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从苹果(AAPL.US)与金融股两个维度,看巴菲特三季度投资逻辑

2018年11月23日 17:32:18

50多年以来,伯克希尔(BRK.US)这台赚钱机器取得近20%的年化收益,在复利“魔法公式”的作用下,伯克希尔股价涨幅达到令人瞠目结舌的4万倍。巴菲特和伯克希尔已成为投资界难以逾越的一座高山。

伯克希尔的第三季度持仓已浮出水面,智通财经APP仔细观察伯克希尔的投资组合,惊奇发现这个投资组合并未遵守行业分散的原则,而是高度集中在金融和消费板块。

追溯背后原因,这或许与巴菲特“个人能力”有关,毕竟其常建议投资者要遵守能力圈原则,只买自己能弄懂的生意。而结合其“经典指南”以及三季度仓位,恰好也印证了这一观点。

重仓美国金融业

说巴菲特理解金融公司并非空穴来风,2008年美国爆发金融危机,不少银行和券商纷纷“中标”,不是破产就是亏损严重,而巴菲特购买的金融公司一个也没“中标”,这其中不是没有原因的。

伯克希尔持有的金融公司及金融服务公司的市值总和占总体仓位42.34%,而且伯克希尔增加了美国银行(+29.2%)、美国合众银行(+24.06%)、高盛(+38.47%)和纽约银行梅隆公司(+20.14%)的仓位。

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伯克希尔从1989年开始买入富国银行,多年以来,富国银行一直都是伯克希尔金融板块的第一重仓股,但如今已被美国银行超越,伯克希尔在第三季度少量减持富国银行(2.14%)的股份,巴菲特对富国银行的经营模式和企业文化一直赞赏有加,但自从2016年富国银行爆出一连串造假丑闻后,巴菲特的态度有所改变,巴菲特曾说:“听到一些造假的事情,这真的让我给气坏了”。

伯克希尔在第三季度增持美国银行(+29.2%),数十亿美金的增持可不是一笔小的数目,美国银行也成为伯克希尔在金融板块的第一重仓股。

在第三季度前伯克希尔持有的美国银行的股份是从认股权证(warrants)转股而来,2011年美国银行深陷次贷危机后的多起法律纠纷(很多是由于次贷危机期间收购的美林证券引起),市场也开始质疑美国银行资产负债表的真实性,这时巴菲特出手了,伯克希尔以50亿美金购买美国银行5亿优先股,外带一项认股权证,伯克希尔可在2021年之前的任何时候以每股7.14美元的价格购买7亿股美国银行普通股,2017年伯克希尔执行了这份认股权证,而如今美国银行的股价已达到27美元,巴菲特在这笔投资上赚了100多亿美金。

苹果也算消费品公司

伯克希尔重点持仓另一个板块是消费行业(如果把苹国(AAPL.US)月算作消费企业的话),消费公司的持仓占比达43%。

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伯克希尔持有可口可乐已经超过20年,近十年以来,可口可乐的业务早已进入成熟期,营收和利润增长并不快,但如果你问巴菲特准备持有可口可乐多久,他的回答很可能是“永远”。

卡夫亨氏是由卡夫和亨氏这两家公司合并而来,这促成这次合并的就是鼎鼎大名的3G资本,伯克希尔在2015年参与了这次合并并先后投资了这两家公司,伯克希尔买入卡夫亨氏的成本在30美元以下,如今股价已达到52.64美元。

近两年,伯克希尔的持股列表里最大的“变化”就是对苹果的投资,经过两年多的建仓,伯克希尔已经累计买入2.5亿股苹果股票,持仓占比达25.79%,是伯克希尔所有的股票中排名第一,而且远远领先排名第二的美国银行(持仓比为11.69%)。

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巴菲特一般不会购买高科技公司的股票,在他看来,科技技术变化太快,科技企业很难建立起抵御外部竞争的“护城河”。

在一般人眼里,苹果是一家高科技公司,但在巴菲特眼里,苹果其实是一家消费公司。

巴菲特说:“苹果拥有非同寻常的消费者关系。我看到了其生态系统是多么强大,以至于到了一种非凡的程度。至少从心理上来说,你们都被牢牢地锁在了你们所使用的产品上。iPhone是一种非常有粘性的产品。”

拥有强大消费者粘性的产品一定占据了消费者的心智,给消费者带来难以替代的产品体验,巴菲特在过去发现可口可乐和吉列剃须刀是这样的产品,如今他认为iPhone手机也是这样的产品。

巴菲特认为那些过度关注iPhone手机短期销量的投资者没有抓住重点,并没有理解苹果的领先优势。

苹果的股价从10月初的232美元跌到11月22日的175美元,下跌幅度达25%,巴菲特最近一次加仓的价格要高于175美元,智通财经APP估计,考虑到伯克希尔账上1000多亿美元的现金,巴菲特很可能会继续买入苹果。

看好美国航空业,但仓位只有5%

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上表是伯克希尔对航空行业以及其他行业的投资组合。第三季度伯克希尔增持了2.94%的达美航空的股份,而少量减持了其他三大航空公司的股份。

巴菲特与航空股的第一次亲密接触发生在1989年,伯克希尔•哈撒韦公司出资3.58亿美元认购了美国航空(AAL.US)的优先股,随后美国航空出现巨额亏损,处于破产边缘。1995年,巴菲特曾试图以买入价5折的价格转让这笔优先股,都无人问津。尽管最后伯克希尔在这笔投资上未出现亏损,但这笔投资给“股神”带来了极不好的持股“体验”。

巴菲特后来总结:“如果你想成为百万富翁,你可以先成为千万富翁,然后再买入航空股。”

但伯克希尔在2017年再次购买航空股,而且是一次性入股美国的四大航空公司,看来伯克希尔是看好整个航空业,目前尚不清楚这笔投资是巴菲特的主意,还是其他两位基金经理(Ted Weschler和Todd Combs)的主意。今年年初以来,美国航空股从高位回落不少,伯克希尔在四大航空股上“回吐”了不少利润。

重仓好公司,并长期持有

巴菲特的投资组合不仅集中在少数几个行业,也集中在少数几个公司,据统计,伯克希尔在三季度末的前6大持仓股票占总仓位的比例达72%。因此投资者应该重点关注巴菲特对这些股票的分析和评论,这些也是股市入门者最佳的学习材料。

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