知名分析师改口：科技巨头资本开支2027年见顶，现金缺口恐提前暴露

智通财经APP获悉，研究机构Yorkville Ives & Co.分析师丹·艾夫斯现在认为，微软(MSFT.US)、Meta Platforms(META.US)、Alphabet(GOOG.US)和亚马逊(AMZN.US)的现金紧缩将比他此前预期更早结束。

他在X的帖文中写道：“大型科技公司的资本开支增速现在将在2027年见顶，而我们此前的看法是2028年或2029年才会见顶。”他提到中期选举结果，尤其是得克萨斯州，预计当地的数据中心建设将放缓。

在后续帖文中，他将这一点与现金联系起来：“自由现金流将在2027年上半年触底，从明年下半年开始将呈现通往2028年大幅反弹的轨迹，并在2029年至2030年出现自由现金流的大规模攀升。”

行业研究分析师曼迪普·辛格给出了具体数字。在11月4日的播客中，他提到得州的数据中心并称：“2027年的资本开支可能被下调5%至7%。”

微软的数据已呈现出这一态势

微软的财年于6月结束，因此其2027财年包含艾夫斯认为将触底的2027年上半年。分析师预计当年自由现金流将降至340亿美元，约为2026财年670亿美元的一半，随后在2028财年回升至523亿美元。

微软的自由现金流在9月当季已从去年同期的257亿美元降至186亿美元；而在该财报发布后的第二天，公司发行了250亿美元债券，这是其自2017年以来首次在美国投资级市场发债。

在包括甲骨文在内的五家最大超大规模云服务商中，微软是唯一一家第三季度自由现金流仍为正值的公司。

亚马逊与Meta的缺口更深

按TIKR的统计口径，亚马逊的自由现金流从2024年的329亿美元降至2025年的77亿美元。

Meta购置物业及设备的支出从373亿美元近乎翻倍，至2025年的697亿美元。

Meta第三季度资本开支(含融资租赁本金偿付)增长80%，达到349亿美元，超过其经营活动带来的328亿美元;10月26日，该公司表示计划出售最多950亿美元的股票。数据显示，Alphabet当季烧掉了90.7亿美元现金。

完整回报仍是2029年的故事

花旗全球科技与通信研究主管希思·特里表示，他视这场现金流失为一次性的“追赶”：“我们认为交叉点出现在2029年，届时产生现金流的资产规模将超过新增资产的增量成本。”

摩根大通的道格·安穆斯预计亚马逊2027年资本开支为3950亿美元，增长77%；2028年为4760亿美元，增长20%。这使亚马逊的资本开支增速在2027年见顶，与艾夫斯的预期一致，但仍留下大量现金缺口需要填补。

支出底部

艾夫斯与特里描述的是同一条曲线。艾夫斯将底部定在2027年初；特里则指出2029年这一节点——届时新建数据中心产生的现金将超过下一轮投入的成本。资本开支增速放缓，会让这两个时点都更容易实现。

微软是会沿此路径走完的一家：其自由现金流从未转负，且分析师预期将出现反弹。亚马逊与Meta仍须证明自己。

2027年的资本开支计划将随着明年初的财报一同披露。如果得州的建设放缓程度低于艾夫斯的预期，见顶时点可能推迟回2028年。