新股研报 | 药明康德(02359)：全球药研服务平台，招股价较A股现价折让约两成多

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 药明康德(02359)是全球领先的药物研发服务平台，17年的总收入居亚洲首位，致力于重塑发现、开发及制造创新药物的业务，是在港上市的药明生物(2269)的母公司

- 药明康德2015年从纽交所退市，重组后于2018年5月8日在上交所上市(股票代号︰603259)，上周五在A股收报79.75元人民币(约90港元)，香港招股价较A股现价折让约两成多

- 招股日期︰12月3日至6日

- 上市日期︰12月13日

- 联席保荐人︰摩根士丹利、华泰金控、高盛

- 收款行︰中银香港

- 发售1.16亿股H股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为64.1元至71.5元，集资最多82.9亿元，上市开支约3.24亿元人民币

- 按每手100股，入场费7,222.05元

- 以上限价71.5元计算，市值约832.8亿元(以2017年盈利约12.3亿元人民币计算，市盈率约58倍)

- 截至18年6月底 ，平均资产净值约99亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 15至17年收入分别为人民币48.8亿元、61.6亿元、77.6亿元，今年首六个月收入为44.1亿元人民币

- 15至17年毛利分别为人民币16.8亿元、24.8亿元、32.4亿元，今年首六个月毛利为17.6亿元人民币

- 15至17年纯利分别为人民币3.48亿元、9.74亿元、12.3亿元，今年首六个月纯利为12.7亿元人民币

- 公司主要客户包括全球前20大的制药公司，分别向美国、中国、欧洲及全球其他地区的客户提供服务，占去年总收入57%、20%、18%及5%。来自五大客户占总收入两成多，最大客户占总收入约6%

- 集资所得其中约36.9%用于扩大中国、美国及香港等全球所有业务部门的实力及能力;约26.5%用于收购提供资金;约4%用于通过投资及培育创新业务模式;约2.7%用于开发高端科技;约19.9%偿还银行贷款;10%用于营运资金及一般公司用途

上市前股东架构︰

- 创办人兼公司董事长李革及一致行动人士持股30.84%

简评︰

- 药明康德(2359)是全球领先的药物研发服务平台，17年的总收入居亚洲首位，全球前20大的制药公司均是其客户，实力毋庸置疑

- 药明康德今年5月在上交所上市，上周五在A股收报79.75元人民币(约90港元)，香港招股价较A股现价折让约两成多

- 公司近年增长迅速，加上公司实力雄厚，因此估值亦相当高，以H股上限价71.5元计算，市值约832.8亿元，以2017年盈利约12.3亿元人民币计算，市盈率约58倍