沃什推动美联储会议机制改革：减少议息决策，增加战略讨论

智通财经APP获悉，2027年起，美联储将开始转向减少每年政策会议次数。对于这样一家以沉稳著称的机构而言，这一变化看似意义重大，但实际上只是让这家美国央行回归其昔日的运作方式。

主席凯文·沃什曾承诺在美联储推行全面变革。他表示，到2028年，美联储将把每年八次会议中的两次用于讨论广泛战略，而非就利率进行投票。

这是美联储自上世纪80年代初以来首次调整会议日历——当时它将年度会议次数从12次减至8次。尽管投资者担忧新的日程可能扰乱市场，但支持者认为这些担忧站不住脚，并称此举将为决策者腾出时间——过去用于讨论特定议题的时间，在一系列渐进式调整中被逐步压缩掉了。

“这对FOMC而言并非没有先例，即便在近期也是如此，”洛蕾塔·梅斯特表示。她于1985年加入央行，2014年至2024年担任克利夫兰联储行长，自2000年以来参加了大多数联邦公开市场委员会(FOMC)会议。

此举可追溯至金融危机之前的年代，而那正是沃什熟悉的时期——他于2006年至2011年担任美联储理事。那些年里，美联储每年八次会议中有六次为单日会议，主要留给讨论经济与货币政策并对利率投票；其余两次会议则增加一天，用于应对更宏大的经济主题。

2008年爆发的金融危机吸引了美联储全部注意力，也迫使会议时间更长、频率更高。

2012年，美联储正式采用固定的两天会期安排。但其中半数会议之后会举行主席新闻发布会——这一机制由主席本·伯南克于2011年引入。这类会议通常提前结束，以便伯南克有时间准备登台。

2018年杰罗姆·鲍威尔出任主席后，将发布会扩大到每次会议。此后大部分工作转移至第一天，第二天通常在官员就利率投票后便收尾。

梅斯特表示，在剩下的讨论时间里，既要处理重大而实质性的议题，又要就货币政策作出艰难决断，变得越来越困难。“多花一点时间真正进行这些对话，是件好事，”她说。

体制变革

沃什曾表示，他希望重新审视美联储运作的诸多方面，从用于评估经济的数据，到其沟通方式。他的许多更大抱负仍需同僚的审议与批准。

今年早些时候，沃什设立了由外部专家组成的工作组，考察美联储运作的五个关键领域并提出新构想。相关报告预计于今年年底左右出炉。

杜克大学经济学教授、前美联储顾问埃伦·米德表示，“如果要在更广泛的议题上取得进展，就必须为此腾出时间，”她在2011年至2020年间参加过多次FOMC会议。

不过米德指出，新日历的细节将至关重要。美联储可以维持当前每六至七周一次会议的节奏，仅将其中两次指定为非投票会议;也可以彻底重构日程，将六次投票会议均匀地每隔两个月安排一次，并在其间穿插两次专题会议。

里士满联储主席汤姆·巴金周四对每隔两个月安排一次会议的想法表示赞赏。

“我实在不喜欢开完FOMC会议走出去，周五就迎来一份就业报告，”巴金谈及当前日历时的这番话。“如果改成每两个月一次，实际上就可以连续两次掌握完整数据，并基于两个数据周期作出决策。”

巴金称，这一调整对央行而言并非重大转向。2009年至2018年担任纽约联储行长的威廉·杜德利也持相同看法，称会议次数并无“神奇数字”。他认为更重要的是，市场能够理解美联储在不同经济条件下可能如何反应——即经济学家所称的“反应函数”。

“我不确定这些变化在让美联储成为更有效率的机构方面，是否真的具有实质意义，”杜德利谈及这些调整时说。

沃什曾表示，当前的会议频率以及每次FOMC会议后都安排新闻发布会，导致美联储观察人士和市场过度聚焦于决策者的增量动作。

他说，那些重大问题——例如生产率或人口结构正在发生什么变化，经济如何抵御冲击——最终更为重要。

梅斯特与米德均表示，减少投票会议次数并在全年有意识地拉开间隔，将使决策者在每次利率决定之间收集到更多经济数据。这也能避开一些尴尬的时点，例如上周——官员们就利率投票仅一天后，关键的第三季度经济数据便发布;而那次会议又恰在中期选举前几天召开，为美联储的决定蒙上了政治阴影。

但减少议息会议也存在弊端。首先，调整节奏可能迫使美联储改变经济预测与利率预测的发布安排——目前这些预测按每季度一次的整齐节奏发布，与每隔一次FOMC会议相对应。

Monetary Policy Analytics经济学家德里克·唐在给客户的报告中写道，随着“实盘”会议减少，官员们也可能更频繁地以超过传统25个基点的幅度调整利率。即便只是对更大幅度变动的预期，也可能引发更大的市场波动。

乔治城大学经济学家 Masaaki Yoshimori 主张转向次数更少但时点更佳的会议。他表示，美联储在作出此类决定的同时，应明确表达在需要时召开额外会议的意愿。

“从八次会议减至六次所伴随的风险，未必是六次常态会议平均而言不够用，”曾于8月与沃什会面的 Masaaki Yoshimori 在一篇研究论文中表示，“而在于会议之间更长的间隔期内，可能发生意外扰动。”