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投资笔记 | 高增长低估值的浪潮国际(00596),你值得拥有

2018年11月8日 13:33:07

近期市场信心在极度悲观下开始出现舒缓,部分个股纷纷出现大幅度的上涨,除了前期极度超跌的之外,一些便宜优质的个股也开始走出横盘状态逐浪上扬,浪潮国际就是其中一个。

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母公司浪潮集团支持力度在加大

浪潮集团为国资委控股,是中国本土综合实力强大的大型IT企业之一,旗下拥有浪潮信息、浪潮软件、浪潮国际、华光光电四家上市公司,相互之间业务分工明确。2017年8月3日至2017年10月24日,浪潮国际透过子公司浪潮云投多次场内增持浪潮国际股份,加上要约收购等方式,截至2018年中期浪潮集团共持有浪潮国际50.58%的股份,达到了对浪潮国际的绝对控股。

在股本控制完成之后,浪潮集团随即对浪潮国际进行业务注入。2018年6月22日,浪潮国际建议收购行业软件与大数据公司浪潮天元通信约76%的股权,在技术上浪潮国际能引用浪潮天元现有的专利和软件著作权,同时浪潮国际也能进一步拓宽管理软件及服务业务向通信行业、交通行业及能源行业推广。

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中期业务增长迅猛,云业务将继续腾飞

浪潮国际2018上半年公司实现收入7.72亿港元,同比增长40.2%,其中传统管理软件相关销售收入为7.2亿港元,同比增长34.1%;云服务软件销售收入为5100万,同比增长278.8%,云业务占比6.6%。上半年公司拓展新客户能力在提升,54%的收入来自于新客户,一半来自于替换竞争对手产品。

云业务方面公司持续优化“云+智能化企业协同平台”,目前主攻大型企业市场,为企业提供公有云模式的移动应用服务,作为员工协同与移动应用统一入口,将公司的传统软件GS、 PS及行业业务应用与包括“人力云、营销云、差旅云、电子采购云、税管云”等板块进行结合。

全球企业应用软件市场规模2018年63亿美元,IDC预计2017-2022复合增长率14%,2022年规模114亿美元。中国企业数字化程度还比较低,管理软件空间还有很多。2017-2022年saas复合增长率34%,2018年管理软件市场saas占比29%,增速38%。浪潮国际将受惠于企业上云,浪潮集团企业上云和工业互联网资质共享给浪潮国际。企业上云中,浪潮集团提供iaas,浪潮国际提供paas,saas。公司计划到2023年,将云服务收入占比增至50%,大数据业务占比10%。

管理层利益高度绑定

2018年10月16日,浪潮国际发布公告,以每股3.16港元发行3000万份购股权,承受人为董事及公司主要技术及业务人员。就一般企业的股权激励而言,国有企业股权激励难度较大,国有企业股权属于国家资产,在发挥股权激励作用的同时必须要防范国有资产流失,因此层层审批下来的难度与意义要高于一般民企。

资产结构优异,估值低廉

2018年中期公司负债率仅30.95%,账面商誉及无形资产仅500万港币,现金及等价物高达12.4亿港币,扣除收购后剩下的现金仍有5个多亿,财务状况非常健康。

2018上半年公司净利润1.2亿港币。联营公司损益为0.61亿,预计全年损益可达到1亿以上。

软件企业中,退税与政府补助是利润的重要组成部分。浪潮国际其他收益0.75亿中,利息收入为0.21亿,来自软件退税及政府补助为0.34亿,后者占税前盈利比重28%。同行金蝶国际2018上半年退税及政府补助占税前利润比重为59%。浪潮国际的补贴相对来说并不离谱。

今年浪潮天元会并表,天风证券预计浪潮国际今年净利润为3亿港币。目前公司市值仅40亿港币,对应今年PE为13倍。

结语

在行业快速增长,公司内生外延都同时加速扩张之下,浪潮国际PE就算再翻一倍,也不能称为贵,你说呢?

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