AI 巨头 IPO 稀释 83%：海斯预警比特币流动性危机

据 Woofun AI 消息，虚拟货币衍生品交易平台 BitMEX 联合创始人、投资公司 Maelstrom 首席投资官阿瑟·海斯于 5 日更新博客，发出关于 AI 领域大规模首次公开募股（IPO）可能引发股价剧烈稀释的严厉警告，并指出这一风险将直接波及比特币等加密资产。海斯的核心论点在于，随着 SpaceX(SPCX.US)的限售股陆续解禁，以及 Anthropic、OpenAI 等科技巨头即将挂牌，内部人士持有的股票将在锁定期结束后涌入市场，导致股价大概率低于发行价，从而对美元流动性及加密市场产生深远冲击。

海斯将当前局势与 2016 年 10 月 28 日上线的隐私币 Zcash（ZEC）进行类比。该代币创世块的初始供应为零，市面流通的只有在 Poloniex 交易所上由矿工逐块挖出并卖出的部分，导致其早期交易价格极高。

尽管他承认 ZEC 的市值已处于历史最高水平，但他指出许多在交易初期买入的投资者至今仍面临账面亏损。他强调，交易者往往关注每枚代币的价格而非总市值，这种认知偏差在 AI 巨头 IPO 中将被放大。以 6 月 12 日在纳斯达克上市的 SpaceX 为例，其发行价为 135 美元，上市首日开盘 150 美元、收盘 160.95 美元，其后一度突破 190 美元，目前回落至发行价附近。海斯预计，到 2027 年 6 月底将另有约 86 亿股可供出售，相当于现有流通股再增加约 50%，股价因此将进一步下跌约 50%。新增的股票大多源于首席执行官埃隆·马斯克所持有的股票权利兑现。对于 10 月 26 日向美国证券交易委员会提交 S-1 注册文件的 Anthropic，海斯给出了更为悲观的预测：这些公司在 2027 年 6 月之前将面临 83% 的股价稀释。

如果以 1.5 万亿美元作为上市时的总市值计算，即便股价保持不变，也需要约 1 万 2,450 亿美元的新增资金。由于 S-1 文件中并未提及任何分红计划，他从数学角度推断，在此期间股价上涨几乎是不可能的。

Woofun AI 整理数据显示，OpenAI 已于 6 月 8 日秘密提交 S-1，但招股书尚未公开；据英国《金融时报》报道，该公司已将融资目标从 300 亿美元下调至 200 亿美元，计划以 1 万 2,500 亿美元的估值进行融资。海斯认为，即便该公司在 1 月上市，也会约有 5% 的已发行股票被抛售，而且在未来半年内员工和早期投资者也会继续减持股票；与 Anthropic 类似，维持股价同样需要巨额的新增资金。他特别关注这三家公司急于上市的原因——为了支持庞大的数据中心建设，它们必须从债券市场获取资金，而上市则是进入该市场的途径。

如果股价持续低迷，债券投资者就会寻求更高的收益率，从而导致与人工智能相关的债券的信用利差扩大。他在题为《D is for Dilution》（意为“稀释”）的文章中提出“横盘即下跌”，并指出即便股价仅在发行价附近徘徊，也会打破融资的预期。虚拟货币方面，其影响将通过美元的流动性体现出来。海斯表示，目前美国联邦储备系统并没有扩大资产规模的动向，而 8 月以来虚拟货币的轻微上涨其实是得益于美国银行资产负债表的增长；

不过上周这些银行的资产规模已经开始出现下降。尽管他称这仅仅是每周的数据，但他仍对人工智能相关信贷市场的恶化感到担忧。他认为，如果与人工智能相关的贷款和证券融资业务收缩，银行的资产负债表将会保持平稳或出现萎缩。Maelstrom 目前决定暂缓行动，等待局势发展。他预计，一旦人工智能泡沫破裂并出现金融危机的迹象，各主要国家的中央银行和财政部门就会介入提供资金支持；他认为这对比特币等虚拟货币的持有者来说将是利好因素，但也提醒大家“需要耐心”。

从宏观视角审视，海斯的分析揭示了 AI 资本扩张与货币流动性之间的脆弱平衡。当科技巨头通过 IPO 和债券市场汲取巨额资金时，若缺乏相应的央行流动性注入，信贷利差的扩大将直接反噬资产价格。

这种“横盘即下跌”的逻辑不仅适用于美股，更通过美元流动性渠道传导至加密市场。随着银行资产负债表因 AI 信贷收缩而面临压力，市场正站在一个关键转折点：是陷入流动性枯竭的螺旋，还是迎来央行救市的拐点。对于比特币持有者而言，当前的波动并非单纯的行情震荡，而是全球金融体系在应对 AI 泡沫破裂风险时的应激反应。耐心持有，等待政策转向，或许是穿越这一周期的唯一策略。