苹果(AAPL.US)首份财报：iPhone 扛住增长，AI 与存储拖累利润

据 Woofun AI 消息，苹果(AAPL.US)新任 CEO 约翰·特努斯在上任后交出的首份成绩单中，确立了公司新的 9 月季度营收纪录。尽管市场初期反应平淡导致股价在电话会议期间下跌，但这份财报清晰地勾勒出硬件增长与服务收入并行的双轨结构，同时也暴露出利润空间正面临来自存储成本上涨及 Siri AI 相关支出的双重挤压。

从业务构成的微观视角解构，截至 9 月 26 日的第四财季，苹果总收入达到 1,144.77 亿美元，同比增长约 12%。这一增长并非均匀分布，而是由 iPhone 的强势表现主导。根据合并财务报表计算，iPhone 收入同比增加 85.58 亿美元，这一绝对增量占据了公司营收净增量的约七成。换言之，苹果每多获得 10 美元的营收，其中约 7 美元直接源自 iPhone 业务的同比增长。相比之下，Mac 业务虽然当季收入增速高于 iPhone，但由于体量基数较小，其带来的绝对增量有限；而 iPad 以及可穿戴设备、家居与配件的收入则出现下滑，抵消了部分整体增长动能。

值得注意的是，服务业务在毛利表中的地位远超其在收入表中的占比。Woofun AI 整理数据显示，服务贡献了公司约 27.6% 的收入，却贡献了约 43.7% 的毛利。不过服务收入同比增长 9.8%，为 2023 年二季度以来最低，较第三财季的约 12% 进一步放缓，也略低于市场预期。

这种差异源于两类业务截然不同的销售成本结构：本季度服务毛利率高达 76%，而产品毛利率仅为 37%。这意味着在每 100 美元的毛利中，服务业务留下了接近 44 美元，而硬件业务仅贡献约 56 美元。

尽管服务毛利占比显著，但需明确的是，毛利并非最终净利润，研发、销售和管理等费用并未在图中单独分配至具体业务线，因此不能简单地将服务毛利占比等同于净利润贡献比例。

利润承压的核心变量在于成本结构的恶化与未来指引的下调。苹果在公告中明确指出，下一季度的毛利率指引为 45% 至 46%，低于本季度的报告值。这一预期下修主要归因于存储成本的上涨以及 Siri AI 相关支出的增加。

此外，本季度的毛利率还包含了一笔特殊影响：关税退还使公司整体毛利率受益约 1 个百分点。这一正面影响已包含在公布的结果中，且财报未在产品和服务之间单独拆分该收益，因此不宜自行分摊至具体业务。实际结果与指引属于不同期间，受到关税退还等因素的干扰，不能直接将差值全部归因于某一项成本。

从结构上看，存储成本的刚性上涨与 AI 投入的边际效应递减，正在侵蚀苹果传统的利润护城河，使得高毛利服务业务成为平衡整体盈利能力的关键砝码。

区域市场的分化进一步揭示了增长动力的地域性特征。大中华区以约 21% 的同比增速成为增速最快的报告地区，当季收入达到 175.39 亿美元，比苹果整体营收增速高出约 9 个百分点。不过这一数字低于市场普遍预期的约 187.5 亿美元，且较第三财季的 188.2 亿美元环比下降约 6.8%。

然而，绝对金额上，美洲仍是苹果最大的报告地区，欧洲紧随其后，大中华区的收入规模仍小于这两个成熟市场。日本则是本季唯一收入同比下降的报告地区，这一结果受汇率变化影响较大，不能直接断定当地消费者购买数量的变化。需要强调的是，大中华区作为苹果的区域报告口径，覆盖中国内地、中国香港和中国台湾，并非单一的中国内地市场。地区收入与产品收入是两种不同的切分方法，财报并未交叉披露各地区分别卖出了多少 iPhone，因此增速数据反映的是该地区所有产品和服务的综合表现，而非单一硬件的销售热度。