Vertiv Holdings(VRT.US)Q3电话会：管理层称AI数据中心需求加速，800V与液冷布局支撑份额提升

智通财经APP获悉，Vertiv(VRT.US)管理层在2026年第三季度电话会上表示，AI数据中心需求正在加速。Q3净销售额43亿美元，同比增长61%，有机增长55%;调整后营业利润率25.2%，超指引70个基点;有机订单同比增长超过100%，且客户结构均衡。公司上调2026全年指引：营收146.5亿美元、调整后每股收益7.15美元、自由现金流27亿美元，并预计2027年继续实现显著高于市场的有机增长。管理层强调，供应、质量和交付执行是核心优势，800V直流与液冷等新技术将支撑份额提升。

业绩超预期，全年指引全面上调。Vertiv Q3净销售额约43亿美元，同比增长61%，有机增长55%;调整后营业利润超10亿美元，同比增长83%;调整后营业利润率25.2%，同比提升290个基点，超指引70个基点;调整后每股收益2.21美元，同比增长78%;自由现金流6.52亿美元，同比增长50%。公司上调2026全年指引：营收146.5亿美元，有机增长约38%;调整后营业利润超35亿美元，利润率约24%;每股收益7.15美元;自由现金流27亿美元。Q4营收指引约44亿美元，有机增长约50%，调整后每股收益2.25美元。

订单强劲且均衡，需求信号广泛。 Q3有机订单同比增长超过100%，无论是否计入NeoCloud均强劲，客户结构与市场结构一致。项目管道全球强劲：美洲环比增速为全年最快;EMEA管道同比增长约一倍，有机订单增长更多;APAC在澳大利亚和印度广泛强劲，中国出现初步复苏。管理层称订单并非补回延迟，而是体现Vertiv技术、执行和客户关系实力。公司未来不再披露订单数据，但在手订单仅计采购订单，覆盖约12至18个月，形态未明显变化。

供应与质量：以业绩回应质疑。 Q2约1亿至1.5亿美元延迟收入在Q3确认，是Q3收入偏强因素之一。公司持续扩建工厂、提高利用率并锁定供应商长期产能，以增强项目级交付韧性。面对压缩机、UPS过热等质量议论，管理层称最佳答案是业绩;新产品初期故障率统计曲线可能偏高，但质量数据持续改善。公司不认为完美，但把质量和可靠性视为竞争优势，行业复杂度并非Vertiv独有。

技术与产能投资加速。 800V直流路线按计划推进：初始800V到机架配置、过渡BaaS方案，全800V直流处于验证阶段，2027年开始创收并进入客户验证，2028年市场部署。液冷在第一级热提取中占比提升，风冷仍存，系统级热链协调更重要。公司与NVIDIA DSX、Polar Data Center等合作，通过数字孪生和模块化融合基础设施缩短设计及部署时间，可使项目启动后前12个月累计AI token产出最多增加30%。产能方面，美洲新扩、EMEA斯洛伐克和爱尔兰扩建、年底冷水机组产能翻倍、马来西亚柔佛工厂投产;并完成收购Utility Innovation Group和King Environmental Services。

2027年展望积极，资本配置优先内生与无机投资。 管理层称电力可用性、许可、熟练劳动力等节奏因素反而发挥Vertiv优势，凭借强劲在手订单和管道，预计2027年继续显著高于市场增长，所有财务指标强劲增长，利润率在通胀环境下继续扩张。长期增量利润率框架为30%至35%，增长爬坡期偏下限。资本配置优先投资自身产能、工程研发及可规模化收购，同时持续评估回购和分红。

以下为Vertiv Holdings Co 2026年第三季度业绩电话会记录：

高管发言

David Cote

董事会执行主席

借用马克·吐温的话说，关于我们衰落的传言被严重夸大了。我对第三季度和年初至今表现非常满意。这证明客户如何看待Vertiv——领先技术和可靠性、不可否认的规模化能力，以及卓越的服务表现和能力。这体现在Q3强劲的有机订单上，且是在上半年有机订单非常强劲的基础上实现的。正如Gio将提到的，Q3有机订单不仅强劲，而且在客户类型之间非常均衡;无论是否计入NeoCloud，订单都很强劲。

需要明确的是，我们未来不计划继续披露订单数据。尽管订单和财务表现强劲，我仍要第一个说，我们正全力持续改善客户和财务表现。我们仍可以好很多。这些结果不是一夜之间发生的，而是多年播种、多年投资技术、产能、服务及所有能力的回报，因为我们相信这个机会会很大。

事实证明，它比多数人想象的更大，我们相信它会在很长时间内保持巨大。我们只是处于数字时代初期，预计它还有数十年发展。其基础是数据存储和处理，也就是数据中心。没有数据中心，就没有数字时代。Vertiv提供“镐和铲”。我们处于这些“镐和铲”技术变革的前沿，并打算保持在那里。我一直相信，在好行业中占据有利位置很重要，最好有技术差异化，然后建立高绩效文化，从而服务好客户和投资者。

Vertiv正在这样做。我对Vertiv高绩效文化的发展速度感到满意。技术变化越多，对我们越有利。这令人兴奋。正如那本著名书所说，我们同时实现两个看似冲突的目标：今天交付非常强劲的业绩，同时为明天积极投资。这通常很难，多数公司选择其一;Gio和团队两者兼顾。我相信我们与其他公司的差距在不断扩大。事实是，我们仍处于早期，远未完成。正如我过去所说，趁供应尚在，尽早买入。下面交给Gio。

Giordano Albertazzi

首席执行官兼董事

第三季度非常强劲。净销售额同比增长61%，所有地区广泛强劲：美洲增长75%，APAC增长50%，EMEA恢复至23%的可信增长。有机净销售额增长约55%，收购贡献额外6%。纪律执行推动调整后营业利润率至25.2%，同比上升290个基点，超过指引。调整后营业利润超过10亿美元，同比增长83%。调整后稀释每股收益2.21美元，增长78%，主要受销量增长和持续运营生产率驱动。调整后自由现金流6.52亿美元，同比增长50%。季度末净现金头寸对应负杠杆0.2倍，资产负债表非常强劲。

我们上调全年所有关键指标指引：净销售额预计146.5亿美元，较7月指引上调6.5亿美元，有机增长约38%;调整后稀释每股收益预计7.15美元，较2025年增长70%;调整后营业利润指引上调至超过35亿美元，同比增长68%;全年调整后营业利润率预计24%，较2025年提高约360个基点;调整后自由现金流指引上调至27亿美元。

市场环境方面，项目管道仍然非常强劲且全球化。需求信号清晰，并在技术、客户类型和地区之间广泛分布。我们预计明年订单继续强劲增长。公司不披露订单，未来也不会披露，但值得分享：Q3有机订单同比增长超过100%，以说明这种强度的实际含义。客户结构，包括大型企业、NeoCloud等，与市场结构高度一致。地区方面，美洲项目管道环比增速为全年最快，转化为Q3非常强劲的有机订单。电力可用性、许可、总体情绪、施工现场熟练劳动力等是节奏性制约因素，但并未拖慢增长。

我们此前称EMEA需求在释放;Q3 EMEA项目管道同比增长约一倍，有机订单增长更多。动能已进入市场，预计这些动态延续至2027年及以后。APAC广泛强劲，尤其澳大利亚和印度，Q3有机订单大幅增长。中国出现初步复苏迹象。商业执行继续有利，预计2026年价格/成本为正，包括关税及反制措施的当前影响。

运营和供应链方面，季度环比和同比增长反映持续产能扩张、利用率改善、Vertiv Operating System采用及整体纪律性的在手订单执行，也反映复杂融合基础设施项目执行日益成熟。公司正在全球进行重大产能投资，以服务客户并执行强劲在手订单。美洲宣布多项新设或扩建设施，覆盖基础设施解决方案、电源管理、热管理和机架系统。EMEA正在扩建斯洛伐克园区，用于电源和热管理及基础设施解决方案，并扩大爱尔兰电力设施;到年底将把冷水机组产能翻倍。亚太方面，马来西亚柔佛新工厂已投产，增强服务东南亚和澳大利亚客户的能力。这些新增产能已贡献Q3和Q4增长。不仅自身产能，公司还持续主动与关键供应商锁定并扩大长期产能协议，确保其与公司增长同步扩张。欢迎Mike Resha出任新的制造与物流执行副总裁。Mike带来很强的运营经验、能力和精益管理经验。Anders将继续以高级顾问身份留任，专注顺利交接和特殊项目。

Time to first token对客户非常重要，它决定AI数据中心和算力投资多快产生收入。我们与NVIDIA、Dassault Systemes和Polar Data Center合作，显著缩短time to first token，加速周期各阶段。设计阶段，预工程参考设计在数字孪生中配置和验证，设计时间减少10倍。部署阶段，工厂预制和模块化部署显著降低现场复杂度，并与场地准备并行，部署时间最多减少一半。结果是项目启动后前12个月累计AI token产出最多增加30%。同样装机容量，客户可更早产生产出。Polar Data Centers已在挪威Heroya园区首期41兆瓦阶段应用，并可扩展至100兆瓦。

Craig Chamberlin

执行副总裁兼首席财务官

Q3调整后稀释每股收益2.21美元，同比增加0.97美元或78%，高于指引中点0.41美元。同比改善由税后调整后营业利润增加驱动，主要来自收入增长和营业利润率扩张。净销售额约43亿美元，同比增加约16亿美元或61%。有机销售增长约55%，收购贡献额外6%。地区有机增长：美洲66%，APAC48%，EMEA19%，均高于Q3收入指引。调整后营业利润约11亿美元，同比增加4.91亿美元或83%，高于指引中点1.69亿美元。调整后营业利润率25.2%，同比扩张290个基点，高于指引70个基点。利润率扩张由强劲销量增长、运营杠杆和持续生产率驱动。业务团队继续展示在扩张利润率的同时扩大运营规模的能力。公司继续投资产能和工程研发，支持未来增长。调整后自由现金流6.52亿美元，同比增加2.16亿美元或50%，由调整后营业利润改善驱动，部分被营运资金使用和净资本开支增加抵消。季度末净杠杆为负0.2倍，提供显著战略灵活性。

分部方面，美洲表现突出：净销售额约30亿美元，增长75%，有机增长66%;调整后营业利润率29.4%，由强劲运营杠杆驱动。APAC净销售额7.79亿美元，增长50%，有机增长48%;全年展望积极，受终端需求和商业执行支撑;调整后营业利润率17%，同比扩张380个基点，主要来自运营杠杆。EMEA净销售额5.45亿美元，增长23%，有机增长19%;市场继续增强，项目管道转化加速，为持续有机增长奠定基础;调整后营业利润率28%，同比扩张920个基点，由运营杠杆和商业执行改善驱动。三个地区Q3均表现非常强劲。

Q4 2026指引：调整后稀释每股收益中点2.25美元，同比增长65%;同比改善由税后调整后营业利润增加驱动，主要来自收入增长和利润率扩张。净销售额中点约44亿美元，同比增加约15亿美元或53%;有机销售增长预计约50%，收购贡献额外3%。预计所有地区有机增长持续强劲：美洲中50%区间，APAC中50%区间，EMEA低20%区间。调整后营业利润中点约11亿美元，同比增加约4.7亿美元或70%;调整后营业利润率中点25.8%，同比上升260个基点，由强劲有机销售增长和运营杠杆驱动，抵消小幅组合影响。预计Q4继续强劲，反映业务团队卓越运营表现。

全年2026指引上调：调整后稀释每股收益中点7.15美元，较2025年增长约2.95美元或70%，较此前指引上调0.45美元;同比改善由税后调整后营业利润增加驱动，主要来自收入增长和利润率扩张。净销售额中点146.5亿美元，较2025年增长约44亿美元或43%，较此前指引上调6.5亿美元;有机销售增长约38%，收购贡献额外4%，有利汇率贡献1%。地区有机增长：美洲高40%区间，APAC中30%区间，EMEA低至中个位数。调整后营业利润中点约35亿美元，较2025年增长约14亿美元或68%，较此前指引上调1.9亿美元;调整后营业利润率中点24%，较2025年扩张约360个基点，较此前指引高20个基点。利润率扩张由强劲有机销售增长、持续运营杠杆和生产率实现驱动。调整后自由现金流中点27亿美元，较2025年增加8.13亿美元或43%;同比改善由调整后营业利润增加和现金利息有利因素驱动，部分被净资本开支增加抵消，公司继续投资产能扩张和运营能力。公司交付强劲业绩、上调展望并纪律执行。

Giordano Albertazzi

首席执行官兼董事

2027年初步看法：数据中心需求正在加速，尽管存在电力可用性、许可、部分数据中心情绪逆风、现场熟练劳动力短缺等节奏性因素。许多节奏性因素对我们不是逆风，反而直接发挥Vertiv优势，帮助行业解决。凭借强劲在手订单和项目管道可见度，预计2027年继续实现显著高于市场的有机销售增长。公司将继续投资工程和研发以开发下一代技术，扩大产能，扩展供应链和服务，以扩大竞争领先优势并跟上客户需求和节奏。以这种速度增长工作量很大且并非总有序，但公司明确展示运营实力。尽管通胀环境持续，预计利润率继续扩张，由生产率、强劲商业执行、运营纪律和Vertiv Operating System深入采用驱动。预计继续产生显著调整后自由现金流，支持工程研发战略再投资、产能扩张和针对性收购。进入2027年需求环境强劲，公司定位良好以捕捉需求并提升市场份额，预计所有财务指标强劲增长。

Q3表现强劲并超过指引，团队继续提高标准。公司上调2026年所有关键指标指引，对年底收尾和进入2027年的动能感觉良好。完成收购Utility Innovation Group，增加微电网解决方案、先进电源控制和表后电力设计能力;完成收购King Environmental Services，扩大欧洲流体管理和负载测试服务。执行实力例证：与长期客户EdgeConneX及设计工程和施工管理公司BCEI合作，后者继续以Vertiv为首选端到端电力与热管理链及服务伙伴全球扩张;Vertiv创新、质量、规模和可靠性支持多地吉瓦级设施部署。与SGC Energy和KT Cloud合作韩国群山AI数据中心项目，设计支持可扩展高密度AI数据中心，项目采用融合基础设施加速time to token并规模化交付。全球覆盖、技术深度、质量可靠性、规模和行业领先服务定义Vertiv价值主张。

问答环节

Amit Daryanani - Evercore ISI Institutional Equities, Research Division：

Q3数据非常强劲，订单同比增长100%以上，似乎远超AI生态新增吉瓦容量，几乎意味着Vertiv正在提升市场份额，这与投资者此前对产品质量和潜在份额流失的担忧不同。100%以上订单增长中有多少是补回此前延迟，多少是基础需求改善?公司在AI部署中的份额如何演变?

Giordano Albertazzi：

公司强烈认为增长高于市场增长。5月分享的市场模型在展望上基本完整。订单轨迹体现行业相信Vertiv，公司的技术、执行、客户关系强度和交付能力很好地服务客户。这不是补回;订单反映公司在市场的实力。

Scott Davis - Melius Research LLC：

关于供应链问题和产品质量的议论，包括压缩机烧毁、UPS系统过热等。这是正常产品开发挑战，还是给竞争对手打开大门?基于当前业绩，是否应认为这些问题被夸大?

Giordano Albertazzi：

最好的答案是业绩。公司处于高增长和非常活跃的新产品发布环境，许多产品是行业新产品。增长和新产品加速整个产品组合。质量数据令人乐观，轨迹和方向良好。新产品初期故障率统计曲线可能更高，存在组合因素。但新产品早期质量持续改善。行业和产品复杂，不只Vertiv如此。公司不完美，但继续强化质量和可靠性作为竞争优势。

Charles Stephen Tusa - Wells Fargo Securities, LLC, Research Division：

请更新Q2供应链问题如何演变，延迟收入是否在年内确认?另外2027年资本开支预览?

Craig Chamberlin：

Q2部分延迟收入进入Q3，规模约1亿至1.5亿美元，是Q3恢复的一部分。公司继续建设工厂韧性，确保项目级交付结果。Q3有明确改善并体现在收入恢复中，但将继续努力稳定交付。产能已投入，部分影响利润率。2027年资本开支占比不提供，长期指引已有，Q4后会更新。

Joseph O'Dea - Vertical Research Partners, LLC：

请谈美洲组合动态和利润率差，未来新产品效率提升和组合收窄对利润率扩张的影响。

Craig Chamberlin：

美洲下半年增量利润率略低于上半年，因有利比较;下半年美洲产能大幅爬坡带来低效。产品输出多于服务，存在组合因素。组合平衡后可能略有提升;产能上线和学习曲线改善也有潜力。长期增量利润率框架为30%至35%，爬坡期约30%，高端35%。

Andrew Obin - BofA Securities, Research Division：

服务组织似乎是重要差异化因素。请分享KPI，尤其是电力和热管理服务附着率差异及未来机会。

Giordano Albertazzi：

服务是重要差异化因素，在行业复杂、新技术大量部署时尤其明显。不披露具体服务附着率，但方向令人满意，并按地区、产品线等细颗粒度衡量。电力和机械之间未必有戏剧性差异，更具体到产品线。融合基础设施和系统级方案在更广装机基础上创造更多机会。

Andrew Kaplowitz - Citigroup Inc., Research Division：

请进一步描述订单项目管道，是否在地理上拓宽?美国仍是最大机会，欧洲和印度2027年及以后机会多大?

Giordano Albertazzi：

项目管道强劲且广泛。美洲核心是美国，美国无可争议是全球最大市场;Q3美洲项目管道绝对加速，非常满意。美洲以外也很不错，EMEA加速，印度项目管道和市场实力极具说服力。不是只有美洲，但美洲绝对强劲。

Mark Delaney - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division：

请更新800V进展，客户动能如何，2027年收入影响多大?

Giordano Albertazzi：

7月曾用一页展示电力基础设施演进，包括800V DC，三种模式配置：当前基础设施、800V DC到机架和整行、端到端800V DC。情况与当时一致。市场方向与公司描述一致：初始800V到机架，配中压或低压AC，并以BaaS作为过渡配置;全800V DC正在验证，2027年开始创收;2027年是全原生800V DC客户验证阶段，2028年市场部署。与5月和7月分享一致。

Amit Mehrotra - UBS Investment Bank, Research Division：

Q3至Q4收入通常有明显环比提升，但指引显示基本持平，因Q3更强。请解释;另外产能上线、项目管道和订单强劲，Q4有机增长跳板是否适合作为2027增长思考?有机增长2027是否加速?

Craig Chamberlin：

Q2延迟收入约1亿至1.5亿美元在Q3确认，使Q3高于历史趋势;调整后Q3至Q4环比更正常。指引包含一定审慎。2027不评论，但项目管道和订单簿良好，基于Q3和Q4执行力有信心。

Tobenna Okwara - Morgan Stanley, Research Division：

库存同比增加超过100%，是正常运营定位重置，还是为支持模块化而调整供应链的过渡阶段?

Craig Chamberlin：

两者都有。库存增长支持增长，并确保工厂韧性，上季度也提到。既支持未来增长，也支持项目像产品业务一样交付时的韧性。

Tobenna Okwara - Morgan Stanley, Research Division：

液冷组合评论：液冷是否在订单和收入中占更大份额?利润率影响如何?

Giordano Albertazzi：

不披露具体数据，但多次对液冷业务方向满意。液冷在第一级热提取中占比更大，市场组合向液冷转移;公司对自身角色、赢率和领导地位非常满意。风冷不会消失，但在高密度机架总热提取中占比更小。系统级协调液冷、风冷和热排放的全热链更重要。利润率影响已计入当前业绩和全年指引，液冷及服务attach整体感觉良好。

Nigel Coe - Wolfe Research, LLC：

请谈内部供应链措施，Q3巨大爬坡采取了什么措施?当前满意度和改进空间?新EVP制造供应链Mike希望带来什么、解决什么问题?

Giordano Albertazzi：

Craig解释了Q2/Q3收入确认动态。公司将复杂现场交付引入工厂，需要建立流程和成熟运作模式，行业首创且仍独特。进展良好，学习曲线满意，结合执行和系统架构。尚未完成，但不是对未来紧张，而是持续演进并形成竞争优势。公司领先但仍有工作。Mike将继续推动运营卓越和Vertiv Operating System成熟，他非常合格。再次欢迎Mike，并感谢Anders所做一切。

Nicole DeBlase - Deutsche Bank AG, Research Division：

公司多次提到电力可用性、许可、暂停令等节奏因素。从出货节奏和客户要求看，是否看到数据中心建设项目因这些因素推迟?

Giordano Albertazzi：

项目层面变动与行业多年所见相比无异常。施工活动有时滑期、现场复杂;融合基础设施正在改变游戏。未见这些动态转化为重大或异常转移。客户很精明，项目可完成时才启动采购材料和设备。

Luke Junk - Robert W. Baird & Co. Incorporated, Research Division：

公司此前计划下半年推出800V产品组合，目前工业化进展?机会范围、与芯片厂和超大规模客户关系、什么进入在手订单?

Giordano Albertazzi：

进展满意。当前产品发布不能与产能、专用产线、专用供应链分开，这是新技术发布的一部分。800V DC各配置，无论到机架、到pod还是端到端，都不例外;需要供应链足迹、产能和技术同时匹配，工业化是产品发布内在部分。客户验证结合超大规模客户和硅侧伙伴，不进一步具体说明。

Ananda Baruah - Loop Capital Markets LLC, Research Division：

NVIDIA上周宣布DSX pod及更广泛DSX AI工厂平台，旨在加速上线。若获得动能，是否帮助Vertiv更快从订单转收入?还是数据中心建设时间固定，只影响客户time to first token?

Giordano Albertazzi：

公司深度参与DSX pod及更广泛DSX AI工厂数据中心设计，这是公开信息。根本驱动是time to token，对客户价值可达数十亿美元，全行业加速意愿强。公司融合基础设施、模块化融合基础设施采用参考设计，并通过仿真和数字孪生配置，压缩部署和设计时间，避免雪花式定制，部署已工程化并针对具体数据中心定制的方案。这与NVIDIA DSX方向一致，共享愿景。公司加速复杂交付运营卓越学习曲线，形成竞争优势，有助于扩大份额并作为技术拉动载体。

Varun Govindaraj - Bernstein Institutional Services LLC, Research Division：

客户是否扩大下单时间范围，把订单下得更远?对在手订单有何影响?此前称12至18个月，是否仍如此?

Giordano Albertazzi：

订单提前程度未剧烈变化，过去几季未大变，12至18个月仍适用。公司严格定义在手订单，只算采购订单，不算产能协议。在手订单形状未大变;订单强劲会反映在在手订单中。

Andrew Buscaglia - BNP Paribas, Research Division：

2027年利润率前景如何?今年下半年有些噪音，但增量销量、更好组合和产能上线应带来强劲起点。今年退出利润率是否作为明年起点?

Craig Chamberlin：

不具体评论2027增量。历史框架和长期规划是增量利润率30%至35%。增长期偏低，稳态偏高。框架不变，2027指引将在下季度末提供。

Noah Kaye - Oppenheimer & Co. Inc., Research Division：

Q3至Q4增量利润率高于历史平均，是否说明新产能爬坡效率提升，或有时点费用收益?EMEA利润率持续上升，是否可持续?

Craig Chamberlin：

Q3至Q4增量利润率略升但不显著。APAC设施更标准运行和EMEA持续拉动带来正面影响。与Q3相比没有实质性差异，但EMEA和APAC正面影响明显。

David Tarantino - KeyBanc Capital Markets Inc., Research Division：

资本配置及公用事业创新集团(Utility Innovation Group，UIG)：表后电力增加，进入电网互联市场的机会?更广泛资本配置，资产负债表仍稳健，是否考虑波动市场机会性回购?

Craig Chamberlin：

资本配置策略不变。公司持有现金，希望保留可用资金投资自身和无机机会，要求合适回报。会持续考虑回购和分红，但最具价值增值的是投资自身能力产能和/或无机体。UIG是战略举措，使公司更早进入谈判桌、更早参与架构讨论，向上价值链延伸，从微电网到数据中心架构协同。Gio补充：对将UIG加入电力链路感到满意并期待。

Giordano Albertazzi：

感谢提问。本季度组织展示了实力。面前机会重大且持久。客户正以行业前所未见的规模和复杂度建设，需要能扩展技术、执行、质量、可靠性和服务的伙伴。这正是Vertiv团队所做的。我为本季度成就感到自豪和满意，但绝不满足。前方还有更多，我们已准备好。