家临江：港股也在观望，科创板试点注册制

改革红利，最先淌水的往往利润丰厚。

今日上海进博会对金融市场来说，最关注的新闻是将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。

随后上交所承认，下一步，上交所将在中国证监会的统一部署下，依据国家有关法律法规和政策，制订工作方案、各项规则以及配套制度，完成相关技术系统开发工作，积极稳妥推进科创板和注册制试点在上海证券交易所顺利落地。

一切迹象表明，中国内地金融改革开放的步伐在加速。值得关注的是，今日盘面深圳的中小创板块明显有资金犹豫。消息传来，甚至包括部分香港上市的内地创新型企业老板们，恐怕又有点心痒痒想回归内地了。

对内地A股来说，结构性改革对市场的冲击作用，远远大于港股的另类担忧。而全天香港市场的重心本周还在于美国中期选举的研判。

对于香港目前的金融形势，香港金管局总裁陈德霖称，经济和资产市场不确定性增加，下行风险增大，但香港金融体系稳健，亦做好防御，抗震能力充裕。

“香港的国际投资头寸充裕，对外净资产值为1.4万亿美元相当于GDP的4倍，高于新加坡的2.5倍和日本的0.6倍，要应付经济下行周期或逆转足够有余。”陈德霖表示。

港元与人民币资产 海水与火焰的选择

一直以来香港股票市场面临最大的变数，就是投资者对人民币资产与港元资产的认同度。多年以来港币已经融入到世界金融体制中，具有良好的国际声望，可以被自由兑换，作为大陆与世界贸易的中间结算单位是有效的。不过随着港股通渠道的直接开通，港元资产的价值体现在某些时候就变得流动性不足了。

记得“商品大王”的国际知名投资者罗杰斯，在香港出席彭博的论坛时曾指出，将来当人民币成为自由兑换货币，港币将没有存在的价值，使用单一的货币可以提升效率并降低成本。

罗杰斯表示，香港过往的优势正在改变。他表示，过去香港是开放市场，内地则较为封闭，但这一差距正在逐步消失，香港应当继续维持开放政策。

我们看见在内地A股正式加入MSCI指数以后，通过互联互通渠道北上的资金不断加大对内地A股的配置，其实也是对人民币资产的有效认可。去年(2017年)底的时候，港交所行政总裁李小加表示，互联互通北上资金占A股国际投资半壁江山！已经充分说明，外资对人民币资产的青睐。

据智通财经APP获悉，今年以来，沪深300整体处于下行周期，而北向资金主要以流入A股为主，74.48%的交易日期内北向资金均为净流入状态，全年共计净流入2570亿元人民币（境外资金明显加大配置A股）。

相关数据统计表明，2018年10月份出现较大幅度的单月净流出，上周后半周出现了较为明显的资金流入，11月仅两天时间就实现了可观的资金净流入额。北上资金上周累计流入346.34亿元，仅一周流入额就占全年净流入金额的13.5%，上周五单日占全年至今流入金额的6.8%，是历史第二大单日净流入金额的近1.5倍。

从另一个意义上说，部分资金也在流出港股。随着美联储启动货币正常化，资金开始流出新兴市场是一定的。

南丰集团董事长及行政总裁梁锦松上半年接受媒体专访的时候就说过，金融危机的土壤已经存在，港元虽然有压力，但是死不了。“如果港元脱钩，(香港)这么小的经济体，一旦汇率浮动的话很危险。暂时人民币还不能自由兑换，如果港元自由兑换，就可能变成替代性对冲(proxyhedge)，那就更不行。”

上海科创板会冲击香港IPO积极性?

不仅仅是货币资产的因素，内地设立科创板，对香港股票市场当然也形成部分压力。东方证券首席经济学家邵宇表示，设立科创板有利于吸收全球的投资者一起用市场化的方式给新公司定价，更加与全球的估值接轨。

科创板的提出传递了监管层加速推动资本市场改革的积极信号。中富创投总经理殷文彬表示，科创板的提出为资本市场带来了新的期待，实质性的注册制将有助于创业投资市场形成真正的闭环，使得国内优秀创新企业不再依赖海外资本市场。

据相关媒体采访武汉科技大学教授董登新表示，上交所设立科创板并试点注册制，这是A股IPO体制市场化改革的重大突破，它将极大地助推上交所国际化进程，并在上海国际金融中心建设中发挥关键性重要作用。

实际上，不少创投机构均表示期待后续细则。有创投机构合伙人接受采访的时候，就比较关注科创板的投资者门槛，合理的投资者门槛是保证市场活跃度的重要条件。

港股期待“水到渠成” 水源在哪儿?

在笔者看来，A股最近正处于打底阶段，所以市场大型政策刺激变动，对A反而是调整策略最佳时机。如果内地A股指数现在高位，反不利后续发展。

至于香港市场，估值虽然很低，鱼儿也不少了，但是“活水”来自哪儿？是值得每一个投资者思考的问题。如果仅仅凭“估值修复”来成就港股趋势，是很难发动一波可观行情的。

当然，香港股市针对内地A股又有最大的优势：就是不少内地优质成长性企业挂盘港股，现阶段的估值极具诱惑。除了蓝筹和一些大型权重外，不少企业在香港挂牌遇到最大的风险之一就是流动性匮乏，所以估值往往要低于内地A股和美股中概。

记得2017年的港股大牛市前夕，我们看见的是南下资金一路“买买买”，有水的地方当然有大鱼。那时候不单是板块火爆，并且上市公司估值也得到相应提升。

但是到了2018年，流出香港的净额是最明显。老司机凭往昔经验，即便在内地A股火爆的时候，单日万亿人民币成交之时，港股也只是充当一个“看客”而已。

免责申明：文章只提供股友讨论，不得构成投资建议，笔者不持有上述任何港股。股市有风险，投资需谨慎!