448亿美元交易遭遇监管拦路虎！联合利华(UL.US)、味好美(MKC.US)并购案或面临英国深入审查

智通财经APP获悉，联合利华(UL.US)与味好美(MKC.US)之间价值448亿美元的交易，正面临英国监管机构的深入调查。除非两家公司提出补救措施，以消除监管机构对竞争问题的担忧，否则该交易将进入更深入的审查程序。

英国竞争与市场管理局(CMA)11月11日表示，根据目前掌握的证据，味好美收购联合利华全球食品业务，可能导致英国市场竞争实质性减弱，涉及向零售商供应干燥配料混合物以及干燥酱料两个领域。CMA要求两家公司在11月18日之前提出能够解决相关竞争担忧的承诺措施;如果未能提出可接受的方案，或监管机构认为所提措施不足以消除疑虑，该交易将被移交至第二阶段调查。

英国监管机构担忧两大酱料市场竞争遭削弱

CMA重点担忧双方在干燥配料及干燥酱料市场的重叠。 根据CMA公布的第一阶段调查摘要，味好美在英国通过Schwartz品牌销售干燥配料混合物和酱料，并通过French’s等品牌经营调味品及酱料业务;联合利华食品业务则通过家乐(Knorr)、Maille和Colman’s等品牌销售相关食品产品。

CMA认为，在干燥烹饪配料混合物和干燥调味酱领域，双方目前是彼此紧密竞争的企业。交易完成后，两家最大的品牌供应商将合并，新公司将成为英国干燥配料混合物和干燥酱料市场遥遥领先的供应商。尽管超市自有品牌以及其他品牌仍能形成一定竞争约束，例如Maggi在干燥配料混合物市场、Bisto在干燥酱料市场具有一定竞争力，但CMA认为，这些竞争对手及其他产品对合并后公司的制约有限。

与此同时，CMA指出，干燥配料混合物和干燥酱料市场存在较高进入壁垒。超市货架空间有限，加上现有供应商已经建立了稳固的市场地位，新企业很难进入市场或扩大业务规模。监管机构也没有发现相关市场出现足以吸引新竞争者进入、或推动现有竞争者扩大规模的显著增长。

值得注意的是，CMA并未对双方在芥末酱市场的业务重叠提出同样的竞争担忧。其调查发现，味好美French’s品牌主要销售美式芥末酱，而联合利华旗下Colman’s和Maille分别销售英式及法式芥末酱。由于消费者通常不会将不同类型的芥末酱视为可以相互替代的产品，超市需要分别供应这些不同类型的产品，因此CMA将其划分为不同的产品市场，并认为双方在这一领域不存在实质性竞争重叠。

这一判断也使联合利华此前提出出售Colman’s品牌及相关资产的计划受到关注。联合利华表示，早在今年8月，公司就已决定将Colman’s品牌及相关资产推向市场出售，以主动应对潜在的竞争担忧，目前与潜在买家的谈判进展顺利。不过，CMA此次明确指出的主要竞争问题集中在干燥配料混合物和干燥酱料市场，而非芥末酱市场，因此Colman’s品牌出售能否满足监管机构的全部要求，仍有待进一步观察。

448亿美元交易面临考验

这一决定可能为这笔雄心勃勃的交易设置一道监管障碍。这笔交易是两家公司各自历史上规模最大的一笔交易，但监管机构同时也为双方提供了一条避免深入调查的途径。此次合并有望使联合利华成为全球美容、个人护理及家庭护理行业的领军企业，同时推动味好美成为全球包装食品行业的领军企业。

根据协议，味好美同意支付157亿美元现金，而联合利华及其股东将获得相当于合并后公司65%的股份。此次交易对联合利华食品业务的估值约为448亿美元。联合利华股东将持有合并后公司55.1%的股份，而联合利华自身将保留9.9%的股权。

双方还预计，此次整合将带来每年约6亿美元的成本协同效应，扣除用于业务增长的再投资后，预计在交易完成后的第三年年底前全面实现。此外，双方预计还将产生约1亿美元的额外成本及收入协同效应，并将这部分收益重新投入业务增长。协同效应主要来自管理及支持职能整合、采购规模扩大，以及制造和物流网络优化。

从战略角度来看，此次交易是联合利华首席执行官费尔南多·费尔南德斯推动公司业务聚焦战略的一部分。他希望将这家消费品公司集中于美容、健康、个人护理及家庭护理业务，并认为这些业务拥有更强劲的结构性增长前景。剥离食品业务后，联合利华将成为一家专注于美容、健康、个人护理和家庭护理领域的企业，从而将更多资源投入增长潜力更大的品类。

联合利华预计，交易完成后，其美容、健康及个人护理业务占集团营业额的比例将从2025年的约51%提升至约67%。公司还计划利用交易所得的157亿美元现金抵消业务分拆及税务相关的一次性成本、降低债务，并支持2026年至2029年期间预计总额达60亿欧元的股票回购计划。

对于味好美而言，此次收购则有望显著扩大其全球业务规模，并进一步巩固其在调味品市场的竞争地位。联合利华食品业务旗下的家乐、好乐门等品牌具有广泛的全球影响力，与味好美自身的香料、调味料及酱料业务形成互补。

交易预计于2027年年中完成，但仍需获得味好美股东批准以及相关监管机构的批准，并满足其他惯常交割条件。此次英国CMA的决定意味着，双方不仅需要继续推进其他司法辖区的监管审批，还必须在英国监管机构设定的期限内拿出具有说服力的补救方案。若无法达成一致，第二阶段调查可能进一步拉长交易审批周期，并给这笔大型食品行业并购带来更多不确定性。