英伟达风波及融资风险齐压顶！巴克莱却仍看好AI交易长期行情

智通财经APP获悉，巴克莱私人银行首席市场策略师朱利安·拉法格表示，尽管英伟达(NVDA.US)风波以及融资风险正在考验人工智能(AI)交易的韧性，但投资者仍应继续参与AI热潮。

拉法格提前介绍了巴克莱即将发布的名为《直到音乐停止》(Until the Music Stops)的2027年展望报告。他表示，该机构仍然认为，继续持有相关投资具有充分理由。拉法格在接受采访时表示：“对我们而言，这并不是一个泡沫，而是一场将影响每一个行业的技术革命。但我们需要意识到，这一过程不可能在一夜之间完成。”

英伟达风波并未破坏AI交易

周四美股盘前，英伟达股价跌超7%。在11月8日发文承认婚外情的三天后，黄仁勋又被曝出第二段婚外关系，女方是直接向自己汇报工作的英伟达副总裁。与此同时，据媒体援引知情人士消息报道，英伟达董事会正紧锣密鼓地准备罢免黄仁勋，最快于11月12日召开董事会决定其去留，并已与外部猎头机构合作物色继任者，考虑先任命一位临时CEO过渡。

有评论人士认为，英伟达或许能够渡过这场风波，但过程将异常艰难，黄仁勋被罢免首席执行官职务的可能性相当高。预测市场Polymarket的数据显示，市场对黄仁勋离职或被罢免的押注概率飙升。目前，黄仁勋在2026年11月30日前离职的概率已升至86%，在2026年12月31日前升至91%，在2027年3月31日前进一步升至92%，在2027年12月31日前则达到93%。

在英伟达即将于下周公布第三财季财报之际，“关键人物风险”令投资者担忧。嘉盛集团资深分析师菲奥娜·辛科塔表示，在董事会调查结果公布之前，相关不确定性可能持续对英伟达股价形成压制，尤其是在英伟达本月晚些时候即将公布财报的背景下。

英伟达此次治理风波对整个AI行业的风险在于，英伟达已经成为全球AI产业资金、技术和供应链网络的核心节点。除了向全球AI企业供应芯片，英伟达还通过投资参与了产业链上下游的发展。其投资对象包括OpenAI、Anthropic、xAI、CoreWeave和Nebius等公司。今年8月，英伟达还与阿波罗全球管理、贝莱德、黑石、布鲁克菲尔德、高盛及KKR等机构签署初步协议，计划在未来调动超过5000亿美元资金。黄仁勋此前表示，英伟达可能为其中最高四分之一的资金提供支持。

这意味着，英伟达一旦出现严重的领导层危机，其影响可能不仅限于公司自身，还可能波及依赖其芯片、投资和融资支持的众多企业。知名科技股分析师Dan Ives认为，如果黄仁勋离开CEO职位，英伟达股价可能下跌25%至30%，对应股价甚至可能跌向122美元附近。而长期对英伟达持谨慎态度、也是华尔街少数给出“卖出”评级的分析师Jay Goldberg则表示，如果当前压力最终导致黄仁勋离任，对英伟达以及相关各方而言都可能是一个严重错误。作为AI产业链上的核心标的，若英伟达股价出现大幅下跌，无疑将传导至更广泛的AI板块，令AI交易的前景再度蒙阴。

谈及英伟达时，拉法格表示，该公司一直被称为“AI交易的中央银行”，但他认为，即使该公司可能更换首席执行官，也并不意味着所有交易都必须重新审查和重新谈判。

拉法格承认，国家安全方面的考量可能促使有关方面采取更严格的措施，限制英伟达或其他美国制造芯片向海外出口，这可能对整个行业产生影响。不过，他补充称，未来两到三年的发展方向十分明确，美国及其他地区的竞争和创新都将进一步加剧，推动新技术不断涌现，并最终削弱任何短期扰动所带来的影响。

拉法格将英伟达领导层面临的这一情况与微软(MSFT.US)、Alphabet(GOOGL.US)和亚马逊(AMZN.US)的领导层交接进行了类比。他认为，这些公司从富有魅力的领导者过渡到继任者，并未削弱其企业价值。

AI回报担忧及美联储政策不确定性加持下融资风险上升

拉法格表示，巴克莱已经确定了12项可能颠覆市场的因素，其中利率和融资环境构成了最重大的风险。不过，他依然表示：“我们希望继续持有投资，并保持投资敞口，直到出现迹象表明音乐开始放缓。”

拉法格认为，投资者需要认识到，技术进步并不意味着所有企业都能获得相同的回报，AI产业链内部的竞争格局和盈利能力可能出现明显分化。从更广泛的AI投资交易来看，拉法格认为，市场需要重新调整对算力产能上线速度的预期。他指出，已经承诺投入的数万亿美元资金，不可能在短时间内转化为实际交付的算力基础设施。

事实上，AI基础设施建设本身也存在较长的交付周期。数据中心即使完成建筑施工，也不意味着能够立即投入商业运营。电网接入、电力供应、设备安装、系统调试以及客户部署等环节均可能造成延迟。评级机构穆迪近期指出，数据中心从建成到真正实现稳定现金流之间存在明显时间差，电力供应和输电基础设施不足正成为AI基础设施扩张的重要制约因素。

与此同时，随着AI基础设施投资规模持续扩大，市场关注的焦点正逐渐从“算力需求是否真实存在”，转向“巨额资本开支能否获得足够回报”。尽管云计算企业和AI模型开发商对算力的需求依然强劲，但数据中心、GPU、网络设备以及电力设施均需要投入巨额资金，而AI应用在企业端和消费者端的商业化进程并不完全同步。对于投资者而言，AI技术的长期发展前景与相关企业能否在合理时间内实现投资回报，是两个不同的问题。而出于对巨额AI投资能否取得合理回报的担忧，投资者正要求相关企业在融资方面提供更多溢价。

除此之外，美联储政策前景的不确定性也加剧了融资风险。AI数据中心建设具有资本密集、投资周期长和前期投入巨大的特点，企业不仅需要为GPU、服务器和网络设备支付高额成本，还需要承担土地、电力、冷却系统以及长期融资费用。因此，利率水平和信用市场状况的变化，将直接影响项目的资金成本、投资回收周期和最终收益率。

在本周高于预期的10月CPI数据公布后，市场已加大了对美联储未来将进一步收紧货币政策的押注。较高利率会产生双重影响。一方面，企业需要支付更多利息，债务融资建设数据中心和算力设施的成本随之增加;另一方面，利率上升会提高未来现金流的折现率，降低尚未实现盈利的AI业务及相关基础设施资产的估值。对于依靠长期算力租赁合同、固定价格服务协议和债务融资实现扩张的企业而言，如果融资成本上升而客户支付价格无法同步提高，项目利润率就可能明显收窄。

此外，融资成本上升还可能形成连锁反应：部分新兴云服务商可能无法以可接受的利率获得再融资，被迫推迟数据中心建设或削减GPU采购;大型云服务商虽然融资能力更强，但也可能重新评估资本开支节奏，将资金优先投向回报率更高、商业化路径更清晰的项目。一旦行业整体放缓投资，芯片供应商、服务器制造商、数据中心运营商和电力设备企业的订单增长预期也可能受到影响。这些因素都可能AI交易前景蒙上阴影。

不过，大型科技巨头仍然拥有较强的经营现金流、较高的利润率和相对稳健的资产负债表，能够在一定程度上抵御融资成本上升的冲击。摩根大通认为，AI算力需求仍然庞大，随着智能体工作流和推理任务不断扩张，未来算力需求仍有望持续增长。融资条件收紧可能更多地改变行业投资节奏和企业竞争格局，而不是直接消除AI基础设施建设的长期需求。