新股前瞻︱高利率难掩小体量,易达富恐难激起水花

貌似港市越来越有“吸引力”了，连远在海外的公司也来凑热闹，今年来自东南亚的公司赴港上市明显增多。

近日，新加坡一家名为易达富的“打地基”公司也递交了上市申请，招股书显示，Altus Capital Limited为保荐人。

智通财经APP了解到，这家公司在新加坡行业内也算是佼佼者，招股书显示，该公司主营业务护土结构系统工程和岩土仪器测试及监测服务分别排名第三和第五。

不在自家混，来到香港上市，不知风光履历的背后，这家公司实力究竟如何?不妨，跟着智通财经APP先一睹为快。

前景一片光明?

招股书显示，易达富于2007年在新加坡注册成立运营实体公司KHE，主要从事护土结构工程业务。之后分别成立KHP和KHI，KHE成为资产持有实体。

在往续记录期间，公司完成了多个公营部门和私营部门项目，涵盖了各种楼宇发展及建筑项目类型，包括私人住宅，捷运系统扩建的LTA项目、公用事业局排水及深层隧道污水系统工程以及建屋发展局重建项目，取得了不俗业绩。

重组后成立KHH，而KHE、KHP、KHI归属于KH BVI。目前公司主营业务主要分为三块，一是护土结构系统工程，二是岩土仪器测试及监测服务，还有一小部分的投资业务。

而这几项业务中，护土结构系统工程收入占据了约九成，但似乎“流年不利”，有逐渐下降趋势，智通财经APP分析认为这与两项业务的市场规模在近两年及未来增长趋势有关系。Frost & Sullivan报告预计未来护土结构系统工程行业总收益未来五年复合增长率约3%，而岩土仪器测试及监测服务可达到7.1%，这也印证了智通财经的观点。

护土结构系统工程业务增速下滑同时，智通财经APP注意到，截至今年4月30日前七个月，护土结构系统工程私营部门毛利为146.3万坡元，毛利率57.3%，同比却大增15.8个百分点;公营部门为315万坡元，毛利率45.6%，同比增加5.9个百分点。

私营部门毛利率上升除了期间一部分申索带来的20万坡元之外，主要是由于私营项目完工带来的40万坡元，从而带来的超过59%的毛利的功劳。公营部门的增长是因为期间项目完工带来的40万坡元引起。

不过，智通财经APP也观察到，岩土仪器测试与监测服务方面却没有那么“护土”那般幸运，毛利率从67.8%降至54.9%。据招股书披露，这是因为2016年期间一高管离职导致劳工成本下降，从而使得去年毛利率升至高位，之后因为业务扩张导致人员成本增加，导致今年毛利率下降明显。简单一句话，“工人把毛利率搞低了!”

人工成制约因素外，智通财经APP还了解到，护土结构系统工程上游供应商主要有原材料供应、设备供应、物流服务供应及劳务供应，分别负责板桩工字梁所用钢材、打桩机等设备、设备运输、建筑工人及工程师等人力资源服务，而该业务受原材料影响最为显著。

据Frost & Sullivan报告预测，未来几年原材料所用钢材价格增长较为稳定，五年符合增长率约为2.3%，而护土结构系统工程在未来五年市场规模复合增长率约为3%，而岩土仪器测试及监测服务复合增长率为7.1%，完全覆盖成本增长。

这么看来，公司基本面尚可。当然，市场规模前景也不错，是不是前途光明了呢?那可说不定。

体量不足，影响有限

尽管易达富在新加坡也是前五甲，但是可以看到这梯度落差也是有些大了，不足5%的市场规模占有率，跟龙头企业远远沾不上边儿。

智通财经APP注意到，该公司因为业务期间20万坡元(约合人民币100万)的收入、甚至一位高管的离职，就对总收入和毛利润产生了十分明显的影响。回过头来才意识到，一年下来1000多万坡元总收入，纵使毛利有500多万坡元，作为上市公司这公司规模还是显得有点“捉襟见肘”。

公司小也就意味着受到上下游供应商的影响更大。原材料上涨，少接两个项目，多几个高管离职，这公司业绩是不是要“扑街”了?简直要命。

作为投资者，在这个大市下行的背景下，对于不稳的标的，还是要擦亮眼睛，谨慎行动。