新股前瞻︱二次递表遇新政，益达教育上市成谜？

生不逢时，随着近日一则教育新政发布，教育股或再演断崖式下跌?

此时此刻申请上市的教育机构，估计要蓝瘦香菇了。

智通财经APP观察到，时隔半年，益达教育科技(控股)有限公司(下称益达教育)于26日再次向港交所递交了上市申请表，申请主板上市，独家保荐人为申万宏源。

而在同一天，教育部、国家市场监管总局、应急管理部三部门联合印发了《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》(以下简称《通知》)，旨在加强校外培训机构监管。

不知道益达教育的高管看到这个消息有没有眉头一紧，因为关注教育股的应该忘不了，就在几个月前的8月10日，司法部公布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》(以下简称《送审稿》)曾引发港股市场教育板块断崖式跳水齐跌，12支内地学历教育股总市值一天内蒸发约355亿港元。

行情来源：富途证券

智通财经APP了解到，《送审稿》主要是针对学历教育出台的政策，随后颁布的《国务院办公厅关于规范校外培训机构发展的意见【国办发(2018)80号】》(以下简称《意见》)，则主要针对校外培训机构制定的政策，主要从标准设置、登记审批、培训水平等方面做出了更高要求。

此次《通知》可以看做《意见》的延续版，是为了推进政策执行，尤其是在登记审批上细化了“先证后照”的执行措施，此外除了再次强调监督管理水平，还对线上教育监管提出了要求。

下面智通财经APP将从公司基本面和新政的影响对益达教育上市进行解读。

利润率高，自主研发能力提升

智通财经APP曾经对益达教育做过解读，该公司主打互联网教育概念，是一家以广州为基地、主要向中国院校提供职业培训软件的软件开发商，销售手段有直销和分销两种方式，主要有企业模拟软件、3D跨专业软件、创新创业软件等。

公司于2015-2017年分别录得2700万元(人民币，下同)、4200万元及5200万元，年复合增长率39%，今年前三季度录得4760万元，同比增长52%。

除了收入增长强劲外，毛利增长在往续期间同样喜人，2015-2017年复合增长率为60%，今年前三季度同比增长31%，毛利率分别达到64.8%、85.7%、85.9%及79%。净利润方面，净利率分别为34.9%、65.9%、59.9%及39.5%。

可以看到，不论是收入还是利润方面，增长都非常迅速，利润率也极高。但是智通财经APP注意到，2018年的利润率同比有所下降，经分析是因为研发成本增加所致，2018前三季度研发支出522万元，是去年同期200万元的2.6倍。

研发成本增加主要是因为，公司在2013年成立之初主要是依靠销售收购的软件资产，也即卖“现成品”，从2016年之后，公司开始自主研发软件，研发成本也有所波动。从2017年开始公司开始全部销售“自产”软件，从另一方面说明了公司自主研发能力的提升，也为公司未来的持续发展奠定了基础。

合规合法，新政影响有限

任何政策出台，初衷都是好的，此次也不例外。而对于个体影响，就看你表现了。

如果细细品读此次发布的《通知》，会发现主要是为了推动“先证后照”、监督管理、线上教育、教师资格、办学条件等规范的实施，而且今年的系列政策都给出了细则。

因此智通财经APP认为，有法可依之后，对于本就合规的企业来说，优化了外部环境，真正难受的还是那些不合规的企业。而从长远来看，对培训教育的市场来说，无疑是一利好。

而据招股书显示，益达教育敢于上市，自然也是有所准备，营业执照、许可证一应俱全。因此，从这方面看新政策的出台对于益达教育的影响是有限的。

那是不是意味着，益达教育就高枕无忧了呢?我想不一定。

首先职业培训软件行业高度分散，而按2017年财政年度的收益，公司持有的市场份额约为0.6%，虽然高于市场参与者约0.05%的平均水平，但竞争还是十分激烈。

其次，股民对于新政可能来不及解读，有了《送审稿》的前车之鉴，容易带来市场情绪不可预估的负面影响，也不容忽视。