新股前瞻︱清河源股份：牦牛也要被“吃”上市？

如果不出意外，甘肃清河源清真食品股份有限公司（以下简称“清河源股份”）会成为继海底捞（06862）之后又一家被消费者“吃上市”的食品生产企业。

根据清河源股份近期向港交所提交招股说明书，智通财经APP了解到，清河源股份是一家位于甘肃省临夏回族自治州，主要从事牦牛肉及藏羊肉供应的企业，该公司的业务包括销售清真生肉、生产清真深加工食品产品、黄牛及黄牛养殖及经营牛羊交易市场。  

根据弗若斯特沙利文的资料，按所屠宰的牦牛数量及销量，清河源股份于2017年分别占中国市场份额的约3.1%及6.5%。其于中国生牦牛肉市场的市场份额已超过其四家最接近竞争对手的市场份额，为中国最大的生牦牛肉供应商。

截至2018年6月30日止6个月，公司生肉销售额达到8.88亿元，占到公司总收入的94.1%。

业绩方面，近年来清河源股份收益不断攀升，从2015年8.51亿元增加至2017年的13.47亿元。2018年上半年，公司实现收益9.44亿元，同比增加约68.8%，并完成了2017年全年收益的70.13%。

不过，根据智通财经APP的观察，清河源股份快速增长的营收之下也显现出一些隐忧。

随着公司业务规模的不断扩大，公司更多的采取外部采购肉的经营策略。截至2015年、2016年及2017年年度及截至2018年上半年，公司从第三方购买用于出售的生肉总量分别约为2729吨、7233吨、14658吨及18430吨，分别占各相关期间出售的生肉的14.6%、29.5%、51.2%及89.1%。

由于，外购肉呈现快速增长趋势，公司生肉分部的毛利率截至2015年、2016年、2017年年度及截至2018年上半年，分别约为15.4%、12.1%、10.0%及6.9%不断走低。

不仅如此，公司营收规模扩大的同时，其应收贸易账款的金额也在相应增长。截至2018年上半年公司应收贸易账款的金额达到6.05亿元，占到销售额的64.09%。

又由于应收账款占收入比重较大，近年来公司经营活动现金净额占收入比重较低，且波动较大。2018年清河源股份经营活动所得现金净额为4518.7万元，占收入比重为4.79%，但期内公司投资活动所用现金净额为9156.9万元，这导致公司上半年银行结余及现金降低至4933.8万元，并于截至8月31日进一步降低至2279.5万元。

不过，展望未来，公司还是有望依靠需求拉动公司业务规模快速扩大，以此改善公司业绩。

根据清河源股份在招股书中披露的数据，中国的清真食品需求从2013年的164亿美元快速增长至2017年的295亿美元，复合年增长率为15.8%，而其他一带一路国家的清真食品需求于2013年至2017年以12.2%的复合年增长率增加至10702亿美元。

预计于2017至2022年，中国及其他一带一路国家对清真食品的需求分别以17.4%及12.8%的复合年增长率快速度增长。根据弗若斯特沙利文的资料，2013年至2017年中国生牦牛肉消费量以约9.3%的复合年增长率增长，并预期2018年至2022年将以约5%的复合年增长率增长。

综上所述，清河源股份从事的行业，未来具备不错的增长潜力，鉴于行业集中度较为分散，公司还可以通过上市融资加大投资力度，同时提升品牌知名度。因此，清河源股份未来的发展还是颇具看点，投资者不妨保持关注。