融资压力压不住卓越执行力，花旗维持CoreWeave(CRWV.US)“买入”评级，目标价看高至128美元

智通财经APP获悉，在充满挑战的融资与数据中心建设背景下，CoreWeave(CRWV.US)交出了一份强劲的第三季度成绩单。花旗对此在一份研报中指出，CoreWeave在营收、产能、定价及盈利能力方面均实现了广泛的超预期表现，展现出在“可控范围内的卓越执行力”。基于此，花旗维持其“买入/高风险”评级，目标价定为128美元。

业绩全面超预期，全年指引显著上调

财报数据显示，CoreWeave第三季度营收达到36.61亿美元，不仅高出公司指引中值1.36亿美元，也远超花旗及华尔街共识预期的1.08亿和1.1亿美元，这主要得益于强劲的定价能力和产能交付。

在盈利能力方面，调整后营业利润率达到10.4%，超出花旗和华尔街预期330至350个基点，环比扩张540个基点;调整后每股亏损为0.95美元，优于花旗和华尔街预测的1.18及1.20美元。

此外，由于交付进度提前，剔除在建工程后的资本支出达到145亿美元，超出花旗和华尔街预期的14%和17%。

受强劲需求趋势和客户承诺稳步推进的支撑，管理层大幅上调了第四季度及全年业绩指引。全年营收指引由原先的124亿至132亿美元上调至130亿至133亿美元;期末ARR(年度经常性收入)下限和中值均上调15亿美元至200亿至210亿美元，中值同比增长226%，高于花旗和华尔街预期的193亿及190亿美元。

全年营业利润指引上调至12.75亿至13.75亿美元，中值增长26%。据此推算，第四季度营业利润率中值约为16.5%，远超买方预期上限。花旗指出，在强劲的执行力推动下，预计CoreWeave股价将温和上涨。

产能与订单稳步扩张，客户结构持续多元化

在运营层面，CoreWeave的活跃电力容量环比增加超过200兆瓦，总容量突破1.7吉瓦。虽较第二季度约500兆瓦的增速有所放缓，但符合市场预期。签约电力容量则大幅跃升超过900兆瓦，总容量超过4.6吉瓦，其中包含超过1.3吉瓦的国际业务。

营收积压订单(Backlog)达到1325亿美元，同比增长138%，环比新增约280亿美元，这与第三季度初签署但未计入第二季度数据的超250亿美元承诺基本吻合。不过，短期合同负债(CRPO，24个月内)同比增速从上一季度的177%放缓至114%。

客户拓展方面，本季度新增Canva、Substack和Wayne等品牌客户，同时OpenAI、Jane Street和Perplexity等现有客户扩大了合作规模，进一步丰富了客户结构。技术层面，Vera Rubin NVL72已开始运行生产工作负载(为Cognition带来4.8倍的GB200 token吞吐量)。

值得注意的是，积压订单增长相对温和，花旗认为这可能表明公司正将更多精力聚焦于融资与预付款。管理层透露，仅未来三个月内，客户预付款和存款就将达到约90亿美元，为持续的基础设施建设提供额外的流动性支持。