德银点评英飞凌Q4财报：AI业务强劲，汽车业务带来最大惊喜

智通财经APP获悉，德意志银行发布研报，维持对英飞凌的“买入”评级，但将目标价从85欧元下调至75欧元，以反映近期半导体同业估值倍数下修。按11月11日收盘价52.12欧元计算，新目标价仍隐含约44%的上行空间。德银指出，英飞凌第四财季业绩表现良好，指引显著好于正常季节性水平，而最大惊喜来自市场此前普遍谨慎的汽车业务。

AI业务强劲，汽车业务指引成为最大惊喜

英飞凌截至9月的第四财季营收47亿欧元，环比增长13%、同比增长19%，符合预期。增长基础广泛，汽车、绿色工业电源和电源与传感器系统三大板块均有贡献，其中AI相关基础设施和数据中心需求继续领跑。

公司预计2027财年AI业务营收接近40亿欧元，同比增长约80%;集团营收指引约200亿欧元，同比增长超20%。德银认为这一指引“令人印象深刻”。

德银在研报中明确表示，最大的正面惊喜来自汽车业务——投资者对该业务增长前景的谨慎已持续一段时间。英飞凌预计2027财年汽车业务实现中双位数增长，支撑因素包括以太网、软件定义汽车和MOSFET等领域的合同中标，以及OEM结构带来的份额提升。高压电驱动业务的合同中标势头也在加快，收入贡献预计从2028年起显著放量。

德银认为，在全球汽车市场整体疲软的背景下，英飞凌汽车业务已重回强劲的长期增长轨道。基于AI和汽车业务增长改善，德银将2027财年/2028财年每股收益预测分别上调约4%和3%。

2027财年指引虽雄心勃勃，但仍有上调空间

德银指出，英飞凌2027财年指引在公司历史增长轨迹和10%以上目标运营模型的背景下显得雄心勃勃，但仍看到多个潜在上行驱动因素。

其一，目前纳入指引的只有已宣布的涨价，德银预计后续还有更多涨价，且其模型仅假设集团层面价格小幅上涨。其二，AI业务方面，随着德累斯顿及后续产能顺利爬坡，德银重申英飞凌有能力实现45亿欧元以上营收。其三，汇率假设1.15欧元/美元，按当前即期汇率计算，集团营收增速将高出约2%，营业利润率高出近100个基点。德银因此认为，英飞凌在2027年期间上调该指引的可能性很高。

目标价下调反映同业估值下修，增长逻辑仍稳固

尽管上调了盈利预测，德银仍将英飞凌目标价从85欧元下调至75欧元，以反映近期半导体同业估值倍数的下修。

德银强调，英飞凌在300mm硅、GaN以及现在的SiC领域的制造成本领先地位，加上“Step Up”效率计划对传统后端和前端制造布局的优化，以及退出低利润率汽车产品，应能带来结构性更高的长期盈利能力。该股仍是德银在欧洲科技和全球半导体领域的首选标的之一。