元征科技(02488)：从硬件企业到行业AI服务商 企业价值正在发生变化

智通财经APP获悉，市场长期将元征科技(02488)锚定为 “汽车维修设备厂商”，估值沿用传统制造业逻辑。基于 2026 年中期业绩，公司已形成 “设备为入口、软件为底座、AI 及服务为增长引擎” 的三大业务格局，正稳步向汽车行业AI服务商升级，企业价值正发生根本性变化。

设备业务：全球布局的终端入口

诊断设备是关键硬件载体和业务分发入口。截至 2026 年6月底，元征设备连接全球超4.2亿台车，近390万台存量终端活跃，覆盖234个国家和地区，稳居全球行业第一梯队。2026年上半年设备业务收入约 9 亿元，同比增长 3.1%。不同于传统硬件厂商一次性销售逻辑，存量终端是软件业务、AI 及服务等经常性收入落地的物理触点，规模越大，增值业务渗透底座越稳固。

软件业务：稳定经常性收入的核心底座

软件业务是经常性收入的成熟底盘，收入来源于客户为新增车型协议适配、功能迭代升级及高阶诊断模块支付升级费用。2026年上半年软件业务收入约 1.2 亿元，同比增长 67.9%，占总营收比重提升至 11%。相较于硬件业务一次性确认收入、增长依赖新增出货的特征，软件业务收入连续、现金流稳定、毛利率高、客户粘性强，是公司转型的核心支撑。

AI 及服务：高速增长的第二增长曲线

AI 及服务是近年增长最快的业务板块，包括 AI 智能体、远程诊断、汽车数据，面向维修厂、车主、零部件商、主机厂、保险公司、二手车商、汽车金融机构、环保检测机构、车管所等汽车全行业客户提供增值服务。2026年上半年，远程诊断发单量约 116.6 万单，收入 1610 万元，同比增长 45.7%；汽车数据业务收入 1540 万元，同比增长 93.6%，增速领跑各板块。“小征 AI 智能体”的落地将 AI 嵌入维修全流程，推动业务从 “卖设备” 延伸至 “卖服务”。

元征科技已构建起三层差异化竞争壁垒：一是存量终端入口壁垒，全球大规模存量终端构成独有服务与数据采集网络，新进入者难以短期复制；二是数据闭环壁垒，截至 2026 年6月底，累计诊断报告超 23 亿份，海量数据持续回流反哺模型迭代，形成 “装机增长→数据沉淀→模型升级→服务增值→拉动更多装机” 的正向增长飞轮；三是全球渠道壁垒，覆盖全球的经销商网络可复用推送增值业务，大幅降低市场拓展成本。

过往市场按纯硬件企业定价，PE 长期维持在 7 倍左右，显著低于软件、AI 及服务类可比公司。随着软件业务收入占比稳步提升，AI 及服务持续放量，公司经常性收入结构持续优化，估值逻辑正从硬件厂商 PE，逐步切换为 “设备业务 + 软件业务 + AI 及服务” 的复合估值体系 —— 设备托住业绩基本盘，软件贡献盈利稳定性，AI 及服务释放长期增长弹性，公司长期估值具备充足空间。

展望下一阶段，元征科技将锚定汽车行业AI服务商定位，深化三大业务协同，加快 AI 服务终端渗透，依托终端与数据优势迭代 AI 端侧模型，巩固竞争壁垒，长期价值具备清晰的提升空间。