“全流通“二进宫,股权分置能否为港股“续命“?

H股全流通试点制度就位,牛市要回来了吗?

H股全流通试点制度就位,牛市要回来了吗?

11月8日,证监会副主席方星海重提全流通,并表示,今年上半年三家公司H股“全流通”试点顺利完成,在试点已经成功完成的基础上,将尽快全面推出H股全流通,条件具备的H股公司,都可申请实现全流通,以便利境内创新企业境外上市。

在此之前,有关“全流通”的实施细则及配套指南陆续落地。4月20日,中国结算、深交所联合发布《H股“全流通”试点业务实施细则(试行)》,对“全流通”做了基础性规范;5月22日,与其配套的《业务指南》如期落地。

H股“全流通”试点各项准备工作基本就绪,近期“全流通”相关概念股也表现出了明显走强的迹象。

“H股的第二次上市”

中信证券称,H股“全流通”的意义,不亚于H 股公司在香港的第二次上市。

全流通最明显和直接的影响将是增加市场的成交量和流动性。此前,H股对股权流通有限制,禁止创始人及控股股东在境外交易股票,而全流通改革则将有助于解决这一问题。

全流通后,内资股拥有了处置、流转和抵押的基础,赋予了内资股股东变现资产价值的机会,提高大股东改善上市公司利润的动力,也有利于高管激励等措施能够更方便的实施。公司治理结构可以得到不断完善,带来上市公司质量的提高,从而提高H股的投资价值。

不仅如此,全流通还有利于解决控股股东与中小股东之间的利益冲突,以及上市公司实施股权激励和资产注入,提升内在运行效率和市场价值。从理论上讲,改善激励措施、提高盈利能力和估值有利于公司治理。

除了能解决了“融资”和“内资外资股东利益不一致”等问题外,还将改善“流动性”的问题。此前,超过80%的H股公司非流通股占其总股本比例大于60%,这导致了这些公司在恒生系列指数、MSCI 系列指数等重要指数中的权重偏低,公司市值、权重和企业规模、市场占有率等并不相称。比如在港股市场上市的邮储银行(01658)、中国电信(00728)、人保集团(01339)等大型企业,其未上市流通股市值均超千亿港币。

“全流通”后,某些优质H股公司流动性将得到明显改善,之前由于流动性受限,其在指数成分中占比较小,外资大机构也无法深度参与,但未来这些公司或能引来更多资金参与和关注。

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从市场角度来看,“全流通”安排可便利其通过H股渠道进行海外筹资,吸引更多的内地企业赴港上市。

此前,企业赴港上市有两种途径,一种是搭建红筹架构,一种是通过证监会审核H股上市。相较于H股上市,红筹架构虽然存有更多不确定性,操作麻烦,且成本居高不下,但由于能实现股份全流通,多数新经济、科技及金融企业都选择了这一路径。

通过证监会审核H股上市的方式虽然在操作及成本上都优于红筹架构,但由于其境内存量股票无法在香港全流通,基本都是大型国企或是金融机构首选的赴港上市通道。

而全流通的推进,无疑将解决企业通过H股赴港上市的顾虑,进而吸引更多企业进入香港资本市场,香港股票市场的规模和流通量也将大幅提升。

3个“先行军”

自“全流通”推行以来,共有3家试点上市公司,分别是联想控股(03396)、中航科工(02357)及威高股份(01066)。

一般来说,重磅利好消息或多或少都能推动公司股价走高,但就观察全流通消息公布后的走势,上述标的的平均涨幅均低于恒指。不过,并不能通过表面就能得出“全流通对股价整体的刺激作用有限”这一结论。

联想控股是首家“全流通”试点公司,但其股价自宣布“全流通”后的首个交易日(2018年1月2日),单日跌幅逾18%。不过,在宣布该消息前,联想股价因紫光控股举牌事件而大幅上涨71.4%。

联想股价大跌就发生在暴涨后的交易日,从某种层面来说,紫光控股举牌所推动的暴涨行情,已将全流通的利好消化完毕,甚至会有资金借助利好进行出货。以至于联想的股价不涨反跌,全流通利好也未撑起上涨的浪潮。

第二家试点企业中航科工的股价表现也没有太大惊喜,该股于5月9日盘后公布“全流通”公告,其股价于次日冲高回落,全天收涨4%,随后也进入震荡走势中。不过,中航科工与联想相似的地方在于,其于4月份已走出上涨行情,股价累计涨幅逾57%,全流通利好或已提前消化完毕。

威高股份的表现为三家试点公司中最好。7月10日盘后,威高股份公布全流通试点项目获批,其股价在三个交易日累计涨近20%。

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(威高股份走势图,行情来源:富途证券)

尽管在港股“至暗”行情中,三家试点公司股价都有所回撤,但近期全流通试点概念股已发出走强信号。如联想控股在近10个交易日内涨幅超过10%,中航科工则在一个月里涨近20%,威高股份自公布全流通获批以来累计涨36%。

潜在试点标的有哪些?

在目前254家H股上市的公司中,有155家公司都不能全流通,总股数约为5922亿股,占已发行股数的70.4%。

虽然目前的试点企业仅有3家,不过从上层对全流通的重视来看,试点也将遵循“成熟一家、推出一家”有序方式推进。

在去年中国证监会新闻发言人常德鹏就开展H股“全流通”试点相关事宜答记者问时,其强调了将从4个方面择优选择试点企业:

1.符合外商投资准入、国有资产管理、国家安全及产业政策等有关法律规定和政策要求;

2.所属行业符合创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念,符合国家产业政策发展方向,契合服务实体经济和支持“一带一路”建设等国家战略,且具有一定代表性的优质企业;

3.存量股份的股权结构相对简单,且存量股份市值不低于10亿港元;

4.公司治理规范,企业内部决策程序依法合规,具备可操作性,能够充分保障股东知情权、参与权和表决权。

以下为目前潜在的试点标的:

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建银国际预计,在上图筛选列表中,市值较大的银行,保险,电讯行业的相关标的,也有较大可能入选。


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