九大行提问欢聚时代（YY.US） YY的未来要靠输出

本文雪球号“同方研究”，原标题为《欢聚时代三季度业绩点评》。

业绩情况

本季度，欢聚时代总收入同比增长32.6%，达到41亿元人民币，环比增长8.7%，超过分析师一致预期;Non-GAAP净利润达到7.9亿元人民币，同比提高19.7%。公司预期2018年四季度总收入为43.9-45.4亿人民币，对应同比增长21.1%-25.2%。

本季度，欢聚时代直播收入达到38.9亿人民币，同比增长35.6%，其中YY live平台直播收入26.8亿人民币，同比增长15.5%，环比增长4.3%，YY Live平台的毛利率环比下降4个百分点，主要原因是直播分成和内容成本环比上升较快，YY Live平台此项成本本季度占直播收入比重为51.1%。

用户方面，本季度欢聚时代总移动MAU达到8810万，同比增长20.7%，其中YY live移动MAU同比增长13%(如不考虑与虎牙的重复用户);付费用户方面，欢聚时代总付费用户数量达到约800万人，环比增加约110万人。公司表示，通过yy极速版继续帮助获取低线城市用户，及海外拓展都会成为用户的增长点，另外也会继续加入更多玩法，保证用户参与度、留存率。

输出成未来发展重点

1)主播输出  YY一直在做主播输出的计划，从初期成功的摩登兄弟到近期的小潘潘等主播，外部平台的主播输出对吸引用户到YY Live平台具有很好的效果。而本季度公司也表示会将计划扩大成YY音乐计划，对主播量身定做合适的歌曲进行推广。

2)内容输出  在2018年10月，欢聚时代披露将于小米达成战略合作，成为小米直播娱乐秀场内容的独家战略合作伙伴，YY将把部分产品内容输出到小米直播平台。而在业绩电话会上，与小米的合作也成为了分析师关注的重点。对于此项合作，公司表示，此项合作是公司众多外部流量合作的渠道之一，是公司新模式的一个尝试，公司也会根据小米的用户特征、用户情况来输送适合的直播内容，同时，公司管理层认为这类外部的流量合作是对YY目前主播、生态输出的一个很好的应用。

3)海外输出  对于海外尤其是东南亚市场，YY一直在努力发展。如Bigo直播在东南亚市场，具有一定的领先优势，在APP排行榜上也排名较为靠前。目前MAU超过4000万，公司管理层对Bigo的增长也较为看好，并且透露也会进入具有潜力的其他市场，如美国、日本等国家。

对于东南亚直播市场，我们认为目前还处在发展的初期，各公司均在积极布局，而除了竞争环境外，还需面临整体环境上与中国的差别，如移动支付、网络环境差;监管问题;生活水平较低等市场普遍面临的问题。

估值(Bloomberg)：

18 P/E: 8.46

19 P/E: 7.24

20 P/E: 6.23

Q&A：

1. 瑞信。两个问题，目前经济环境不太好，怎么看2019年的展望，海外的战略有什么可以分享的?关于Bigo，记得原来给过Bigo的用户数量和收入，现在能否再分享一些最新的相关数据?

A：2019年整体来讲，对国内用户和收入的增长保持乐观的态度;海外拓展方面，YY正式开启了国际化，开展了多条产品线，同Bigo一起去拓展海外市场。

Bigo三季度的收入增长不错，也在开拓其他市场，如日本，美国、澳大利亚等，因为这些市场也存在很大空间。短视频也有很好的发展，对于预期的数据没有改变。

2. DB。关于付费用户，这个季度看到yy live环比有个明显增长，背后原因是什么，未来的增长趋势是怎么样的，有什么策略保持增长?能否给多细节关于小米的合作，怎么看收入的贡献，什么时点会贡献收入?能不能预期其他的平台的合作?

A：1)加入新功能，玩法;2)融入AI算法，强化付费用户的行为，让用户乐于去付费。未来加入更多新功能和加强AI投资。

小米的合作，小米只是众多外部渠道之一，小米的合作是1)变现能力和直播能力的输出;2)是YY看到更多外部流量协同能力，协作可以把整个市场做大，在12月份正式上线，是一种新模式的尝试，还需要很多磨合。

3. Jefferies。关于头部付费用户现在的收入贡献是多少?对年度盛典的看法有什么变化?第二是关于利润率，未来对海外的投入会加大，那么管理层对未来的利润率预期怎么看?

A：没怎么变，这是中国所有直播平台的现象，但是看到这个比例有变小的趋势，虽然变化不是很大。年度盛典，将转变成鼓励长尾参与。

关于利润率，我们花费一定的营销费用用于海外业务的拓展，但是随着海外业务的拓展，我们将看到更多对我们业务的帮助。

4. 野村。和小米合作的事情，大概会覆盖小米多少部手机，全部的手机还是一部分手机?收入层面是怎么样的，采取预装费还是收入分成?对于合作手机上，YY是唯一的直播内容提供方吗?

A：首先，MIUI有超过2亿用户，这次合作的是MIUI中原生的也是唯一的直播，这部分中YY是独家合作的，采取收入分成的模式。针对原生APP，用户是跟随我们内容的渗透率和匹配度，用户是可以不断提升的，针对这个APP，YY也是唯一的合作伙伴。小米直播占小米生态的比重还不大，预期还会增长。

5. CICC。明年的策略，准备了哪些新的玩法来支持yy live这边MAU，ARPPU的增长?明年GPM是什么趋势，考虑到与小米的合作?

A：1)加大海外的投入和用户获取，在2018年已经看到好的展望;2)沿着小米的合作，加速外部渠道的拓展;3)YY推出了急速版，包体和内容方面都有一些特色，方便YY去做用户下沉;4)音频层面今年在收入正面也探索出了较好的例子，希望和YY live一起有个好的收入转化。

GPM方面，现在还太早了，合作才刚刚开始，这个合作最重要的价值是推给市场一个很好的例子，来看YY的这种流量合作。也希望把这个模式推广到更多的平台上。

6. UBS。第一个问题，小米的合作，19年能看到收入贡献么?之前的电话会上讲过，摩登兄弟的内容输出这类有没有更新，有没有看到老用户回到YY?

A：说19年的收入贡献还太早了，收入一定会有贡献，但是规模取决于和小米合作的进程以及和其他平台的合作情况。

除了摩登兄弟外，YY 3季度尝试了更多YY主播输出计划，还会把这个计划放大为YY音乐人计划，就是YY针对每个人的特点、风格定制单曲，并联合多音乐平台去发布;三季度九局，小潘潘、小周等就是例子。这一系列的主播成长计划YY一直在做。

7. Citi。关于小米的合作，会不会有额外的成本，市场推广、用户获取什么的?直播之外，比方说短视频、社交小游戏上YY有什么增长更新吗?

A：成本方面，用户获取是小米负责，前台都是小米，YY只是后台，内容控制、直播等。这方面将YY没有额外的成本。

国内国外的多条线都有探索，目标不仅是用户增长，希望商务闭环更完整之后再做披露。

8. 美林。海外策略问题，竞争情况是怎样，因为听到在东南亚主播和内容上面的竞争已经比想象的要多，有没有比较大的竞争对手?小米的合作，因为我们是后台，在内容方面会不会对YY自己的内容有影响，比如内容在YY和小米或以后可能出现的平台之间的分配?

A：海外方面，对于中国的互联网来讲是元年，除了中国的还有Facebook这种国外企业，成本年对年确实是增长的，但是使用习惯方面，用户还是大部分只用Facebook和YouTube这两个APP，用户还有大量的空白时间需要被填充，而目前内容和主播的成熟度还不是很高，还需要对网红、主播进行培养，这个培养体系是YY比较有优势的地方。所以虽然市场大家都在争抢，但是YY还是很有机会的，而且在主播培养这些方面，YY还是很有优势的。

小米合作中的内容方面，完全不会，YY针对小米的用户特性，会采取定制化的手段来提供针对他们的主播和内容，是个新的盘子，增大YY的主播输出，反而是对目前YY自己的主播、公会是个更好的贡献，对于YY的生态。

9. 华兴。国际化有多个产品布局，有没有除了直播之外的产品，比如更偏社交的?现金比较多，有没有投资策略的东西可以分享?

A：除了直播线的产品，比如社交都有，流量获取目前在第一位，有了流量后，生态、变现YY都不会缺。

现金方面，大部分国内，主要用于：1)开发新产品，投放中国和海外市场;2)营销费用;3)寻找合适的M&A机会