智通港股解盘 | AI科技硬件爆涨的逻辑 白鸽在线(02672)大跌超72%

【解剖大盘】

调整了很久的科技今天全面爆发，由于指数含科量太低，因此对指数非但没有贡献，反而有一点的抽血，恒指跌了 0.98%。

美国劳工统计局(BLS)于 11 月 10 日周二公布，10 月 CPI 环比上涨 0.4%，低于 9 月涨幅0.6%，但高于经济学家预期的 0.3%；核心 CPI 环比上涨 0.3%、持平 9 月，高于市场预期的0.2%。这是整体CPI连续第三个月涨幅超出华尔街预期，核心CPI 也连续第三个月环比涨0.3%。美联储 12 月加息已经板上钉钉，关键是看幅度的问题，现在已经有加息 50 个基点的声音出来。

常规来说，加息对科技股属于利空。但眼下的主要矛盾是科技股跌得太惨了。因此，有一个火星就容易点燃。

据外媒报道，微软一直在向特朗普政府施压，要求其放弃有关禁止从中国进口用于人工智能 (AI)数据中心的光收发器的计划，理由是：美国云厂商已经采购了大量AI 芯片，但没有光模块，这些芯片就无法连接、只能闲置；禁令可能让数据中心建设“几乎停摆”。微软不予置评。白宫和FCC 均未立即回应置评请求。记得今年 8 月，美国政府拟限制相关国家光模块的消息首次披露后，曾在全球市场引发算力硬件板块的连续调整。现在市场也不管这个会不会获批，先炒了再说。

客观来说，无论是美股和 A 股的科技股具备了需要反弹的动因。如美股的英伟达，黄仁勋正在接受调查，这几天也连续下跌，这个总龙头就这样跌下去肯定是不行的，不拉起来日子都不好过，这不就有投行出来说话：英伟达股票“便宜得离谱”，这家芯片制造商的远期市盈率已降至 10 倍以下，买入良机已至。目前盘前涨了超 5%。

再来看 Anthropic 也要上市了，如果科技股持续低迷，还怎么融资圈钱。公司在 IPO 路演中披露，过去六个季度收入增长超过 45 倍，算力成本却只增长 10 倍，毛利率提升至 85%以上。但公司并不打算减少投入，而是继续重金押注算力和数据中心，瞄准40 万亿美元的知识工作市场。Anthropic 甚至提出长期调整后经营利润率超过 35%的目标。直接导致投资者认购热情高涨，Anthropic 承销商已经在考虑上调其 IPO 的发行价，预计将把 Anthropic发行价上调至周二招股备案文件所公布的 70-78 美元区间之上， 目标估值有可能推高至1.5 万亿美元甚至更高。推高一点当然是好事，估值提起来，大家都跟着往上，昨日提到的智谱（02513）拟最多回购 H 股 40 亿港元，今天再涨超 3%；MINIMAX-W（00100）最新正式发布 MiniMax H3-Image 并开放权重，它能够在 10 秒内生成一张 4096 x 4096 像素、约 16 MP（4K）的高分辨率图像，同时呈现丰富、真实的细节，并具备优秀的指令遵循和多参考图理解能力，涨超 4%。

以上因素共同推动AI科技硬件全线反弹，而最直接的消息刺激自然是光模块，这个板块也是跌得最狠的，光模块龙头前期普遍回调超过 60%，筹码出清比较充分。伯恩斯坦预计2028 年英伟达生态光通信市场达 468 亿美元，较 2027 年增长 91%；中国移动 2027 年采购总规模超 5000 亿元。剑桥科技（06166）昨日晚间披露投资者关系活动记录表，称 9 月初已形成月产能约 100 万支高速光模块，计划 2027 年底前年产能再扩至少 1000 万支，并辟了 ”北美大客户砍单 ”的谣，今天大涨超 23%；中际旭创（03308）披露主要客户订单基本覆盖 2027 年全年，重点客户已给出 2028 年指引，涨近 14%。

PCB 也同步跟进，据 Prismark 数据，2026 年 18 层以上多层板、HDI、封装基板产值增速预计分别为 79%、23%、28.8%，远高于行业整体的个位数增长。高盛测算AI 服务器 CCL 需求2026 年为 4200 万张、2028 年增至 1.31 亿张，年复合增速为 77%。根据欣兴数据，2027 年PCB 载板材料缺口约 20%，供应链扩产能力成为产业发展关键，景旺电子（03228）、鼎泰高科（01377）、胜宏科技（02476）、罗博特科（03757）均涨超 10%以上。聚焦 AI 硅光互连的海光芯正（01191）涨超 14%。光缆方向的长飞（06869）涨超 13%。以上都是核心品种。

目前对科技股的看法，就是超跌反弹的需要，后面能否持续取决于：1，美国出口管制政策的官方正式表态；2，北美云厂商最新资本开支指引；3，1.6T 产品与海外客户认证进展。当然，美股的科技股走势也相当关键。

AI科技硬件走强，天然对软件类就形成压制，二者属于跷跷板效应。近期风头最猛的白鸽在线（02672）没想到临近 15 时突然跳水，收盘大跌 72%。这种情况其实在港股也比较多见，往往是那种一路拉升的，几乎没有调整的，到了某个高点之后，就会有套现的出逃，如果没有承接，就会引发连锁抛售，比如说带杠杠的资金，会自动平仓。暂时来看，还没看到公司有何利空。它的爆跌，导致相关智能体均走弱。

Anthropic 的工程师 Felix 用 Fable5.2，花费 8 个小时+550 美元直出游戏，心动公司（02400）有一方AI 游戏制作工具 TapMaker，支持 api 调用外部模型，且可以直接在旗下平台 TapTap 可以上线广告变现形成闭环；国产 3A 游戏《影之刃零》官方宣布发售 72 小时销量突破 400 万份，TapTap PC 等承接 PC 端分发。11 月 21 日至 12 月 27 日，心动小镇与小马宝莉第二期联动即将开启，据此前 Sensor Tower 数据，《小马宝莉》IP 联动与情人节活动带动海外单日收入超 250 万美元。今天涨超4%。

AI短剧又有新巨头加入，据媒体报道，京东内测独立短剧产品“京东追剧福利社”，采用免费模式，核心玩法是“看剧领福利、剧中同款直接买，京东发货”。这个创意抓得非常好，直接在短剧里面植入产品，属于多赢格局。整体对短剧行业是一个良性刺激，昨日板块聚焦提到的阅文集团（00772）继续上涨，版权龙头阜博集团（03738）涨超 4%。

【板块聚焦】

国家新闻出版署发布的 2026 年 10 月国产网络游戏审批信息显示，10 月共有 195 款游戏过审，其中国产网络游戏 183 款、进口网络游戏 12 款。截至 10 月，2026 年以来累计获批版号 1766 个，包括 1708 款国产游戏和 58 款进口游戏。此外，中国音数协游戏工委发布的数据显示，2026 年第三季度，中国国内游戏市场实际销售收入为 925.22 亿元，环比增长1.36%，同比增长 5.11%。

AI赋能游戏平权是重大推动力，结合AI短剧热潮，游戏股预计也会带动，港股主要品种：腾讯（00700）、网易（09999）、心动公司（02400）、金山软件（03888）、哔哩哔哩-W（09626）、贪玩（09890）。

【个股掘金】

招商局港口（00144）：海外箱量增速持续高增 带动盈利能力提升

近期，招商局港口签订逾6.35 亿港元关联结构性租赁协议，涵盖 22 台汉班托塔集装箱设备。公司 2026 年前三季度实现营业收入 135.41 亿元，同比增长 6.11%；第三季度单季实现营业收入45.93 亿元，同比增长6.98%；前三季度，归属于上市公司股东的净利润为41.69 亿元，同比增长 9.51%；其中第三季度归母净利润 13.88 亿元，同比增长 17.60%。

点评：公司港口主业利润好于预期，权益吞吐量全球前列，很多海外码头是区域中转枢纽，卡位稀缺航道节点 。海外业务毛利率显著高于国内（57.4%），是利润核心抓手 。现金流充裕且健康增长，1H26 公司经营活动现金流随经营利润同步增长 15%。公司港口板块收入增速高于控股码头箱量增速 (+13.2% vs+3.5%), 主要因公司码头费率提升及箱量结构优化，码头单箱收入同比增加。 自主可控码头操作系统，已经输出到海外 7 国 38 个码头，配套AI运维、 自动化码头改造，降本增效，是国内少有的可以出海输出港口技术的运营商。海外是高增主线，海外箱量增速持续高于国内：土耳其 Kumport、多哥 LCT、巴西TCP 高增长；土耳其 Kumport 已经锁定长期货量合约；多哥 LCT 是西非少数可以接24000TEU 大船的码头，中转地位稳固；新增巴西Vast 项目，完善拉美版图 。

大湾区母港基本盘稳固，深圳西部港区外贸份额长期领跑大湾区，吞吐量持续创新高，是国内利润压舱石，承接一带一路、RCEP 外贸货流。公司货量有望保持较好增长，看好公司通过精益化运营进一步带来盈利能力提升。受益于 AI 相关产品货量增加、中国高端制造加速出口以及新兴市场经济增长等因素，公司码头货量有望保持增长，价格端，公司海外码头收费有望持续提升，且受益于箱量结构优化单箱收入有望保持增长。此外，看好公司通过优化港口作业流程、提升自动化比例及费用管控等方式持续降低成本费用，带动盈利能力提升。