日本央行决议前高收益率吸引投资者积极入场 2年期日债拍卖需求强劲

智通财经APP获悉，由于市场普遍预计日本央行将在周五公布利率决议时维持利率不变，较高的收益率吸引了投资者入场，日本2年期政府债券拍卖需求强劲。据悉，本次拍卖的投标倍数为4.03倍，为6月以来最高，高于上次拍卖的3.89倍，也高于过去12个月3.84倍的平均水平。投资者兴趣浓厚的另一个迹象是，本次拍卖的“尾差”(即平均中标价格与最低中标价格之间的差距)为0.014，与上月拍卖持平。

鉴于2年期国债收益率对货币政策预期较为敏感，投资者正密切关注这一期限品种。受上月全球债券遭遇抛售影响，日本2年期国债收益率一度升至数十年来最高水平，此后略有回落。

法国巴黎资产管理公司高级债券策略师Ryutaro Kimura表示，法国债务问题持续引发担忧，加上与人工智能(AI)相关股票的前景存在不确定性，投资者对避险资产的需求持续存在，从而支撑了此次拍卖表现稳定的结果。

他补充称：“另一方面，明日的日本央行会议可能会在声明中上调对潜在通胀的评估，这可能进一步确认日本央行希望更快加息、尽早达到中性利率水平的立场。”

隔夜指数掉期显示，市场目前定价日本央行在12月会议前加息的概率约为84%。日本9月份潜在通胀指标飙升至三年来最高水平，进一步支持日本当局继续加息的理由。

日本央行可能会维持较快的加息步伐，因为当前价格走势依然如此，同时日本央行内部认为，截至目前，加息对经济的影响仍然有限。据知情人士透露。交易员将密切关注日本央行行长植田和男周五在利率决议后的新闻发布会，以寻找有关未来进一步收紧政策的速度和空间的信号。

Markets Live策略师Mark Cranfield表示：“今天的2年期日本国债拍卖需求强劲，高于过去一年的平均水平，这表明债券交易员似乎相信日本央行周五不会调整利率。这为投资者在12月货币政策会议前继续享受收益率曲线下移效应提供了更多时间。8月份表现疲弱的2年期国债拍卖，看起来越来越像是日本国债拍卖日历中的一次异常事件。”

与此同时，策略师指出，三菱日联金融集团—摩根士丹利(MUFJ-MS)是最大的买家，这对二级市场交易而言是一个积极信号。此外，约61%的买家身份未知，这也暗示长期投资组合投资者可能正在提供支撑。

值得一提的是，随着日本国内需求复苏的迹象以及更为有利的政策环境增强了高收益率的吸引力，全球基金经理正再次展现出对日本债券市场的兴趣。T. Rowe Price Group Inc.今年早些时候曾削减日本政府债券敞口，如今转而青睐长久期债券。安联全球投资(正在选择性增持中期和长期债券，而法国巴黎银行资产管理公司)则已建立超长期债券敞口。

这一态度转变，和今年早些时候形成鲜明反差。此前，即便收益率走高，也不足以打消投资者顾虑：市场担心日本央行加息节奏偏慢、财政支出推高国债供给，本土传统买家持续观望。而现在，市场预期日本央行将继续加息，保险机构重新进场买债，基金经理更有底气把握当前高收益机会。

T. Rowe Price投资组合经理Vincent Chung当前看好长债端，押注日本央行加息环境下收益率曲线趋平。这标志着与今年早些时候的转变——当时他在1月买入日本国债(此前一年一直低配)，仅一个月后便因财政担忧加剧而削减敞口。

Vincent Chung现在认为，得益于近期散户买盘以及若拟议的税收优惠政策出台将带来额外需求的前景，供需将在年底前趋于更加平衡。日本政府养老金投资基金(GPIF)配置的潜在变化可能提供另一支撑来源，不过他表示任何决定都将部分取决于全球市场表现。

财政考验

财政政策仍是债市进一步持续反弹的最大障碍，2027财年国债发行计划，将考验刚刚回暖的债市情绪。投资者密切关注日本政府如何筹措资金，用于食品消费税减免以及国防开支扩容。

Vincent Chung表示，如果预算方案无法明确资金来源，他押注曲线趋平的逻辑将面临风险。德意志证券首席日本固定收益策略师Shoki Omori警告称，若出台更大规模补充预算，或是发债计划未能进一步缩减超长期国债供给，近期长债利差收窄的行情或将逆转。

Brandywine Global Investment Management今年早些时候削减了日本国债敞口并卖出了30年期持仓，目前尚未重新买入。投资组合经理Carol Lye表示，高市早苗内阁淡化再通胀表态，有助于稳住收益率，但投资者仍在等待一份可信的资金筹措方案。随着10年期收益率回落至3%以下，她也认为需求有放缓的可能。

日本央行将在周五的政策会议上提供另一项考验。官员们普遍预计将维持利率不变，投资者将重点关注行长植田和男关于紧缩步伐以及利率距离最终峰值还有多远的指引。

法国巴黎银行资产管理公司的全球综合及绝对收益主管James McAlevey认为，进一步增强信心需要政府做出“相对克制的财政回应”以及日本央行持续紧缩。他表示，央行不一定需要本周加息，但12月行动以及持续“相对鹰派”的沟通便已足够。