IREN(IREN.US)2027财年Q1电话会：CEO回应微软交付延迟 超40亿美元ARR目标推迟至明年1月

智通财经APP获悉，美东时间11月5日盘后，IREN Limited(IREN.US)公布2027财年第一季度(截至2026年9月30日)业绩并召开电话会。本次会议最受关注的是微软合同交付动态：公司将超过40亿美元合同年化运行收入(ARR)的达成目标从2026年底推迟至2027年1月，最迟可能延至2027年2月底，原因是微软主动要求对网络设计进行变更升级。联席CEO Daniel Roberts在会上回应称，这是客户为服务最新一代前沿模型提出的要求，相关增量资本开支"完全微不足道"，且变更不会产生违约金，并强调需求"前所未有地强劲"。CFO Anthony Lewis补充，微软合同带来的AAA评级现金流正在支撑公司数据中心融资，200亿美元收入积压中约三分之二来自投资级对手方。

业绩方面，据LSEG数据，公司当季实现营收2.28亿美元，环比增长66%，高于市场一致预期的约2.21亿美元;其中AI云收入2亿美元，环比增长182%，分部毛利率(折旧摊销前)约86%;比特币挖矿收入降至2800万美元。净亏损2.63亿美元，较上季度的6.84亿美元大幅收窄，每股亏损66美分，大于市场预期的每股亏损48美分(据智通财经援引的市场预期数据);调整后EBITDA为6600万美元，环比大幅增长，利润率约29%。运营ARR达10亿美元，收入积压(backlog)达203亿美元，环比增长22%。公司披露本财年剩余计划资本开支约150亿美元，其中约60亿美元尚待落实融资。财报发布于盘后，当日股价在常规交易时段收跌约17%报18.03美元(AI基础设施板块普叠、微软据报收紧对"新云"供应商审查)，盘后一度反弹约10%(各来源口径在4%至11%之间，盘后交易波动较大)。

焦点与回应：微软交付延迟与ARR目标推迟

本次会议的核心焦点是微软Horizon部署的交付时间，以及超40亿美元ARR里程碑的推迟。当日市场情绪本已脆弱：路透社报道，微软据报正收紧对IREN、Nebius、Nscale等"新云"(neocloud)供应商项目的审查，IREN股价在常规时段大跌约17%。Roberts回应称，Horizon 1已于8月交付微软，微软随后要求重新配置并升级部分网络基础设施，以使200兆瓦容量能够服务最新一代前沿模型，交付将推迟至1月，"完全有可能延至2月底"，取决于供应商节奏;Horizon 2已建成并进入调试，Horizon 3、4的GPU均已到场或即将到场。他强调网络升级的增量资本开支"完全微不足道"——"我们说的是新线缆、人工和不同的实施方法"。盘后股价一度反弹约10%，显示市场部分接受了"推迟而非丢失"的解读，但分析师的追问也凸显了公司近期轨迹对少数大客户交付节奏的高度依赖。

AI云放量，挖矿加速退出

AI云是本季绝对主角：收入2亿美元，环比增长182%(上季度约7100万美元)，其中AI云服务收入1.35亿美元、AI云租赁收入6500万美元，分部毛利率约86%，与上季度持平。收入跃升的核心驱动是Horizon 1的交付——运营IT容量环比增长127%，从41兆瓦增至93兆瓦。折旧摊销前整体毛利率80%(上季度76%)，调整后EBITDA 6600万美元、利润率29%(上季度14%)。比特币挖矿收入降至2800万美元(上季度约6700万美元)，CFO Lewis表示挖矿硬件正在积极退役，目标在本季度末基本完成向AI云的转型。

土地、电力与执行速度：14个月对标行业18个月

Roberts强调公司的垂直整合模式："我们不租用别人的数据中心、把负债扛在自己资产负债表上。我们锁定电力、开发土地、建设基础设施、部署算力。"公司已锁定超3万英亩土地、超过5GW电网接入，另有超35GW开发管线(他提示"并非全部都会转化为并网协议")。执行速度方面，Horizon 1从土建到完成通过英伟达Exemplar认证的GB300集群仅用约14个月，而JLL统计的行业基准(仅建50兆瓦数据中心、不含GPU部署)为18个月——"我们比这一基准快了四个月交付了建筑和集群"。

定价上行与合同质量：H100以两倍价格重签

定价持续上行：季度内新签三年期合同为每兆瓦(IT负载)1900万–2300万美元的年化收入，五年期约1700万美元;季度结束后新签五年期合同达2200万美元/兆瓦，短期合同超过4000万美元/兆瓦。签约的多年期合同含客户预付款，覆盖约90%的GPU资本开支。旧款H100 GPU以原价两倍的水平重新签订多年期合同，Lewis称这印证了"真正的长期合同定价仍在翻倍"。203亿美元backlog中，微软占47%(96亿美元)、英伟达占17%(34亿美元)，约三分之二(130亿美元)来自投资级交易对手。

资本开支下调与融资缺口

本季度资本开支约50亿美元，本财年剩余计划资本开支约150亿美元，较此前指引有所下调。Roberts解释："这纯粹是当前金融市场状态所致，在当前环境下资本需要被尊重，我们不会不惜一切代价增长。"他强调公司不是"新云"模式："我们没有与AI实验室签署1000亿美元的合同总额(TCV)。"融资方面，季末现金及受限现金58亿美元(其中受限现金约23亿美元，主要用于GPU部署融资)，总债务102亿美元(主要为低息可转债)，净债务44.3亿美元;150亿美元剩余资本开支中约90亿美元已有覆盖，60亿美元缺口待融资，管理层列示的潜在资金来源(不含可转债和股权)约120亿–150亿美元。12月季度指引：现金运营费用环比增加5000万–6000万美元;9月底10亿美元运营ARR中约四分之一将在第二季度确认为收入。

社区关系与站点管线

对于数据中心社区反对的担忧，Roberts表示公司所见到的社区关切"完全合理"——"数据中心是AI的物理实体"，公司通过本地雇佣、本地采购、闭环冷却系统从场外供水等方式回应;近期公布的澳大利亚900兆瓦Redbank站点是社区共融的范例。首席商务官Kent Draper补充，公司从选址第一天起就考虑这些问题，站点均位于区域和农村环境而非城市。Sweetwater方面，Sweetwater 1(1.54GW)已并网，Sweetwater 1和2(合计2GW)均已入选baseload流程，容量已锁定。

完整会议纪要

管理层开场陈述

Daniel Roberts(联席首席执行官)：本季度是转型的重要季度。AI云收入达2亿美元，环比增长182%;总收入2.28亿美元，环比增长66%。公司自成立第一天起就坚持在需求到来之前锁定土地和电力，这是平台今天横跨三大洲的原因。"大多数公司只做其中一件事，我们三件都做。"

土地与电力储备：已锁定超过3万英亩土地，超过5GW已锁定电网接入，另有35GW在开发中——并非全部都会转化为并网协议。"我们不租用别人的数据中心、把负债扛在自己资产负债表上。我们锁定电力，我们开发土地，我们建设基础设施，我们部署算力。"

执行速度：Horizon 1从土建到完成通过英伟达Exemplar认证的GB300集群约14个月;JLL统计行业平均建造50MW数据中心需18个月(不含GPU部署)。"我们比这一基准快了四个月交付了建筑和集群。"

站点进展：Mackenzie已锁定100MW电力，大规模场地平整已经开始，将建设与已交付设计相同的液冷数据中心。近期宣布的澳大利亚900MW Redbank站点是社区共融的范例，采用闭环冷却系统、从场外供水。公司正与英伟达、Mirantis、CoreWeave的AI团队合作改进部署与运维。

Anthony Lewis(首席财务官)：财务细节方面，AI云收入2亿美元(环比+182%)，AI云服务收入1.35亿美元、AI云租赁收入6500万美元;比特币挖矿收入2800万美元并持续下降，挖矿硬件正积极退役，"我们的目标是在本季度末基本完成这一转型"。折旧摊销前整体毛利率80%(上季度76%)，AI云分部毛利率86%(与上季度持平)。调整后EBITDA 6600万美元，利润率约29%(上季度14%)。运营费用(SG&A与研发合计)2.24亿美元，环比增加9600万美元，其中含6300万美元股权激励费用;现金运营费用环比增加3300万美元(含Mirantis业务并表及人员扩编)。

资产负债表(截至9月30日)：总资产206亿美元，其中物业、厂房及设备123亿美元;无抵押数据中心资产60亿美元(预计FY27末达100亿美元);现金58亿美元(含约23亿美元受限现金，主要用于GPU部署融资);总债务102亿美元，主要为低息可转债，到期集中在2032年及以后;过去12个月融资总额约190亿美元(含5月以来65亿美元GPU融资)。现金加未提取承诺约90亿美元。

合同定价：季度内新签三年期合约1900万–2300万美元/MW(年化)，五年期约1700万美元/MW;季度后新签五年期2200万美元/MW，短期合约超过4000万美元/MW。新签五年期合同含客户预付款，覆盖约90%的GPU资本开支。旧款H100以原价两倍重新签订多年期合同。微软合同现金流的AAA评级支撑数据中心融资;203亿美元backlog中约三分之二来自微软与英伟达等投资级对手方。资金来源：FY27末100亿美元无抵押数据中心资产+60亿美元无抵押GPU+多年期合同现金流，指示性规模120亿–150亿美元。近期融资重点：服务微软合同的Horizons 1–4数据中心融资，以及由英伟达与Leading Lab合同支撑的Childress风冷GPU融资。

问答环节

Paul Golding(麦格理研究部)：请谈谈微软容量的交付动态，供应商延迟与变更订单之间的关系?

Daniel Roberts：Horizon 1已于8月交付微软，微软随后要求"重新配置并升级部分网络基础设施"，以使200MW容量能够服务最新一代前沿模型。交付将推迟至1月——"完全有可能延至2月底"，取决于供应商。Horizon 2已建成、机架已通电、GPU已上架、光纤已布，戴尔正在调试;Horizon 3所有GPU已到场、三个机房全部通电;Horizon 4的GPU数周内到货。"这是一个非常好的合作关系……我们在这里对客户说'是'，而不是'不'。"

追问(增量资本开支影响)：网络升级的增量资本开支"完全微不足道"——"我们说的是新线缆、人工，以及实施方法上的不同"。相关经验将复用到其他在建站点。

Brett Knobloch(Cantor Fitzgerald)：是否考虑模块化数据中心(如英伟达DSX)?合同期限与投资级客户的偏好?

Daniel Roberts：公司内部设有专职团队(约9个月前成立)研究施工方法，关注"模块化以及在现场即插即用更多组件的能力"，并与英伟达密切讨论DSX模块化设计的落地方式。关于客户结构："答案是两者都要，二者并不互斥。"203亿美元backlog中三分之二为投资级，背后有"4万亿美元级别的信用支撑";信用较低的部分通常伴随更高的预付款。

Joseph Vafi(Canaccord Genuity)：哪些因素决定开发提速或放缓?

Daniel Roberts：公司成立8年，着眼长期愿景，逐层建设资产——土地电力已全额现金投入(60亿美元，至6月30日增至100亿美元)，且无抵押债务;"我们不是WeWork式的商业模式"。需求"从未如此强劲"。本周签约显示：客户同意预付90%的GPU资本开支、4000万美元/MW的短期合同、前沿AI实验室扩容、H100以两倍价格重签。"当前金融市场的错位非常显著……我们可以保持耐心。"

Greg Lewis(BTIG)：FY27资本开支连续下调，原因是什么?

Daniel Roberts："这纯粹是当前金融市场状态所致，在当前环境下资本需要被尊重，我们不会不惜一切代价增长。"公司强调并非新云模式："我们没有与AI实验室签署1000亿美元的TCV合同。"

Anthony Lewis(补充)：H100以双倍定价重新签订的是多年期长期合同，"真正的长期签约……结果仍然是价格翻倍"。

Michael Donovan(Compass Point)：融资受制时如何排序俄克拉荷马、西班牙等站点?英伟达软件对效率的提升?

Daniel Roberts："廉价期权"哲学——从土地期权到启动建设的资金需求与time-to-compute(达到算力产出的时间)呈反比;当前6个站点在建;资本来源包括私募市场、real assets(实物资产)、基础设施基金。"这种错位不太可能持续很久"，即使股市不恢复，也可以继续变现5GW。

Anthony Lewis：英伟达现在将整个数据中心视为一个计算单元;公司使用Max LPS软件实现GPU超额订阅，在极端情况下自动降频以不超额定功率，从而每兆瓦部署更多GPU;英伟达还在研究更高运行温度，以减少冷却耗电、让更多电力用于IT计算。

Daniel Roberts(补充)：拥有电网接入和自有数据中心意味着可以优化超出纯软件限制的部分;重申Horizon 1的14个月对比行业18个月基准。

Mike Colonise(HC Wainwright)：2027年500MW增量数据中心容量中已签约多少?

Daniel Roberts：未给出具体构成，但"英伟达是其中一部分容量"，另有前沿AI实验室;Childress风冷将在2027年推进，Vera Rubin(VR)芯片年底到货——"明年VR的供应极为稀缺，我们看到了大量兴趣"。近期的签约活动大多在Childress风冷容量上。

Michael Ning(高盛研究部)：为何资本开支下调但2027年底容量目标不变?若社区反对导致延迟，客户能否退租或取回GPU预付款?

Daniel Roberts：资本开支下调反映的是35GW开发组合的投入节奏;"我们不是为了这200MW的Horizon 1而来，甚至不是为了这5GW已锁定电力而来";现在从头寻找大规模电力，"你会非常轻松地进入2030年代"，因此保持35GW管线持续推进。公司未提供2028年指引，但届时容量将会可用。关于社区反对：公司所见到的社区关切"完全合理"——"数据中心是AI的物理实体";公司本地雇佣、使用本地供应商、闭环冷却从场外供水。

Kent Draper(首席商务官)(补充)：从选址第一天起就考虑这些问题——站点均在区域和农村环境而非城市，带来本地就业、社区资助项目、社区咨询与教育。

Jonathan Peterson(杰富瑞研究部)：Sweetwater并网进展?GPU采购成本趋势?

Kent Draper：Sweetwater 1(1.54GW)已并网;Sweetwater 1和2(合计2GW)均入选Batch 0/baseload流程，容量已锁定;其他项目仅在有约束性并网协议后才会公布;两个项目均在建设中，许可随施工进度取得。

Anthony Lewis：行业持续供应紧张(尤其是SSD和内存等)，预期GPU价格持续上涨;价格涨幅会立即传导至合同小时定价，"过去六个月我们实际上看到回本周期在缩短"。

Daniel Roberts(补充)：公司刻意不提前买齐明年的全部GPU——"我们把这看作方向性风险(right-way risk)"：若市场疲软、行业执行困难，GPU可能降价;若市场恢复，最多多付少量溢价或等两三个月。核心是time-to-compute、优先物理基础设施并保留灵活性。

结束语

Daniel Roberts："Horizon 1已交付微软并具备英伟达Exemplar认证状态——从土建起14个月，对比行业18个月基准——Horizon 2至4现在已接近完工。超过40亿美元的合同ARR已落实资金，目前目标定在1月，或许会延至本季度的2月底……AI云收入几乎增长了两倍，我们的运营ARR达到10亿美元。我们的backlog超过200亿美元，其中三分之二来自投资级对手方。需求……坦率地说从未如此强劲……我们拥有土地、电力和其下的所有数据中心，这正是我们能自己掌控节奏的原因。我们的下一个里程碑是目标于1月达成的0.3吉瓦。"