更多央企和地方国企并购重组? 兖煤(01171)和重钢(01053)或是潜在标的

本文来源中国银河国际发表的研究报告，原标题为《更多央企和地方国企进行并购重组? 》，作者为分析师王志文、刘彦麟。文中观点不代表智通财经观点。 

昨天（9月25日）有报道指宝钢(600019)母公司正洽购马钢(00323)的母公司。这反映在政府推动供给侧改革和行业整合的过程中，央企物色的收购标的不仅为其他央企，也同时关注规模较大的地方国企。从这个角度看，我们认为投资者也应关注兖州煤业(01171)和重钢(01053)，因它们的股价仍低于净资产值。

据市场消息，宝武钢集团(宝钢的母公司)正在就收购马钢集团(马钢的母公司)进行初步磋商。据媒体报道，宝武钢铁集团没有对此发表评论，仅表示“尚未接到任何通知”。

财务状况良好的央企有能力并购地方国企

作为央企的宝武钢铁集团，2017年取得收入人民币4,000亿元，净利润达人民币143亿元。另一方面，安徽省地方国企马钢集团2017年收入为人民币797亿元，利润为人民币56亿元。基于此有限的信息，宝武钢铁集团应具备收购马钢集团的财务能力，尤其是前者的规模明显较大。

如果双方推进并购，从其他国企合并的案例来看，我们认为收购将首先发生在母公司层面，随后再确定上市公司层面的私有化(例如中材股份(01893)的私有化)。目前，马钢-H和马钢-A(600808)的市净率分别为1.03倍和1.18倍。

由于股价并不明显高于每股净资产值，因此预计估值因素不会阻碍资本操作的进行。另一方面，宝钢-A的市净率为1.05倍。

其他有机会成为收购目标的地方国企

随着中国推动供给侧改革，或会有更多建材行业央企收购地方国企，以推动行业整合。重钢可能是一个潜在标的，因其市净率仅为0.54倍，而人民币130亿元的收入规模(2017年)从央企的角度来看应是可控。公司过去曾考虑资产置换，但其后搁置了计划。这反映地方政府或比较愿意考虑进行资本操作。

另一家有可能成为收购标的的央企是兖州煤业(01171)。股份市净率为0.78倍，2017年收入为人民币527亿元，规模不小。另一方面，煤炭开采业的两家央企的上市平台-中国神华(01088)和中煤能源(01898)，分别于2017年取得收入2,490亿元人民币和811亿元人民币 。

央企之间进行更多并购

2018年8月2日，我们发布了与国企改革有关的研报，因我们相信国务院国有企业改革领导小组的成立或意味着央企加快合并。

（编辑：朱姝琳）