新股研报 | 达力环保(01790)：收益近98%来自银川建设局 估值合理

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

达力环保(01790)

- 达力环保(01790)是在中国宁夏省会银川经营及管理四间污水处理设施的污水处理服务供应商，于2011年成立。

- 招股日期︰10月31日至11月6日

- 上市日期︰11月19日

- 独家保荐人︰红日资本

- 收款行︰中银香港

- 发售2.5亿股，90%配售，10%公开发售

- 每股招股价为0.6元至0.8元，集资最多2亿元，上市开支约4100万

- 按每手5000股，入场费4040.3元

- 以上限价0.8元计算，市值约8亿元(以2017年盈利约5891万元计算，市盈率约13.5倍)

- 截至18年4月底 ，平均资产净值约2.69亿

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务：

- 15至17年收入分别为2.5亿元、2.07亿元、3.66亿元，今年首四个月收入为1.38亿元

- 15至17年纯利分别为4559万元、4621万元、5891万元，今年首四个月纯利为1925万元

- 根据特许协议，公司获授独家权以经营及管理于银川市的四个污水处理设施，透过于银川 处理家居及工业污水向当地政府提供污水处理服务，自11年9月至41年9月，为期30年

- 最大客户为银川建设局，源自最大客户的收益约占总收益分别约98.0%

- 集资所得其中约80%作余下拟定升级及扩充工程提供资金;约10%委聘独立第叁方顾问公司对潜在项目进行可行性研究；约5%用作成立及日后升级自家中央监察系统；5%用作一般营运资金及一般企业用途

基石投资者：

- 引入IGB Berhad行政总裁Robert Tan及荣智控股(6080)主席兼行政总裁李灼金，作基石投资者，两人各认购3680万股股份，占发售股份约29.4%

上市前股东架构︰

- CM Lim先生及CS Lim先生兄弟及一致行动人士持股100%

简评

- 达力环保(1790)是在中国宁夏省会银川经营及管理四间污水处理设施的污水处理服务供应商，接近全部收入来自银川建设局，近年收入及纯利大致稳定

- 以上限价0.8元计算，市值约8亿元，以2017年盈利约5891万元计算，市盈率约13.5倍，估值合理。

（编辑：朱姝琳）