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从苹果(AAPL.US)新品看港股投资机会

2018年9月17日 10:12:52

编者按:投资笔记由智通研究院独家出品,文章只提供股友讨论,不构成任何投资建议。如有相关咨询或建议,可添加微信号【智通研究】(zhitongresearch)与我们沟通。

文/ 胡一刀 职业投资人

苹果号称手机产业发展的风向标,从乔布斯打开大屏触屏手机时代以来,每一次苹果手机的新动向都能引发众多品牌的跟风模仿,好些并非苹果首创的新硬件应用,也都是在苹果采用之后才能风靡起来。苹果新硬件配置的采用,已成为国内中高端手机的标配。

2018上半年各品牌手机出货量数据显示,在单价4000元人民币以上高端机出货略减情况下,苹果出货量仍旧能够维持增长,说明在高端机行列苹果的占比仍然在逐渐提升,作为领导品牌的苹果在高端机上面竞争力强劲。

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从历代iPhone手机变化上,大方向都是全方位向前发展,手机功能越来越强大,已经堪比移动电脑。随着手机行业逐步进入成熟阶段,2018年9月12日苹果发布的三款新机均是基于十周年旗舰型X上进行了微创新。以下结合现有产品的变化趋势,从产业链发展角度梳理下港股的一些投资标的。

历代iPhone推出变化

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OLED显示屏

2017年苹果发布的手机中,只有iPhone X一款采用的是OLED屏,2018年发布的三款手机中有两款采用OLED屏。由于OLED较LCD具有自发光、广视角、功耗低等优势,OLED将成为未来显示行业的制高点。目前排名前列的手机厂商如三星、LG、苹果、华为、中兴、OPPO、VIVO、小米均有推出OLED手机。基于中小尺寸OLED需求爆发,移动设备中使用的中小尺寸OLED主导了OLED产业,根据IDTechEx Research预测,2018年OLED产业价值255亿美元,中小尺寸OLED占行业收入比重88%。

行业格局上,2017年韩国仍占据绝大多数市场份额,出货量占97.2%,但是随着中国和日本企业技术上的发展、大幅度的投资,韩国的霸主地位也在渐渐被削弱。我国OLED面板行业起步晚,进展快,其中的主要玩家是京东方、深天马、信维诺、华星光电、和辉光电、信利光电、柔宇科技。面板产业投资规模大,回报周期长,有强大资金与技术的公司,或者紧密依托这类公司的企业,才有机会在未来竞争中突围。

(1)京东方精电(00710)

精电成立于1978年,是一家老牌显示器生产商,为车载、电讯设备、工业产品及消费品提供相应的显示器。随着车载显示屏的用途与可用范围越来越广泛,仪表盘、中控屏、后视镜显示器、副驾娱乐系统、后排娱乐系统的逐步普及,车载屏幕未来发展想象空间越来越大。

2016年2月,京东方拟斥资14亿港元,以3.5港元/股认购4亿股精电新增发股份,占股54.51%成为精电的控股大股东。京东方在国内产业投资上占据将近一半的份额,产线进度上拥有国内进展最快的第六代柔性OLED产线。精电在海外车载显示屏上具备较高的占有率,京东与精电一个有产能缺客户,一个有渠道缺技术,当京东方的资金技术国内市场与精电的海外渠道港股背景一拍即合,两者结合无疑将有助精电OLED屏在汽车市场上的拓展。

(2)华显光电(00334)

华显光电原名唯冠国际,2015年6月被TCL借壳收购后改为TCL显示科技,2017年3月再次更名为华显光电,深圳华星光电持股52.59%为第一大股东。华显光电主营业务专注于智能手机显示模组和平板电脑显示模组领域,目前有2座模组厂,分别位于惠州和武汉,主要给TCL集团内部的TCL通讯供货,也给外部的华为、金立、LG华为等智能手机厂商供货。

华星光电在武汉的生产基地有两条生产线,第6代LTPS面板生产线和第6代柔性AMOLED面板生产线。第6代LTPS面板生产线主要生产LCD面板,也可以根据市场需求情况生产AMOLED硬屏,目前已经投产,并且已经开始给华显光电供货。第6代柔性AMOLED面板生产线目前尚在建设当中,预计2019年上半年开始投产。这两条面板生产线将会成为华显光电稳定的面板来源。

过去华显光电的业务模式为,从国外进口LTPS面板后叠加自己的模组再打包卖给手机厂商。进口面板货源不稳定、物流成本、关税、代理费,以及国内大的手机品牌不愿意跟没有自己面板来源的模组厂合作之一系列因素,导致华显利润率低,议价能力弱。华星光电成为华显的大股东后,未来武汉的面板4成至5成会供应给华显光电,并且有价格优惠,有助华显往一线手机品牌客户扩展。

玻璃盖板

苹果在2010年推出iPhone4时就采用了玻璃后盖,后来一度弃用,在2017年推出的三款手机中全面采用玻璃后盖,今年推出的新机中延续去年“双面玻璃+金属中框”材质。在无线充电、5G以及OLED趋势下,去金属化是大势所趋。

消费电子防护玻璃产业链可以分为上游以康宁、旭硝子为代表的原材料厂商和一些加工设备厂商,中游以蓝思科技和伯恩光学为代表的玻璃深加工厂商,以及下游智能终端整机厂商如苹果、三星等。玻璃深加工环节属于资本、人力、技术密集型行业,集中度高。目前国内市场中,蓝思科技和伯恩光学是行业内前两大龙头厂商,同时也是国际大客户核心供应商,产能规模远超其他竞争对手,二者市占率合计将近70%。比亚迪电子目前惠州3D玻璃日产能30KK,汕头厂房今年底前投产,届时产能将达80KK,进入到玻璃盖板深加工一线行业。

(3)比亚迪电子(00285)

比亚迪电子之前只是比亚迪股份旗下的一个手机部件及模组、印刷电路板业务部,2007年年底分拆于香港主板上市。比亚迪电子现有业务主要为手机部件及模组制造和电子产品组装业务。手机部件及模组制造现阶段集中于为主流智能手机品牌厂商生产塑料和金属机壳及其他零部件,陶瓷和3D玻璃机壳已实现量产。而电子产品组装服务主要是为智能手机、平板电脑和笔记本电脑产品厂家提供ODM(OriginalDesign Manufacturer)/ EMS(Electronics Manufacturing Services)服务,此外公司目前正在积极拓展汽车电子等消费类电子产品领域的业务。

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2014年之前塑料机壳一直是市场的主旋律,例如三星GALAXY系列S1到S5均选用了塑料机身。但随着2014年9月苹果发布金属材质机身的iPhone6系列,消费者开始追求手机更高的质感,而金属也逐渐成为主要手机品牌厂家旗舰机机壳的首选材料。根据IDC 数据,2014 年全球智能手机金属机壳渗透率为14%,而2016 年就增长至37.4%。在高毛利率金属结构件的带动下,股价与业绩齐飞,三年时间股价录得5倍涨幅。

比亚迪电子惠州厂区目前有300台机器,每台机器日产能1000片;汕头厂房2016年开始建设,2018年底之前投产,产能是惠州的一倍,届时集团总手机玻璃日产能为80万片。目前手机往大单品发展的趋势有利结构件行业向龙头集中,材质的改变造就了行业的周期特性,目前股价估值指标处于历史低位,券商报告形容公司为“最艰难时期已过”“重拾增长”,比亚迪电子未来几年的业绩能否借这次3D玻璃盖板应用的大趋势打一场翻身仗,值得期待。

3D sensing

苹果2017年发布的iPhone X 为首款带有3D sensing功能的量产手机,2018年发布的三款手机中全部采用3D sensing技术。苹果的3D sensing采用的是结构光方案,目前最重要的功能是实现生物识别人脸解锁,可以实现支付级别的加密;长期来看3D Sensing将在人机交互、即时通信、VR/AR领域扮演非常重要的角色。苹果启动了新一轮的交互革命,以三星、华为、OPPO、小米、vivo等为代表的安卓机阵营也在加速跟进,3D感测在智能终端的应用预计在未来几年将出现爆发式增长。

(4)ASM PACIFIC(00522)

ASM PACIFIC成立于1975年,始于全球最大半导体设备企业ASM国际在亚洲的子公司,是全球最大的半导体元件集成和封装设备供应商,产品完整覆盖由封装材料、后段工序(芯片集成、焊接、封装)到表面贴装技术(SMT)。公司在后工序设备领域市场占比22%,排名市场第一;在SMT解决方案领域市场占比20%,排名市场第一;在封装材料方面市场占比7.4%,排名市场第四。

ASM PACIFIC在3D sensing设备领域提供CIS设备和摄像头组装的设备,其AA设备将深度受益于3D Sensing+双摄的快速渗透。根据中金公司报告,ASM PACIFIC管理层表示2018上半年二线智能手机供应商对AA对位设备的订单持续强劲,且智能手机3D感测、三镜头及折叠式镜头等智能手机新功能有望成为未来几年的趋势。

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无线充电+外设接口减少

从iPhone7开始,耳机、充电接口二合一;2017年苹果推出iPhone8时采用无线充电。外设接口减少不管是从美观角度还是防水防尘角度都是趋势所在,无线充电的应用也极大提高了充电的便利性。在这样的背景趋势下,有利手机上游的连接器供应商及配件厂商。

(5)FIT HON TENG(06088)

FIT HON TENG成立于2013年10月1日,前身为鸿海精密工业股份有限公司的网络连接产品事业群NWInG,发展至今已成为全球第四大连接器厂商,产品遍及消费电子、移动设备、通信基础设施、汽车、工业等领域。

亚太地区贡献了全球连接器市场营收的54%,是全球最大的连接器市场,2016年度营收规模达310亿美元。亚太地区同时还是全球连接器市场增长最快的地区,预计在2016-2021年期间的复合年增长率达6.3%。中国将继续作为亚太地区连接器市场最重要的增长引擎,在2016-2021年期间复合年增长率有望达到5.7%。FIT市场份额位居大中华连接器市场榜首,连接器市场作为一个增速逐步加快的行业,FIT有望充分受益未来几年连接器的发展。

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