黄仁勋跌落、Amodei登场：Anthropic订单近7倍超额认购，华尔街押注“用铲子的人”也能赚钱

智通财经APP获悉，上周，当英伟达的黄仁勋正经历一场戏剧性的坠落时，他公司芯片最重要的用户之一，正准备跻身美国上市公司顶级梯队——带着预计为史上规模最大的IPO。

Anthropic PBC本周的上市，不仅意味着CEO Dario Amodei要填补黄仁勋留下的空缺——后者曾是AI行业最重要的“形象代言人”。它还要求这家公司证明：AI淘金热已经成熟到超越了“卖铲子”的阶段。华尔街的焦点，正在转向那些真正使用工具赚钱的公司——正是这些工具，让英伟达在巅峰时期卖出了5.8万亿美元的市值。

这需要投资界付出耐心——而它以执着于短期业绩著称。据高盛分析师估计，Anthropic预计要到2030年才能实现年度自由现金流转正;该AI公司的支出承诺累计超过9000亿美元，期限延至2045年。而数据中心扩建的未来又缠绕在循环交易之中——英伟达正为Anthropic及其他AI芯片大用户提供融资——英伟达新领导层是否具备黄仁勋式的风险容忍度，疑问正在四起。

“估值不要多一美元”

Amodei本人似乎能够屏蔽一切噪音。周五，他穿着标志性的跑鞋、白袜子和蓝色西装外套，与摩根大通CEO Jamie Dimon同台，在摩根大通纽约新总部进行路演。台下坐着Paul Singer、Bill Ackman、Ron Baron等知名基金管理人。

“我们并不太在意具体什么时候——哪个月、哪一天、或者以什么样的市场条件上市，”Amodei告诉Dimon。他还说，整个过程中他得到的最好建议是：“永远不要让你的公司值超过它实际价值哪怕一美元的钱。”

订单近7倍超额认购，热度超过SpaceX

对一直试图估算这家前沿实验室到底值多少钱的华尔街投资者而言，这次IPO不只是Anthropic对自身投出的信任票——它是对整个AI交易将延续下去的保证，尽管台前换了领袖。

“这极其重要，因为他们可能是AI生态系统健康与否的最佳指标，”CFRA高级副总裁兼科技研究主管Angelo Zino表示，“他们对AI变现的说法，如今与英伟达同等重要，甚至更重要——毕竟黄仁勋已经不在了。”

这家AI实验室目标在首次公开募股中获得1.4万亿美元估值——低于数月前传闻的2万亿美元，但远高于近期科技股抛售最低谷时华尔街部分人士提出的1.1万亿美元。Anthropic及其部分支持者寻求通过IPO及一笔单独的私人配售募资至多904亿美元——两者合计将超过SpaceX 750亿美元的基础交易规模，成为有史以来最大的上市。

认购热情肉眼可见：据知情人士透露，IPO订单已接近可用股份的7倍，热度远高于SpaceX同阶段的水平。唯一可类比的发行，是Snowflake 2020年39亿美元的IPO——该公司首日股价上涨112%。Anthropic方面拒绝置评。

月度ARR成为全场焦点：一个月新增100亿美元

对于一家成立尚不满六年的公司，Anthropic的销售规模已属惊人：截至10月31日，其运行率收入(run-rate revenue)达810亿美元——较9月底新增100亿美元。若能实现这一年度化数字，它将跻身一个精英俱乐部，甚至超过分析师对英特尔、阿斯麦等AI硬件巨头的预估。

“公开市场这边正在抓着稻草试图搞清AI需求，这就是为什么所有人都盯着月末ARR数字，”持有Anthropic股份的威灵顿投资管理后期成长投资主管Matt Witheiler表示，“公开市场此前没有AI需求的度量指标，因为这些公司都是私有的。但随着Anthropic成为第一个登陆公开市场的AI实验室，这一切将改变。”

Anthropic的支出尚未耗尽其家底——账上现金及等价物超过1300亿美元(此前累计融资约1410亿美元)。但这不会持续太久：未来数年的支出承诺中，约710亿美元将在2027年9月底前到期。

“价格竞争加剧，可能令其在维持毛利率的同时，更难产生足够的企业端token消耗量来消化这些基础设施承诺，”彭博行业研究分析师Mandeep Singh表示。

与SpaceX的对比：一个克制，一个豪赌

与SpaceX今年早些时候向IPO投资者讲的“故事”相比，Anthropic相对克制。马斯克的钟表公司曾把其AI业务的市场空间算作28.5万亿美元总可及市场中的26.5万亿美元——而该业务IPO前一季度的收入仅为8.18亿美元，即便如此，投资者仍给了SpaceX 1.77万亿美元的发行市值。

还有一批买家在排队：被动型基金。彭博行业研究分析师Deniz Besiroglu测算，若估值保持，Anthropic可在上市约三周内纳入纳斯达克100指数;至于标普500，最快也要一年甚至更久。

对于涌向英伟达等“卖铲子”公司的投资者而言，支持Anthropic几乎是别无选择：Anthropic的支出最终流向英伟达、AMD等芯片制造商——经由与基础设施提供商的算力合约——而芯片制造商又把巨额资金投回Anthropic，包括其IPO文件封面上披露的260亿美元私人配售。

但阴影无法回避：过去一个月科技股遭受重创;中期选举后民主党掌控国会、对行业充满敌意;黄仁勋又被罢免。黄仁勋自四年前AI热潮开启以来一直是关键的行业啦啦队长——直到一系列婚外情报道(其中包括与一名疑似中国间谍的关系)曝光，引发英伟达自2025年4月特朗普关税抛售以来最糟糕的一周，并触发华尔街对AI未来的重新评估。这给Anthropic增添了更大的压力：它必须重新点燃市场对这项技术的多头信念。

如果市场开始转向Amodei而非黄仁勋寻求安心，两者的反差会非常鲜明：一个是环球巡演的名人领袖，标志性装束是Tom Ford黑色皮夹克，公开场合永远阳光乐观;另一个是低调而思辨的联合创始人，惯于警告AI对社会存在的危险。

两家公司的差异上周进一步显性化：据知情人士透露，Anthropic将中国内地及香港的机构投资者排除在IPO认购之外——而黄仁勋当年则热衷于让公司产品进入中国、并发展与该国的密切关系。

AI晴雨表

撇开英伟达的内部问题不谈，随着投资者焦点从“ powering AI所需的芯片与基础设施”转向“构建智能体与聊天机器人的公司”——即终极用例的提供者——Anthropic或许是更合适的AI风向标。

“预期是清晰的，也是非常高的。问题是，公司能否保持在满足预期所需的轨道上?”Allspring Global Investments成长股投资主管Mike Smith反问，“不幸的是，数万亿美元压在他们肩上。它是‘这一切是否成立’的代理指标之一。”

“Anthropic可能成为对公开市场最重要的公司，因为它将成为‘AI商用’的代言人，”Bokeh Capital Partners首席投资官Kim Forrest表示，“全程的目光，本就应该放在那些使用AI、使用芯片的人身上。”

本周，所有人的目光都将落在Anthropic身上。由高盛与摩根士丹利牵头的承销团预计将于周二停止接单——颇具讽刺意味的是，这正是英伟达在没有黄仁勋掌舵后的首份财报与电话会议的同一天。以Anthropic的体量，股份如何分配、定价落在何处，对整个市场都至关重要。

上市之后，Anthropic的季度财报将成为市场与全球经济理解“进展到哪了”的关键。

“在我看来，现在没有什么比观察已建成基础设施的货币化更重要的了，”Allspring的Smith表示，“要让这一切成立，他们将不得不在两三年内创造出比历史上任何人都更多的收入。”

这是一个高得离谱的要求。但投资者似乎愿意押注Amodei的梦想会继续成真——不仅是 mundane 业务任务的生产力提升，还有更宏大的抱负。

“我希望我们能证明怀疑论者是错的：你能想到的每一种疾病——心脏病、阿尔茨海默症、癌症——我们看待它们的方式，将如同今天看待黑死病或天花：它们是过去的遗物，”Amodei周五对Dimon说，“这听起来不切实际，听起来疯狂。但我真的相信。我真的相信它可以做到。”