券商晨会精华 | 回购增持再贷款长期化 A股反弹聚焦政策托底

智通财经APP获悉，上一交易日（11月2日），上证指数涨1.08%报3638.03点，深证成指涨1.63%报11010.68点，创业板指涨1.87%报2458.70点；两市成交额17836.95亿元；上涨4681家、下跌818家、平盘78家，涨停120家、跌停1家。

国盛证券认为，稳A股政策仍在加码，工具扩容与增量举措值得期待；中信证券认为，调整已前置，2027年“K型收敛、行情宽度拓展”是最重要特征；华福证券认为，AI资本开支正被拷问回报，宜用资源红利加绩优成长的哑铃策略；华源研究认为，北交所半导体链三季度“收入提速、利润减速”属阶段性特征。

国盛证券：宏观｜稳A股，会有新一轮“924”吗？

总体看，近半月政策聚焦全面从严治党、稳增长、稳就业和金融改革，具体有5大焦点：一是党的二十届五中全会闭幕，强调全面从严治党，坚持党的全面领导、推进党的自我革命、提高党的长期执政能力；二是11.2央行、证监会、金监总局将召开会议，研究推动支持资本市场工具使用、以及优化股票回购增持再贷款政策，回顾2024年“924”一揽子政策，央行创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项新的货币政策工具，同时证监会配套出台推动中长期资金入市的指导意见、上市公司市值管理指引及并购重组6条，以稳定资本市场；三是稳增长政策继续推进，8000亿元新型政策性金融工具投放完成，发改委研究制定2026-2030年扩大内需战略实施方案、加强消费基础设施建设；四是就业、人口问题关注度提升，国常会部署生育友好型社会建设，优化面向家庭的财税、社保、住房支持，国办发文推动人工智能与就业协调发展，稳慎把握AI在劳动密集型行业中的应用节奏；五是金融街论坛年会深化货币政策框架和资本市场改革，央行随后设立债市非银大额赎回互换便利，完善特定风险情景下的流动性支持。

其他可关注：中办、国办发文推动科技创新和产业创新深度融合，中瑞、中德、中俄合作，新一代通信网建设、工业碳排放双控等。继续提示，四季度紧盯5件大事，其中：11.2一行一局一会召开会议，重点关注现有工具扩容、使用条件优化及潜在增量稳股市举措；11月3日美国中选，关注民主党能否重夺两院；11月18-19日深圳APEC会议，中美俄最高层可能会晤；12月政治局会议&中央经济工作会议，2027年GDP目标可能定为“4.5%左右、在实际工作中努力争取更好结果”；12月9-10日美联储是否加息，美伊&俄乌局势、油价是关键。

中信证券：策略｜调整前置，转机将现

市场调整已经于今年前置，明年结构性转机在增多。以往“产业趋势回落=牛转熊”的思维不再适用于此轮AI产业行情，目前AI仍在发展早期，对其他经济部门短期内产生的负外部性居多，导致各类消费品生产物料价格暴涨、虹吸债券市场资金推动长端利率飙升压制非AI需求、Agent在一定程度上还挤出就业。这些问题交集产生了剧烈的经济和市场分化，在AI牛市最强劲的阶段，非AI板块已经普遍提前步入下跌趋势，经历了深度的估值调整。但正因如此，如果未来AI投资放缓增长节奏，我们没有理由对非AI板块继续悲观，AI如果步入休整期，非AI板块将有望迎来转机，利率回落、物料价格回落、政策再平衡，这些都有利于行情均衡化。

“K型收敛、行情宽度拓展”，可能是2027年最重要的市场特征。我们预计科技板块内部走势分化，非AI板块存在广泛的结构性修复机会，估值收缩的主要进程在2026年已完成。资金面的出清需要时间，投资者也会逐步回归合理回报预期，以PB-ROE为代表的稳健回报型策略相对景气策略更占优，风格或出现重大转变。配置上，需适度分散，围绕稳健回报、优秀出海制造业、内需修复和AI新技术题材四条线索做应对。

华福证券：策略｜AI资本开支的回报拷问

本周（10/26-10/30）市场震荡调整，全A收跌-5.85%。从指数情况看，中证红利领涨，创业板指、科创50跌幅居前。从风格情况看，金融地产领涨，科技领跌。本周31个申万一级行业涨少跌多，银行、石油石化、食品饮料领涨，计算机、电子、通信领跌。

市场观察：（1）市场估值：股债收益差上升至1.5%，介于+1标准差、+2标准差之间。估值分化系数有所上升。（2）市场情绪：市场情绪上升，行业轮动强度下降。市场大盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在银行精选、航运精选、央企银行。（3）市场结构：市场量能环比上升，银行、交通运输、石油石化多头个股占比居前，美容护理、机械设备、有色金属内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升62.89亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周上升98.94万笔。杠杆资金净流出869.8亿元，主要流入行业为美容护理、石油石化、纺织服饰。ETF资金更多发挥了对冲资金流出的托底作用。主要指数ETF变动567.9亿份，其中A500、沪深300、科创板50更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均57.6亿份，同比下降9.6%，较上周上升60.1%。

华源研究：行业｜北交所半导体链较优，汽车与商业航天承压

我们对北交所48家汽车产业链公司、27家半导体产业链公司、14家商业航天产业链公司进行三季报数据透视解析。我们认为，北交所半导体产业链2026Q3“收入提速、利润减速”系“以量补价＋费用前置”的阶段性特征，而非需求端走弱。北交所汽车产业链“增收不增利”系价格与成本双向挤压所致，Q3利润修复源于费用端而非经营质量。北交所商业航天产业链Q3利润大幅下行系收入确认节奏错配，后续订单兑现与收入确认节奏有望提速。