新股前瞻︱“漫画搬运工”羚邦集团赴港上市，能否致富就看这一股

《头文字D》《城市猎人》《流星花园》……是不是让你回忆起青春的美好?而我们能有幸看到它们，除了它们的原作者之外，还要感谢将它们引进来的发行商——羚邦集团有限公司(下称羚邦集团)。

提起来大家好像也没怎么听过，毕竟大家平时吃鸡蛋的时候也不会关注搬运鸡蛋的是谁。但实际上这可是一家一年收入几个亿的低调财主。

智通财经APP获悉，羚邦集团日前已向港交所提交招股书申请主板上市，独家保荐人为国泰君安国际。

青春慢慢回忆，下面笔者将从投资者的角度看，这家公司值不值得关注。

经历曲折，市场前景进一步扩大

智通财经APP了解到，羚邦集团于2000年在香港成立。主要通过从媒体内容授权方获得授权，缴纳最低保证金和版税，然后“搬运”到另一方，授权给客户，获得授权费和版税，以此赚取利润。另外还有一小部分的品牌授权业务。

实际上，媒体内容的发行并不是顺风顺水的。在公司成立之初，彼时互联网还不发达，纸媒和电视、广播是人们获取信息的主要途径，而电视剧、动漫等，尤其是来自海外的媒体内容，也主要是靠这些媒介传播。

比如日本的动漫，《七龙珠》《头文字D》《灌篮高手》等相信是很多80、90后的童年记忆，每周一集也能在电视上追的津津有味，因为没有别的方式，所以那时候对于羚邦这种媒体内容发行商是比较好的时候。

但是随着互联网的兴起，各种内容可以便捷地在网上获取，渐渐纸媒被抛弃，广播被遗忘，就连电视也不得不转型了，而且那时候国内版权意识不强，很多内容可以“免费”获得，所以对这样的发行商的打击基本是毁灭性的。

不过到了2015年前后，国内的版权意识越来越强，表现在以前免费的歌曲需要付费下载了，以前免费观赏的视频很多被下架了，所以各网站才不得不花钱买版权，而老百姓向获取内容必须付费，因此一条比较成熟的产业链才重新建起，媒体内容发行商才有了转机。

这种情况可以从日本动画在中国市场的收益变化看出来，从2014年3亿港元跃迁至2015年的10亿港元，之后稳步增长。而且随着版权意识的增强，和法律法规的晚上，这种增长趋势还会延续比较长的时间，预计2022年有33亿港元的市场总额。

根据招股书，羚邦集团于2018财年录得3.13亿港元的收入，其中日本动漫发行收益占据了总收益的94.6%，在国内市场占有率达到14.1%，稳居第一。

这里主要透露了两个信息，一个是相对目前的收入来说，市场空间还足够大;二是市占率保证了自己的竞争力。因此在相对长的时期内，不用担心没有市场。

基本面护航高回报率

除了市场方面，公司近几年的财务表现也可圈可点。

智通财经APP观察到，在近三个财年，公司总收入分别为1.71、2.64和3.14亿港元，年复合增长率为35.5%。毛利率持续上升，分别为46.6%、47.7%和50%，净利率也在增长，分别为20.7%、20.3和29.9%。智通财经APP认为，利润率提升主要是因为销售成本控制得当，近三年销售成本占总收益的比例不断下降。

除此之外，不像其它“流血”上市的公司，羚邦集团近三年期末现金及现金等价物分别为0.89、1.29及1.69亿港元，流动比率达到1.6、1.7和1.8，可谓是现金大户了。这大大增加了公司抵御风险的能力。

值得一提的是，近三年的ROE都超过了30%，在2018年二季度甚至达到了73.4%，而同行业的杰外动漫仅为20%左右，回报率可观。

这主要得益于公司具有稳定的上游内容授权方及下游客户。智通财经APP了解到，公司从Aniplex、Avex Pictures、角川集团、讲谈社、松竹、Sunrise和东宝等日本媒体公司获得内容授权，并且与五大供应商建立两年至17年的关系。

截至2018年3月31日止三个年度及截至2018年6月30日止三个月，自五大供应商的采购额分别约为6980万、1.098亿、1.064亿及4500万港元，占同期采购总额约67.8%、67.1%、61.9%及76.5%。

而下游十大客户包括ABS-CBN、阿里巴巴集团、B站、东森电视台、爱奇艺、Netflix、腾讯及TVB等，都是国内外的流量担当。

可以说目前公司作为内容“搬运工”，不愁来源不愁去处，唯一需要注意的风险就是续约率。智通财经APP观察到，当前版权续约率不足10%，由于三年后将会有一大波版权到期，在这个期间如果不能解决这个问题，羚邦集团可能有失去“搬运工”工作的风险。