杀跌不再，保险、券商将走出至暗时刻?

资本市场是个势力场，资金嗅到哪个市场好，立马就会涌过去。

当10月29日茅台开盘跌停，从白酒到消费板块，再蔓延到整个蓝筹板块的杀估值，不少经历多个金融周期的投资者表示，这正是市场即将见底的信号。

亦有一组数据表明这是市场见底的信号：2005年5月，交通运输、白酒补跌，6月6日上证指数迎来998点的市场底;2008年7月农林牧渔、白酒、医药股补跌，10月沪指迎来1664点的市场底;2012年11月白酒、电子股补跌，12月沪指迎来1949点的市场底部。

据天相投顾数据统计显示，消费、医药板块为三季度公募重点减持方向。公募减持前50大重仓股中，绝大部分为家电、食品、传媒等消费类个股以及医药板块相关个股，而50大增持个股中，金融股占比最多，中国平安更是跃升为第一重仓股。

若市场即将见底，是否应该跟着聪明的资金走呢，观察一下金融股，其业绩是否已经或者将要迎来业绩拐点?

保险股——反弹尚有空间

2018年，当保险股遇上股市大熊市，投资收益受到一定影响，叠加新会计准则下，保险股的业绩想要好看一点，实属不易。

智通财经APP了解到，从已公布三季报业绩的上市险企来看，中国太保(02601)的投资收益表现最为抢眼，对利润贡献最大。今年前三季度实现投资收益达到411.3亿元，同比增加9.95%，其中三季度单季度投资收益达到135.89亿元。

投资收益表现较差的为中国人寿(02628)，国寿前三季保费收入增速较为平缓，主要由于2017年同期年金险基数较高，但增速已较年初负增长情况有明显改善。

因此，中国人寿第三季盈利同比大跌76.4%，主要受股市疲软影响，投资收益大跌 40.3%。对比去年同期，前三季度，中国人寿总投资收益率为3.32%，同比下降1.8个百分点;净投资收益率为4.6%，同比下降0.39个百分点。

综合来看，作为行业龙头，中国平安(02318)前三季保费收入为5615亿元，同比增速达19.11%，虽然由于投资收益减少，第三季度净利润同比下降6.9%，但平安的NBV(新业务价值)同比增速高达10.9%，该指标为衡量保险行业表现的一个重要指标。这也是平安财报公布后，分析师一致看好平安的主要原因，大摩给予其目标价为106港元。

其实，从行业基本面来看，今年第二及第三季度，险企的NBV就已获得改善，如中国平安、中国太保第二季度单季NBV增速分别为10%、35%。

海通证券预计中国平安NBV全年增速有望达到5%，太平、新华保险有望转正，太保降幅较上半年大幅缩窄。

其次，关于险企投资收益也将迎来重大利好。如银保监会就《保险资金投资股权管理办法》公开征求意见，取消了保险资金开展股权投资的行业范围限制，放宽投资股权的保险公司资质要求，有利于保险资金发挥长期投资优势，优化投资结构。

截至2018年上半年，中国平安、中国太保、新华保险及中国人寿权益投资占比分别为27%、13%、17%及15%，其中长期股权投资等占比预计为3%-6%。海通预计长期股权投资年化收益率为8%左右。

从第三季度险资持股数量变化来看，据Wind资讯显示，三季报，险资持股数量比二季度末增加了6.88亿股。同时，持仓市值比二季度末增加了280.3亿元。这扭转了二季度末险资持股数量环比增加但市值不升反降的局势。

鉴于目前市场已出现见底信号，险资三季度持续加仓，市场维稳不断加码，在政策性利好刺激以及未来维稳资金入市下，市场有望走出反弹行情，险企的投资收益将进一步增加。

值博率最高的板块——券商股

目前，券商股也都公布了三季报，正如预期，五大业务线全线下滑，前三季度归母净利润全部下滑，营收实现同比正增长的券商寥寥无几。包括股权质押业务在内的信用业务在各业务线中表现最差，成拖累券商业绩最主要因素。

其实券商股的业绩不会好看已是众所周知，业绩熊市下滑叠加股权质押，今年以来，券商板块经历了最为凶残的杀估值。

近来，受A股券商板块带动，港股中资券商股也同步上涨，而上涨的主要逻辑则为政策。

(行情来源：富途证券)

瑞银在最新的研报中指出，通过对2100逾只抵押股份进行由下至上分析，目前风险可控，但如果市况进一步转差，风险则可能急升，并下调内地证券行业2018至2020年盈测介于24%-30%之间，以反映日均交投量下降预估、IPO批覆放慢，及投资/减值亏损，对行业维持“中性”看法。

那么市况可能会进一步变差吗?从政策多项组合拳来看，不管是从盈利还是估值都给了券商股上行的理由。

具体反弹逻辑主要优两点：一个是，允许重组将改善这些股权质押公司的业绩，甚至可以让之前IPO被否的企业通过重组实现上市，因此估值中隐含的坏账对净资产的减值会将被消化;另一个是用资金稳住市场，从而带动投资者信心，券商业绩边际转暖，基本面不会再下降。

据悉，10月13日，深圳政府打出地方政府首当其冲进行救市，安排数百亿专项资金，以降低当地上市公司股权质押风险的城市。

基于此，智通财经APP认为，国内沪港深三个市场，实际上是政策和市场的博弈，未来若有政策推动的反弹，表现最好的肯定是深圳市场，其次上海，最差的就是港股市场。

截止目前，地方政府、中国证券业协会、险资等共计出手超1800亿元，采取股权、债权等方式向上市公司及实际控制人提供资金支持，化解上市公司或实际控制人流动性风险。

综上，大金融中的保险、券商板块估值低，业绩改善的确定性较高，尤其是政策上保险资金重新被鼓励进入市场，市场流动性改善，保险公司的投资收益将有所增长，四季度或面临估值切换的推动，而券商受益于并购重组的鼓励，业绩也将获改善。