智通港股解盘 | 英伟达又遇利空 国产链走强 创新药围绕预期再炒作

【解剖大盘】

在美国12月要加息的大背景下，资金继续维持谨慎，同时科技股的反反复复也给市场带来了较大的不确定性，港股今天跳空跌超1.26%。

黄仁勋这次估计麻烦了，又爆出了新的丑闻，董事会正筹划将其解职，这次很有可能CEO位置不保了，媒体已经在大肆报道其接班人的人选，英伟达最新盘前跌超6%。其最大的问题是卡在当前敏感节点，民主党在中期选举获胜之后，全线发力，直接拿国家安全说事，以点带面，顺势推出各种针对我们不友好的法案。有该事件增加了美国打击对华芯片走私的可能性，还有就是中国AI企业担心美国借机限制先进芯片远程使用。今天阿里(09988)大跌6.76%，不知道是不是与此相关，腾讯(00700)也跌了超2%。

按照这个局势演化，昨日小作文提到的有关微软希望放松采购中国光模块的方案就比较悬了。因此，昨日走强的剑桥科技(06166)、胜宏科技(02476)、罗博特科(03757)、海光芯正(01191)、长飞(06869)冲高后均下跌超6%。

早就说过，依靠海外链的科技都是不可靠的，因为命运掌握在别人手上，商业利润在政治面前相当的脆弱，否则就不会有欧洲宁愿花巨额高价买其它国家的油气也不买俄罗斯的便宜能源，最新又爆出欧盟有关国家禁用中国企业设备的问题，民主党起来，欧洲看上去又硬了不少。

所以说科技的发展，最终还得靠独立自主，坚定走国产可控的道路，这才是最稳妥的方向，今天科技走强的均是这类品种，如天数智芯(09903)：训练+推理GPU，承接国内云厂商算力缺口，涨近9%；壁仞科技(06082)：大算力训练GPU，智算中心替代主线，涨超5%；长光辰芯(03277)：高端工业机器视觉及科学仪器级CMOS图像传感器(CIS)形成替代，涨超6%。

Anthropic本次IPO目标估值最高约1.4万亿美元，股票预计于11月19日在纳斯达克挂牌交易。此外，Anthropic还计划在澳大利亚、加拿大、日本、英国、瑞士及部分欧洲国家开展股票销售，这是全球圈钱的节奏。

国内也在加快大模型进程，媒体报道称，字节Seed团队正在预训练一款参数规模最高可达10万亿的模型，其量级可与Anthropic最高端的模型相媲美。字节张一鸣表示字节有能力与OpenAI和Anthropic展开竞争，但真正追平前沿技术“最早也要到2029年或2030年”；目前的差距在于预训练数据集规模仍然少了。感觉还是挺低调的，一旦达到Anthropic高度，中国的AI就大大往前推进了。

七位联合创始人写给投资者的一封信放在了Anthropic把335页的招股书第一页，信里提到：AI最可能改善人类生活的四个方向里，生物学和医学排在第一位，癌症、阿尔茨海默病、心脏病都被点了名。这对AI制药公司带来更多的叙事，而最受益的依旧是CXO类，因为AI公司可以自己建实验室做发现，却很难自己建一座符合GMP要求的工厂，重资产、长周期、监管记录，一样都省不掉。所以管线越往后推，价值越往有产能的公司手里集中。药明康德(02359)2026年前三季度营收455.37亿元，增长39%，归母净利润193.98亿元，增长61%，三个季度的收入就超过了去年全年，在手订单767.4亿元，同比增长36.4%，公司近期还被移出了美国1260H清单，今天涨超2%；几家头部CXO均上调了全年指引，药明生物(02269)把收入增长预期从16%—20%提到20%—23%，康龙化成(03759)从12%—18%提到15%—20%，订单能见度是它们共同的底气。还有昭衍新药(06127)、凯莱英(06821)都是受益品种。

创新药这块继续炒预期，宝济药业-B(02659)KJ103在6月4日NDA受理、纳入优先审评+突破性疗法，是国内第一个、全球第一个完成III期的IgG降解酶，赛道没有竞品，稀缺性极强。公司原本指引是预计2027年获批，今天突然拉起，估计是市场在博弈审评快要收尾、随时出获批公告，这个KJ103如果获批，那么可以和KJ103联用，形成“降解酶+抗体”的协同布局，将拓展自身免疫病更大市场；麦科医药-B(02335)前几日也给大家提过，炒的是核心产品MT1013的关键性III期临床试验中，所有入组参与者均已完成研究治疗及所有试验方案规定的随访程序，并已出组，博弈的是揭盲数据，今天涨超7%；还有一个再鼎医药(09688)：美国当地时间11.12–11.16正在召开ACAAI大会，公司ZL-1503的壁报安排在13号，将公布首个临床人体试验数据，它是IL-13+IL-31Rα双抗，同时抓炎症+瘙痒两条通路，市场博弈这个数据预期，今天涨近3%。

传音控股(02636)公告，公司部分行使超额配售权，增发H股募资净额约2.271亿港元。全球发售稳定价格期于2026年11月11日结束。深交所公告，港股通标的证券名单发生调整并自2026年11月12日起生效，调入传音控股，一般入通品种都会爆炒，大涨超22%。

【板块聚焦】

美银证券研报指出，台积电董事会最新批准410亿美元资本预算，推动2026年获批预算同比增长116%。其中56%用于先进前段制程扩产及升级，占比创2022年以来新高，反映3纳米和2纳米产能加速扩张。台积电累计获批资本预算同比增速已升至50%，高于40%至45%的长期趋势。美银预计，2027年资本开支可能达到800亿至900亿美元，高于2026年预测的620亿美元；该行目前预测2027年为830亿美元，市场一致预期约800亿美元。

台积电加大资本开支，利好台积电供应链的ASMPT(00522)；间接对同类中芯国际(00981)、华虹宏力(01347)有带动。

【个股掘金】

康龙化成(03759)：境外子公司拟1000万美元参与境外股权投资基金 CDMO管线持续推进

近期，公司全资子公司拟认缴1000万美元参与HJ Double Helix Fund L.P.，以强化生物医药产业投资布局。公司发布2026年前三季度实现营收120.03亿元(+19.01%)，归母净利润12.47亿元(+9.31%)，扣非归母净利润11.81亿元(+14.20%)；单Q3实现营收44.08亿元(+20.94%)，归母净利润4.97亿元(+13.06%)，扣非归母净利润4.88亿元(+22.74%)。

点评：该基金主要在全球生物科技领域进行股权及与股权相关的投资，重点关注核酸药物、细胞与基因治疗，以及其上游和/或下游产业的投资机会。对公司后续发展有利。公司收入及核心盈利保持较快增长。随着新增订单逐步转化，实验室服务有望延续稳健增长。

前三季度实验室服务实现收入72.22亿元(+15.05%)，单Q3实现收入25.89亿元(+17.5%)，同比增速高于前三季度整体水平。前三季度板块毛利率为40.23%，同比下降2.39pct，主要受人民币兑美元升值影响。订单端，前三季度新签订单同比增长超过25%，客户需求持续释放，为后续项目执行提供支撑。CDMO服务实现收入31.02亿元(+31.72%)，毛利率为27.83%，同比提升2.15pct；单Q3实现收入12.18亿元(+30.1%)，环比增长20.4%，毛利率提升至31.1%，同比、环比分别提高1.6pct、3.9pct，业务规模扩大与盈利改善同步兑现。前三季度板块新签订单同比增长超过40%，小分子CDMO管线持续推进，临床中后期及商业化生产需求保持积极态势。第三季度，宁波原料药生产车间再次通过FDA现场检查，进一步巩固全球商业化供货能力。订单增长与项目转化有望持续支撑CDMO放量，提升公司整体盈利水平。前三季度临床研究服务实现收入16.59亿元(+15.22%)，毛利率为10.96%，同比下降0.83pct；Q3实现收入5.90亿元(+18.0%)，收入增速进一步提升。随着收入规模扩大，Q3毛利率提升至13.1%，同比、环比分别提高2.3pct、1.0pct，盈利改善趋势逐步显现。公司新签订单同比增长超过25%，为后续收入增长提供保障。新增订单转化与规模效应释放，有望推动临床研究服务收入及盈利能力持续改善。综上，考虑公司一体化服务能力、CDMO订单积累及商业化项目放量有望提升中期盈利增长可见度，看好公司CDMO业务订单转化及商业化项目放量。