Robinhood(HOOD.US)Q3电话会：智能体交易与永续期货落地，预测市场加速放量，费用纪律下盈利质量提升

智通财经APP获悉，Robinhood Markets(HOOD.US)于美东时间周二公布了第三季度财务业绩。财报显示，该公司2026年第三季度营收同比增长12%，达到创纪录的14亿美元，调整后EBITDA增长9%，超过8亿美元。

Robinhood在财报电话会议上表示，公司推出了17款新产品，包括智能体交易、永续期货和7×24小时股票交易，目标是成为活跃交易者平台、钱包份额和全球金融生态系统的领导者。

另外，该公司的付费会员计划Robinhood Gold的订阅用户已达500万，同比增长30%。公司还在投资银行和信贷业务，以推动进一步增长。

Robinhood Chain主网于7月上线，按交易量计算已跻身前五名区块链，去中心化交易所交易量超过1000亿美元。公司计划加大对开发者生态系统的投资。

Robinhood还透露，公司已获得在迪拜扩张的授权，并计划进一步拓展国际市场，同时通过“特朗普账户”等面向儿童的举措继续聚焦美国市场。

展望未来，Robinhood对2026年第四季度持乐观展望，10月净存款已超过全年增长目标，并计划持续投资于产品开发和国际扩张。

会议内容

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

感谢大家参加Robinhood 2026年第三季度财报电话会议。无论您是观看直播，还是亲临门洛帕克现场，今天与我们在一起的有董事长兼首席执行官Vlad Tenev、首席财务官Shiv Verma，以及企业财务与投资者关系副总裁Chris Cagle。Vlad和Shiv将作开场发言，随后进入问答环节。在问答环节中，我们将回答来自听众的提问，包括机构研究分析师、可能持有Robinhood Markets股权的财经内容创作者，以及机构股东和散户股东。

提醒各位，今天的电话会议将包含前瞻性陈述。实际结果可能与我们的当前预期存在重大差异，除非法律要求，我们可能不会提供更新。可能导致差异的潜在风险因素，包括我们持续关注的监管进展，已在今天发布的新闻稿、财报演示文稿和我们的SEC文件中描述，所有这些均可在公司网站查阅。

今天的讨论还将包含非GAAP财务指标。与我们认为最直接可比的GAAP指标之间的调节表可在财报演示文稿中查阅。下面请欢迎Vlad。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

好的，感谢各位到来。这很棒，很高兴看到这么多人亲临现场。我们回到了位于阳光明媚的门洛帕克的总部。再次感谢大家与我们同行，亲自到场，也感谢所有远程观看的朋友。大家可能知道，在Robinhood我们有一个唯一的目标。我们信仰所有权。我们希望让每个人都成为所有者，我们认为广泛的所有权对于自由、稳定和繁荣的社会至关重要。为了执行这一愿景，我们有分为三部分的战略。回顾一下，第一部分，我们要打造第一活跃交易者平台。我们希望让客户能够拥有任何可交易的资产，活跃交易者在其他平台交易时确实应该感到处于劣势，关于这一点我们稍后会详细说明。

第二个战略弧线，下一代钱包份额第一。我们希望打造客户的金融家园，不仅为他们自己，也为他们的家人。第三，第一全球金融生态系统。把我们能在美国实现和增长的所有权扩展到世界各地。第三季度我们取得了大量进展，产品速度在三个弧线上持续提升，我们看到了强劲的业务和财务成果。对于活跃交易者，再次强调，如果你是活跃交易者，在其他地方交易你会处于劣势。那么我们为活跃交易者做了什么?上个月我们在德克萨斯州休斯顿举办了第三届年度Hood Summit活动，我们推出了不是一款、不是两款，而是17款新产品和新服务。

我来讲几个亮点。智能体交易，这是我非常珍视的。我现在就穿着那件背心。我们的智能体产品在本季度范围确实扩大了。如果你还记得，我们从MCP开始，它增长得相当不错，现在我们直接在应用中实现了智能体交易。你不再需要使用Claude Code或Codex等外部工具。你可以在应用内完成。我们还允许客户将MCP连接扩展到Robinhood Legend。

所以Robinhood Legend现在也纳入了我们MCP连接器的范围。我们持续让任何人都能更轻松地在我们的平台上交易，无论是你本人还是你的智能体。虽然应用内功能和工具链仍处于早期阶段，但我们看到整个智能体产品的早期采用非常强劲。客户在智能体账户中的资产已超过2.5亿美元。记住，这些账户从零开始，所以你必须主动选择将资金转入。

我们观察使用和交易的采用曲线，它们呈现出加速趋势，这让我们对这些产品的未来非常兴奋。随着我们继续增加更多资产类别和功能，这些曲线似乎在变得更陡。接下来是永续期货。我们成为第一家提供所谓真正永续期货的美国券商。这些永续合约由我们的全球衍生品交易所Bitstamp提供支持，全天连续交易。15分钟结算。我们还在为预测市场中心添加财报合约。我认为这对在座各位尤其相关，因为它们允许你交易个股的每股收益和营收，以及公司特定的KPI，当然这也是我兴奋已久的事情。

我们宣布7×24小时股票交易将于今年晚些时候登陆Robinhood。再次强调，我认为这也将是我们的首创。这些只是我们交付的众多项目中的几个，还有更多。如果还没看的话，我鼓励大家在YouTube或X上观看完整主题演讲。现在转到钱包份额。这里我想强调几件事。特朗普账户在第三季度实现了一个非常重要的里程碑——自动注册。正如我们之前所说，美国有近7000万18岁以下的儿童符合特朗普账户的条件。现在美国财政部已为所有这些儿童开设了账户。由于Michael和Susan Dell通过其基金会的慷慨捐赠，其中2500万儿童已由Dell基金会为其投资了250美元。

我们对这一举措感到兴奋。这是那种一直在滚雪球式发展的事情，我们正在做更多，前面还有大量工作。我特别兴奋的一件事是，我认为它可以成为全国慈善捐赠的默认工具。对，我们已经看到Dell夫妇以及其他捐赠者的开端。我们目前确实没有很好的替代方案。我认为特朗普账户可以成为那个方案。

因此我们将与BNY和美国政府合作，在这方面做更多。我们还在Robinhood Gold上持续取得进展，它现在是美国消费金融领域最大的付费会员计划之一。几年前，我们着手彻底改造Gold产品。我们想做的是为大众市场客户在Gold中提供一些东西，这样你就不必是活跃交易者才能从Gold中受益。我认为我们已经实现了这一点。本季度Robinhood Gold达到500万订阅用户。

好的。我们看到它确实在产生回报。我们看到它在产生回报。我们有500万Gold订阅用户，同比增长超过30%。与大约四年前我们开始改造Gold计划时相比增长了4倍。这使我们的整体Gold采用率约为18%，但如果你看本季度新增客户，则是40%。本季度加入Robinhood的客户中，采用率要高得多。这非常令人欣慰，因为我们看到了路径。

随着我们继续增长，Gold只会继续增加，我认为实际上还有很大的增长空间。我们提升Gold价值主张的重大押注是银行和信贷。尽管已达到较大规模，这些产品仍未全面开放。目前仍是限量发布，我们一直在投资更多整合点。比如注册Robinhood时银行和Gold Card的便捷注册，情境化追加销售，这样当你在使用Robinhood应用时，我们能检测到银行和信贷何时适合你，并将其呈现出来。

我们认为还有充足的增长空间。这些可以成为提高Gold采用率的更有意义的驱动力。最后是全球金融生态系统。7月1日，就在几个月前，我们上线了Robinhood Chain主网。在第一个季度，它按交易量和收入已跻身前五名区块链。迄今为止，我们已看到超过1000亿美元的DEX交易量，即1000亿美元的去中心化交易所交易量，以及超过5000万美元的链上费用。DeFi永续合约是一个有趣创新的产品，在链上也实现了稳健增长。

最近几周，我们看到链上DeFi永续合约日交易量超过10亿美元。很明显客户对链上代币化资产有需求。我们相信我们不仅在打造Robinhood Chain，使其成为拥有和交易所有这些代币化资产的最佳场所——当然从股票代币和永续合约开始——而且还会扩展到更广泛的领域。我们还在全球扩展经纪基础设施。

我们很高兴地宣布，我们已获得迪拜金融服务管理局的授权，在该地区推出Robinhood。这将进一步扩大我们的国际版图。大家看到的产品速度和以客户体验为中心带来了强劲的业务成果。市场份额持续增长，股票、期权、加密货币和保证金等每个主要资产类别均实现同比两位数增长。营收同比增长12%至创纪录的14亿美元。调整后EBITDA增长9%，创纪录超过8亿美元。净存款本季度为160亿美元。第四季度开局强劲，Shiv会详细说明，我们已超过全年20%净存款增长目标，而且还剩两个月。

我们对为客户和业务取得的强劲成果感到满意。我们正努力让Robinhood成为你的金融超级应用。下面我请Shiv上台。你好吗，先生?

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

挺好的。好的。谢谢你，Vlad。在我们进入业绩之前，我想分享第三季度的三个重要要点。首先，正如Vlad所说，核心业务全面发力。这使我们实现了有史以来营收和调整后EBITDA最高的季度。非常令人欣慰。平台资产接近4000亿美元。此外，我们在股票、期权、事件合约和保证金方面均创下新纪录。各方面表现良好。其次，我们的产品正在推动业务更加多元化。我们现在有14个年化营收达到1亿美元或以上的增长引擎。我们的预测市场交易所Rothera在第一个完整运营季度就达到了这一数字。很高兴看到Rothera规模化发展良好。

最后，我们实现了又一个强劲增长、盈利和规模化的季度。我们是一家“80法则”公司，而且是在年化营收超过55亿美元的规模下，所以我们即使在为增长投资的同时也保持费用纪律，这非常令人欣慰。让我们来看第三季度业绩，所有这些都将与去年同期比较。营收增长12%至创纪录的14亿美元。这得益于新产品和现有产品的强劲增长。交易收入创纪录，股票、期权和保证金的交易量均创历史新高。每一项均同比增长约50%。这得益于市场份额的增长。事件合约继续良好地规模化。

同比增长7倍。此外，Robinhood Chain在第一个采用季度使用非常强劲，正如Vlad之前提到的。这是本季度交易收入的另一个驱动力。在净利息收入方面，保证金、信用卡组合和Robinhood Banking增长非常强劲。这些增长至新的创纪录余额。我们平台上总的生息资产也创下新高。很高兴看到交易收入和生息资产都表现良好。

最后在其他收入方面，正如Vlad之前分享的，Gold订阅用户达到超过400万的历史新高，很高兴看到这一点。此外，我们继续为客户建立和扩展信托账户。这也产生了一些额外收入。因此，虽然营收增长至季度纪录，我们也保持了成本纪律，调整后运营费用和股权激励控制在6.64亿美元。这在我们之前的展望范围内。

再次强调，我们在为增长投资的同时，仍然在费用上非常非常有纪律。我们的生产率也继续表现出色。本季度我们的人均营收接近200万美元，这将是一个新纪录。我们为客户交付产品，但我们也以精益和自律的方式做到这一点。最后展望第四季度。虽然我们计划继续做增长投资，特别是信托账户方面，我们也在控制费用并在整个业务中推动更多效率。因此，我们将之前展望范围的上限下调2500万美元。我们现在预计全年调整后运营费用和股权激励在6.75亿至27.5亿美元之间。中值比之前的展望低1300万美元。

综合来看：非常强劲的营收增长、费用纪律，这带来了强劲的盈利季度。调整后EBITDA创纪录为8.08亿美元。同比增长9%，第三季度调整后EBITDA利润率继续保持强劲的57%。本季度每股收益为0.51美元。这包括我们持有投资的按市值计价影响-0.07美元。在我们讨论每股收益时，我们正在将业务扩展到投资领域，其中之一是Robinhood Ventures。

随着我们推出越来越多这类产品，我们现在看到这些投资上的一些非运营变动。因此我们引入调整后每股收益，这只是为了更好地反映我们的核心运营盈利能力，剔除投资损益或其他非运营项目。但同时我们仍对所有常规持续成本负责。因此我们仍在调整后每股收益中计入正常股权激励。

正如我之前多次说过的，股份数量和分母很重要。综合来看，第三季度调整后每股收益为0.60美元。展望未来，我们希望投资者认为这是衡量我们核心业务盈利能力的有用指标。另一个我想涉及的领域是预测市场。我们认为该资产类别仍处于早期阶段，我们正在投资以成为该领域的领导者。我们不断改进应用内体验。我们现在拥有垂直整合的Rothera，正如我之前提到的，它开局非常好。此外，我们最近还宣布了与Crypto.com和OG.com的合作。这对我们的客户以及我们的业务和股东都非常令人兴奋。

对客户来说，拥有跨交易所一致的定价和最佳选择非常重要，通过这一合作我们现在可以做到这一点。而且无需现金支出。我们获得了Crypto.com和OG.com初始1%的股权，并且根据未来几年的合作程度，我们最高可获得10%的股权。在进入问答之前，我想简要介绍一下第四季度开局情况。在创纪录的第三季度之后，10月净存款超过130亿美元/月。很高兴看到这一点。其中包括Vlad之前提到的Dell家族向信托账户捐赠的60亿美元。这使我们年初至今的总净存款超过680亿美元。这已经是新的年度纪录，超过了我们20%的增长目标，而且今年还剩几个月。

与第三季度相比，股票、期权和加密货币的日均交易量开局良好，相对于非常强劲的第三季度下降了约5%。事件合约的日均交易量本季度开局已增长约10%。回顾来看，很高兴看到第三季度又一个强劲的季度，我们对进入第四季度的势头非常兴奋。正如我们之前分享的，我们的财务北极星保持不变：为股东长期最大化每股收益和每股自由现金流。

问答环节

好的，Chris、Vlad，我们开始提问吧?

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，谢谢你，Shiv。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

开始吧。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

在问答环节，我们将首先回答来自Say Technologies的股东问题。在Say的问题之后，我们将转向现场听众的提问，然后进入电话排队。我先从Say上的第一个问题开始，来自Bo Shen。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

Bo Shen，你好吗?

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的。我想我们和Bo断线了。Bo问的是，银行业务扩张进展如何，Zelle替代等功能何时推出?

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

这是个好问题。我想与其谈论它，不如直接展示给你们看。我尽量不在财报期间发布新产品，但既然这里有这么多人，我想不妨多分享一些。顺便说一句，在开始之前，我想就银行业务与我们超级应用愿景的关系说一点。我们长期跟踪的一件事是我们的经纪业务最主要的银行提款目的地是哪些。

也就是人们实际将资金从经纪账户转到银行的顶级机构。很长一段时间以来，都是那些预期中的大银行。这并不太令人意外。但随着我们开始推出Robinhood Banking，我们实际上看到Robinhood Banking在榜单上攀升，而且本季度，Robinhood Banking首次成为Robinhood经纪客户的第一大提款目的地。这实际上还是在它全面开放之前。

所以按金额计算，它是客户提款最多的银行，我认为这相当惊人。显然我们很喜欢这一点，因为这笔钱没有离开Robinhood生态系统，它只是留在人们的账户中。我认为这是一个主要证明点，表明客户选择Robinhood来满足他们的全部金融需求。他们进来，直接存入工资，拥有支票和储蓄账户。

当然，他们转移资金进行投资和交易。他们用Gold和现在的Platinum进行消费。因此越来越多地，你实际上不必离开Robinhood，因为我们提供全面的一流服务。人们一直问的一件事是点对点支付。当然我们不想只是做一个普通的附加的点对点支付功能。我们想让它非常非常好。所以如果大家准备好了，我可以共享屏幕。这是Robinhood Banking。我把余额模糊了。顺便说一句，这是新设计。我们更新了Liquid Glass UI。右下角有这个按钮，是你的整体交易操作按钮。

如果你打开它，你会看到这个新的“发送资金”功能。Matt，我能给你转点钱吗?你愿意接受我转的几美元吗?

Matt

当然可以。我会根据你转多少来判断你有多喜欢我。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

好的，好。你会知道我中等程度地喜欢你。就这么简单。我从我的联名支票账户给Matt——他一直在我们投资者关系团队做得很好——转5美元。好的。当然你可以在这里加一条小消息。这是我最喜欢的。看看这个。我要通过短信发送。点对点支付中一件非常烦人的事情，不知道你们有没有经历过，你想用一个应用，但收款人没有，这就产生了摩擦。

我不想让他们必须安装什么东西。然后他们会问你，你能用这种方式发吗?你能用某个竞争对手发吗?然后你还是得安装它。我们消除了所有这些。Matt，你收到了吗?我收到短信了。好的。如果你想展示一下。就是这样。他只需点击一下，就可以用Apple Pay或Google Pay接受资金，甚至不需要有Robinhood Banking账户，想想这有多棒。

当然，这给了我们追加销售Robinhood Banking的机会，对于尝试过的人来说，这是一个非常简洁的体验。但你不必有它。你可以直接收到Apple Pay里，所以不必担心收款方的摩擦。目前仍在限量发布中，Matt给别人转钱，他们会收到。但预计未来几周我们会更广泛地推出。这也是另一个理由，我们认为一切在Robinhood上都可以更好。如果你把更多的财务生活通过我们来管理，谁还需要Zelle呢?对，我是说，传统技术，如果我们以整合的方式构建一切，我认为我们可以做得更好。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，很棒的演示。好的，下一个问题来自Marcus Mike，他问，全球扩张进展如何，接下来是哪些国家?

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

好的，我来回答这个问题。当Shiv和我制定计划时，我们想，Robinhood在10年后能成为什么?我们把第三个弧线称为：全球金融生态系统。我们的愿景——我认为这得到了这些市场有多大以及财富积累的支持;美国以外的人们越来越富有——我们的愿景是，长期来看，我们超过一半的业务应该在美国以外，换个角度说，超过一半应该是机构业务。

我们没有预料到的是像Robinhood Chain这样的产品。我们说过Robinhood Chain在当季就快速起步，DEX交易量1000亿美元，链上费用5000万美元。对。想想有多少——我们实际上在继续投资——坦率地说，链及相关生态系统和钱包的增长超出了我们的预期。所以现在我们花大量时间投资于如何让它更大，以及如何支持社区。

我们一直听到很多开发者说我们可以做更多来支持社区。我认为你们应该期待我们真正加大力度，因为我们想让它成为最好的开发者生态系统以及最好的全球链上社区。所以是的，你们应该期待我们加大投资，因为你不常看到这样一个新生态系统的增长。这是不常见的事情。过去几个月有很多链上线，它们的吸引力与这个相比不可同日而语。所以我们正在加倍投入。当然，正如我之前提到的，我们正通过迪拜牌照扩展到中东北非地区，我们也获得了新加坡金管局的原则性批准，将在新加坡扩张，那将是我们的东南亚/亚太枢纽，我们对此非常兴奋。

顺便说一句，我们正在我们更成熟的市场——欧盟和英国——继续深耕。英国现在将加密货币和经纪业务整合在同一产品中，正在趋于对等，你们已经看到我们的下载份额在增加，在那里获得更多吸引力。我想说——Shiv，不知道你同不同意——我认为有一段时间我们的国际业务像是遥远的未来，我们预期会看到有意义的贡献。但我们开始看到它加速，我看到了我所见过的最强吸引力，我感觉可能是我有史以来最好的。我们在那里的势头正在大幅加速。

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

不，我同意。我们制定了10年计划。很高兴看到种子发芽。还有加拿大，你忘了提。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

我们现在通过收购WonderFi在那里有了加密业务，当然。所以很快Robinhood将遍布全球。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，下一个问题来自一位特别嘉宾。你可能在过去两个NASCAR赛季见过他驾驶Robinhood Neon赛车。三届杯系列赛冠军、23XI Racing车队23号丰田赛车手Bubba Wallace。

Bubba Wallace(NASCAR车手)

2027年是否有任何新的重大产品计划可以增加Robinhood的收入?

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

没有简单的问题，Bubba。你直接就问难的。顺便说一句，几周前看Bubba在拉斯维加斯赛车场比赛很有趣。很热。但我不知道他怎么能坚持那么久。我想说，人们认为Robinhood作为一家企业有吸引力的一个原因是它是一家金融复利机器。对。即使你看股票、期权、加密货币、保证金的核心业务，我们也在持续获得市场份额。我们获得更多客户，这些客户随着年龄增长变得更富有。市场升值也增加了这一点。所以所有这些都导致本季度平台总资产约4000亿美元。

我认为用不了多久我们就会谈论超过5000亿，然后，但愿如此，进入数万亿。对。所以仅仅是核心经纪业务和加密业务就非常强劲。但我们并不只是自满地说我们有强大的核心业务。我们以令人难以置信的速度前进，不仅增加我们竞争对手拥有的所有产品和功能，而且我认为在几个主要领域引领行业。我之前提到了智能体交易。我认为在金融公司中，真正投资于智能体交易并使其成为一流体验的，真的没有另一家。

所以我认为我们在那里才刚刚开始，我们继续投资使产品体验非常非常好。我们谈了很多预测市场。我还要加上永续期货。我是说，我们进入得非常早。很多公司宣布计划提供这些新资产，但我们宣布然后就交付并推出。我们看到了强劲的吸引力。这是另一个我们期望成为领导者并获得市场份额的资产类别。在钱包份额方面，你听我谈过信托账户。Robinhood Ventures是另一个——其他公司并没有真正在做——他们追求为散户投资者民主化私募市场的愿景。

所以我们已经推出了RV1、RV2，你们应该期待更多。我是说，我们真的在投资，因为我们认为这很重要，也是一个巨大的商业机会——一个我认为我们可以拥有的新类别。当然，长期来看在全球金融生态系统中，代币化、Robinhood Chain和Robinhood Wallet是独特的产品，感觉我们真的抓住了老虎的尾巴。所以这些是几个领域，不止一个，我们认为通过我们正在做的产品押注可以带来上行惊喜。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，谢谢你，Vlad。这结束了我们的Say Technologies问题。现在我想转向现场听众的提问。如果你想提问，请举手。Mike，把话筒给Hayden。

Hayden

嗨。你好。我知道你们有活跃交易和策略方面。你们在关注中间地带的客户——那些只想存款然后不管的人——方面做了什么?

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的，这是个好问题。实际上，这是我忘了提的一件事。我认为Robinhood Strategies，我们的被动数字咨询产品——资产超过20亿美元——同比增长非常快。我认为它有点像一个黑马，因为你知道，我们发布太多东西了，我认为活跃交易产品往往获得更多关注和心智份额。但我们有所有这些很棒的被动产品，Strategies是其中之一，提供一流的体验。

所以我们一直在为产品套件添加东西。我们有一个工具叫Smart Income，是Robinhood Strategies的一部分，你基本上可以通过滑块轻松调整你的时间范围和风险承受能力，它会告诉你投资的预期回报。然后想法就是你只需把钱投入那个账户，这是一个完全的设置后不管的产品。我认为我们有一些类似的东西，那个团队有雄心勃勃的计划。

我们正在做很多事情让它更好。所以可以说，Strategies不会停滞不前。我认为它是一个黑马产品。我认为它可能在未来一年让人惊喜。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，谢谢你，Vlad。接下来，我想——Aidan，你举手了吗?是的。能给Hayden一个话筒吗?太好了。

Aidan

嗨各位，感谢你们做这个。我们对Robinhood的产品速度和吸引力印象深刻——全面发力，超过1亿。你们能谈谈你们的重度用户与普通用户使用多少产品，以及如果你们能将大多数客户转化为重度用户，对业务意味着什么?

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的，这是个好问题。我们在内部经常看这个，我们发现基本上一个人使用的产品越多——一旦你在Robinhood生态系统中达到三四个产品——每用户平均收入和参与度就持续增加，三四个产品确实是甜蜜点。我们也可以按资产类别来看。很多人最初来我们这里交易股票或加密货币，但如果你看那些交易股票、加密货币、期权、期货和预测市场的客户，收入和平台参与度确实增加了。

我们一直在做很多投资——也许使用Robinhood的人已经看到我们的工作——让应用更加连贯和更易发现。这是我上次财报电话会议提到的。我们还有更多工作要做，因为我们有所有这些产品。我们如何确保应用是连贯的，让你理解我们在做什么?我认为你们开始看到一些进展，因为我们的共享服务，包括社交、搜索、首页——我认为我们在向你呈现相关内容方面做得好多了。

我认为重点一直是确保预测市场运作良好，因为我们在做一件独特的事情，将这个新资产类别与其他以个人理财为中心的工具结合。但我认为你们会看到我们继续投资于个性化，让发现变得容易，并且在所有规则和法规允许的范围内，能够向客户呈现相关内容。我认为这是另一个我们一流并持续改进的领域。

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

如果你想看它可能有多大，我认为Gold是最好的方式。Gold，我们不把它看作订阅产品。我们把它看作忠诚度产品。你看到的是客户为某件事而来——无论是股票、期权、加密货币、事件合约——他们发现了Gold。然后他们使用更多产品，存入更多，参与更多，交易更多。所以它可能有多大，很好。

我们有500万客户，这只有18%的附加率，大约40%多的人在首次进入时采用。但前面仍有很大的增长空间。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，谢谢。下一个问题。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的，我认为我们真正想做的是让产品本身在应用内易于理解 and 清晰。我认为通过我们各种学习模块和工具，我们在利用应用有限的空间方面做得很好，在用户入门时给他们所需的信息，而不会有过多的废话和填充。现在，随着我们扩展到智能体产品——实际上这是我对我智能体交易及其投资感到兴奋的原因之一——我们很多客户将其用作教育工具，因为这些AI智能体非常擅长，如果你只是问它们，“嘿，给我解释一下这个。什么是轮盘策略?什么是典型的期权交易?”你可以说，“嘿，我有这个计划、这个观点。你能分解一下，给我前三种利用它的方式吗?”

所以我认为潜力很大，我们实际上看到很多客户这样做——只是解释事情，甚至不只是下单或完全自主交易，尽管我们也在朝那个方向推进——而是把一些复杂性分解给客户。所以是的，计划是，每个界面有不同的可供性。在移动端，真正重要的是如何清楚地表达功能是什么、用途是什么——如何让客户尽可能少点击就能做他们想做的事。网页端，我认为你有更多空间浏览，我认为智能体适合来回对话，这在所有界面中都很难。

但是的，我们在同时推进所有这些方面取得大量进展。我认为我们认识到的另一件事是，我们确实制作一些第一方教育内容——视频等——但我们也想让你更容易发现外面所有很棒的内容。有那么多内容创作者和网红在制作YouTube视频，相当有趣。我们一直试图做的一件事是：我们能否让你通过体验也更容易以正确的方式获取其中一些内容?

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

你还有Robinhood Social，你可以从社区——彼此——学习。所以这是客户互相交流的又一个界面。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的，这是一个很好的点。我认为我对我们向你呈现第三方用户生成内容的能力更加看好，因为我们有更多有热情的人可以做到。我们在Robinhood Social上看到的一些内容实际上是非常深入的投资分析，我们一直在努力给人们更多工具来分享图表、分享不同的数据来源，是的，我们喜欢我们看到的情况。

所以我们会做更多。好的，听众还有其他问题吗?当然。是的，你知道，我谈了一点Robinhood Strategies，我认为帮助客户分散集中持仓并以税务高效的方式处理，是我们一直在仔细研究的事情。另外，现有机构提供的很多产品有很高的最低要求。所以当然，每当我们看到这一点，我们就问自己，是否有机会创造一款非常非常好的产品并让很多人使用?

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，听众还有其他问题吗?好的，接下来我们转到Zoom问答。我想我们今天第一个问题来自Citizens的Devin Ryan。

Devin Ryan(Citizens分析师)

嘿，Vlad。你好吗?很高兴看到你们做得很好。关于Robinhood Chain的问题——显然很高兴看到早期的吸引力。也感谢它受益于8月底和9月的一些拥堵，这帮助了gas费用，所以也许费用方面有一些正常化。但交易量仍然相当有韧性。所以我的问题真的是，我们应该如何考虑长期的财务机会，以及我们应该关注什么来推动活动的下一个真正拐点?

我知道你提到永续合约获得吸引力，所以也许那是一个例子。但只是更多产品在开发吗?Robinhood可以做些事情来支持链——很想听听。然后更大的图景，货币化能否随时间改善而不使链的竞争力下降?谢谢。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的，我先开始。也许你可以谈谈你对货币化的想法。我们看链的另一个让我们非常兴奋的方面是开发者活动。我上次查看时我们在链上开发者活动方面排名第一，所以开发者实际上来到Robinhood Chain，因为他们看到我们取得的吸引力，他们押注这是他们想要为其活动投资的生态系统。

我认为最终，生态系统实际上将由开发者活动驱动，人们还没有太多时间构建复杂的链上应用。所以这就是为什么我认为首先你看到的应用相对简单——启动板、流动性池之类的东西。人们现在正在做真正有趣的事情，更复杂，将股票代币与加密资产和技术连接起来。

想象一下，如果你把一个股票代币变得完全可编程，就像软件一样，你能做什么?我是说，你能有代币化期权合约吗?你能有我们以前没见过的产品吗?所以这就是为什么我们要投资开发者生态系统。我认为有趣的是——费用、拥堵和收入。当我们的加密总经理Johan和我讨论这个时，我们基本上都同意最重要的是优先考虑用户体验。我真的不想做对链上使用收取高费用的生意。我更愿意获得市场份额，让开发者选择我们作为最好的链，给他们更多产品。我认为我们对于需要哪些第一方产品有相当清晰的路线图。

想法是：你在美国可以在Robinhood上交易的任何东西，只要可能，都应该为我们的国际客户提供链上版本。所以更多股票代币，然后扩展到其他资产类别，确保这些东西成为开发者可以纳入其链上应用的乐高积木。由于我们提供原语，股票代币如此成功的原因之一是人们知道Robinhood支持它们，这使得他们在应用中信任它们比信任第三方更有可能。所以我们将继续执行这一点。我认为我们跟踪长期可持续性的方式是我们显然喜欢看到DeFi TVL上升，但我们特别关注股票代币TVL，确保它在健康的轨道上，我们有路径。

因为我认为我们链的差异化因素，以及一直对我们有效的，是现实世界资产。所以应该期待现实世界资产的采用继续增加。

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

是的，关于货币化，我唯一要补充的是本季度总收入约5000万美元。你知道，我们之前分享过时间表——我们与Arbitrum分享一些，大约50%。所以即使按净额计算，约2500万美元，或年化1亿美元。我们还没有称它为增长引擎;我们想给它更多时间成熟。你应该预期在正常环境下，我们货币化的大概是名义价值的几个基点。

但正如Vlad所说，团队目前并不专注于收入——而是增长TVL，让开发者满意，增长股票代币。如果我们做到这些，几个基点随时间可以累积成非常大的数字。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的。我知道对于外面的开发者，我们有很多热情的Robinhood Chain开发者在做产品。请相信我们正在讨论我们能为社区做什么。我认为你们会看到——因为它让我们措手不及，我们不得不在这里组建团队——我认为你们会在不久的将来看到我们更多支持建设者。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

很好。谢谢你，Vlad和Shiv。我们的下一个问题来自Wolf and Loid的Steven Check。

Steven Check(分析师)

嗨。下午好。再次感谢回答我的问题。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

嘿，Steven。

Steven Check(分析师)

所以想问问净存款增长，我知道第三季度季节性往往略轻。现在，我真的在核心基础上评估这个KPI，但随着分母变大，你一直略低于20%的目标，我想更好地了解，当我们分解一些构建块时，20%中有多少预期来自新账户增长或新店增长， versus 同店增长。

具体想更好地了解，随着你们继续国际扩张，这些努力如何可能帮助缩小差距。

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

是的，我很乐意开始。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的，说吧。

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

正如我们之前所说，我们的目标是年化20%，我们在电话中给出了一些10月的色彩——我们已经超过了。所以刚过10月;我们已经完成了去年超过680亿美元，超过了增长目标。现在，正如你提到的，它不会是线性的。第二季度增长较高，第三季度有所下降。但我们一遍又一遍地说：我不会过度关注任何一个月、任何一周、任何一个季度。

但按年化计算，我们仍然看到业务在复利增长。净存款的最佳驱动力就是新产品。所以随着我们继续交付新产品速度，客户来了，他们更多采用我们，他们继续存入更多。就新店销售与现有客户而言，两者都有。最近现有客户略多。我们在前几年非常快地获得了很多客户，现在随着我们推出新产品，我们正在获得钱包份额，他们开始更信任我们。

不过，正如我们之前所说，我们开始转动旋钮试图再次加速净资金账户。第三季度与第一季度相似;第二季度我们看到不错的提升，因为一些市场背景，也有一些IPO。但大局是，我们的现有客户仍在更多使用我们，我们认为明年有一些很棒的产品也应该推动漏斗顶部。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的，我还要补充，我们在特朗普账户上相当努力，使其成为伟大的产品。你会看到，这不仅仅是一个应用。它越来越将是一个生态系统。我们现在正在接入雇主。雇主将能够代表员工为特朗普账户出资。然后我们将接入捐赠者。捐赠者现在有点是一次性的。但你可以想象，如果你是企业捐赠者或富有的慈善个人，我们将让进入特朗普账户变得非常容易和愉快。

我们已经看到这方面的有意义的净存款影响。而且，我认为它可以大得多。很多人一致希望这个数字更大。当然，我们认为如果我们继续很好地服务这些客户，正如我们预期的那样，有机会让这些成为复利资产。数字是多少?7000万，仅Michael和Susan Dell就资助了2500万。我是说，如果我们随时间很好地服务这些客户，我认为很大一部分应该是Robinhood客户。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，谢谢你，Vlad和Shiv。下一个问题来自Morgan Stanley的Michael Cyprys。

Michael Cyprys(Morgan Stanley分析师)

太好了，感谢回答问题。我想问问你刚在电话中推出的点对点支付。希望你能扩展一下对这个新产品的愿景，你如何看待它在未来几年的贡献，也许包括作为新客户获取的漏斗，甚至收入货币化。所以如果你能谈谈你的期望以及你如何看待它的增长。谢谢。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的，我们的起点真的只是，你知道，我们有很多客户说他们想通过——提问者问的是Zelle或其他东西——给朋友转钱，我们能不能让它更容易一点?然后我们想，我们能做的最简单、最无缝的事情是什么，你甚至不需要输入任何东西，只需通过短信发送资金。我认为我们已经交付了那个体验。 literally 从Robinhood转钱就像给别人发短信一样简单。

所以我们推出时首先关注的是，我们的现有客户在用吗?它在解决他们的问题吗?我认为一旦我们做到这一点，按其本质，产品应该具有病毒性。对。随着他们继续给朋友转钱，如果他们使用它，那么我们必须为收款人——如果他们还没有Robinhood——提出令人信服的理由进入那个生态系统。但这给了我们另一个机会，另一个潜在的接触点来让他们成为客户。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，谢谢你，Vlad。下一个问题来自KeyBank的Alex Marggraf。没有Alex。好的，我们可能和Alex断线了。下一个问题来自Barclays的Ben Budish。

Ben Budish(Barclays分析师)

嘿，晚上好，感谢回答我的问题。一个给Shiv关于费用的问题。本季度数字我想比很多人预期的略低，你的全年指引也更低。有点好奇你能否谈谈变动因素。我知道特朗普费用预期在下半年有一些时间安排，好奇你能分享什么关于进入2027年的运行率。我知道你还没有给出指引。显然特朗普费用可能是非经常性的，你之前谈过现有业务大概低个位数增长率。

但除此之外还有新举措。所以好奇你能否谈谈近期变动因素以及我们应该如何考虑进入明年的运行率。谢谢。

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

是的，好问题。真正让我兴奋的是，即使我们推出所有这些新产品，我们仍然保持精益和自律。正如你提到的，我们在第四季度将展望上限下调了2500万美元。具体来说，有几件事我们正在推出并投资。首先，我们为特朗普账户做更多，所以你应该预期那里有更多费用。其次是信用卡。我们继续扩大信用卡规模，Gold和Platinum，所以那里会有一些投资。

最后，我们现在正在进行年度规划，但有几项我们非常兴奋的项目，所以我们提前了这些并开始在那里做一些投资。特别是你问到的特朗普账户全年，我之前分享过我们预期大约1亿美元投资。全年仍大致在那个范围。所以季度中有一些时间安排的事情，但这就是我的预期。对于明年，现在还很早，我们将完成规划过程，我们会在1月和2月回来分享完整计划。所以还没有什么可分享的，但正如Vlad所说，进展非常好。

他们要求我们做更多，所以我预期我们将继续在那里投资。然后就我们的整体理念而言，与往年非常相似，在规划过程中，我们要求每个团队更高效。那些核心业务，我们拿那些效率然后再投资。正如你看到的，我们有太多事情要做。所以将与往年非常非常相似。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，谢谢你，Shiv。下一个问题来自Piper Sandler的Patrick Moley。

Patrick Moley(Piper Sandler分析师)

谢谢各位。感谢回答问题。我有一个。关于Crypto.com和OG.com，你现在拥有两个预测市场场所的股权，同时与Susquehanna运营自己的交易所。你如何协调不同场所之间的路由决策，持有Rothera竞争对手股份的战略逻辑是什么?谢谢。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的，也许我可以开始。我们想给客户最好的预测市场体验，我们也想让他们有选择。我认为我们不能把所有流量都送到一个场所。所以我们认为，Rothera和Crypto.com的结合使我们能够很好地服务客户，拥有出色的执行质量和广泛覆盖客户想交易的所有资产。也许你可以谈谈财务方面。

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

是的。正如Vlad提到的，拥有一个有韧性的第二交易所是好的。你应该预期Rothera将是我们的主要交易所，Crypto.com、OG.com现在将是我们的主要第二交易所，我们将在年底到明年初摆脱大多数竞争对手。你应该预期我们绝大多数流量通过这两个。从财务角度，我们现在做的是除了向他们发送流量，我们也成为所有者。

所以之前我们把流量发送到其他交易所，我们没有得到任何财务激励。没有冲突。明确地说，一个产品在特定交易所上市。这取决于你在哪里能获得产品体验。所以没有像股票或期权那样的路由。它们不可互操作。你必须把它列在Rothera或Crypto.com上。但现在，除了获得出色的客户体验，我们还可以为股东提供一些货币化。

所以这就是为什么我们非常兴奋，既为构建并为客户提供出色的产品体验，现在也为股东带来一些财务上行空间。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，谢谢。下一个问题来自Deutsche Bank的Brian Bedell。

Brian Bedell(Deutsche Bank分析师)

嘿。嘿各位。希望一切都好。感谢回答问题。如果我能不能问两部分：第一，既然CBOE已经最终批准，公司KPI推出的时间。第二，Shiv，你能否谈谈10月至今交易量的更多色彩。我认为股票、期权和加密货币下降5%。你能否在这些领域之间做个区分。还有关于加密货币费率的评论?

我知道那往往波动很大。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

你想谈KPI，我来——

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

不如你全包了?当然。关于KPI，我们今天早上还在和总经理们讨论。Steve Quirk和Johan，他们很快都会来，所以团队正在努力。我们正在获得最终批准。我们在Hood Summit上宣布了它们，所以你应该预期在近期。我们只是在等待所有批准通过，但我们准备好了，为客户兴奋。关于10月的色彩。提醒一下，第三季度是创纪录季度，所以一切都是我们有史以来最高的季度，股票、期权和保证金。所以10月股票、期权和加密货币在正负5%以内。我把它们归为一类，但它们都趋势相似。本季度初，可以说在第三季度高水位线的5%以内。然后我特别提到事件合约，因为那有点不同，同比增长约7倍。

所以开始看到那里有一些更多增长。关于费率，本季度初我们看到的是点差略紧，所以我们会看整个季度结果如何。但早期迹象是点差略紧，我们将看接下来两个月如何发展。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

很好。好的，下一个问题来自Wolf Financial的Gav Blasberg。

Gav Blasberg

嘿，怎么样?Vlad和Shiv，很高兴见到你们。我要进入一个我认为还没有被太多讨论的领域，那就是Robinhood Social。Vladimir，和你谈过这个。我一直在重度使用这个平台。很喜欢。每天大概花一个多小时在上面，我和越来越多的人交谈，人们会问，这个的计划是什么?目标是什么?它如何创造收入?它如何推动平台并为股东创造价值?

我也很想听听它是如何被优先排序和与这么多其他事情平衡的。构建社交媒体可不是小事。所以我想听听一些愿景，以及这最终如何导致收入产生和增加股东价值。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

你一直喜欢它吗?你有什么批评性反馈吗?我们能做得更好的地方?

Gav Blasberg

我一直在和Anna Tork及团队其他人聊天，给了很多反馈，也试图和其他重度用户交谈并联系他们获取反馈。我认为它继续进展得很好。当然——听着，如果你想要反馈会，我某个时候可以给你，但我不知道那是不是

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

现在最好利用你的时间。是的，很好。你不想在财报时做太多。他是个难缠的客户。是的。看，我认为我们对Robinhood Social感到兴奋的原因是，是的，我是说，坦率地说，我相信这是最好的学习方式。我是更看好Robinhood制作所有教人们如何投资的内容并给他们所有工具?还是更看好2800万客户，那些客户使用我们的产品并把他们在世界各地找到的最好的想法带给我们?

所以肯定是后者。是的，我认为如果做得好，我们可以为客户呈现非常好的内容，他们可以用来学习新东西。我们已经看到围绕这个形成了一种社区。所以我们有很多要做。我们让人们可以在平台外分享东西。我们也继续增加你可以在社交上分享的内容类型。开始只是交易，但现在你可以分享盈亏，可以分享图表，可以做你的投资组合。

我们还有创作者产品。创作者很多人一直在问创作者货币化，所以这显然是我们想研究的，我认为到那时，是的，它成为我们的一个业务线。但目前，我认为我们在广泛的Robinhood体验背景下考虑它。我们认为如果我们做得非常非常好，它只是给人们又一个理由，不仅在Robinhood执行交易，而且留在Robinhood获取交易背后的想法和背景。

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

好的，谢谢你，Vlad。下一个问题来自Goldman Sachs的James Yarrow。

James Yarrow(Goldman Sachs分析师)

感谢回答问题。我希望你能更新一下你们目前Rothera的战略。你计划如何获得市场份额?也许你能谈谈目前的定价策略，然后最后也许更新一下你如何考虑在平台上添加其他FCM，而不仅仅是Robinhood经纪。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的，这是个好问题。再次，我们是Rothera的重要股东，你知道，我们和SIG，但我们实际上并不自己运营Rothera。我是说，当然希望他们喜欢，Tom和团队偶尔会听取我们关于散户的意见，但它是一个独立的业务。是的。所以我不想太多谈论他们获得FCM的战略，但我知道他们非常有动力，我认为Rothera可以成为FCM的默认中性网关，因为很多其他预测市场场所有第一方产品，他们在向他人提供服务的同时试图获取客户。我认为当我们与很多其他FCM交谈时，他们不喜欢他们的提供商同时运营第一方业务的潜在冲突。所以我认为Rothera对于任何想连接的FCM来说很棒的一点是，它纯粹与FCM合作。

所以你不必担心你的提供商也在市场上与你竞争。至少从我们的角度，我们一直在大量投资非体育合约。你看到我们宣布KPI预测市场。我们看到加密货币合约和大宗商品有很多增长。我认为随时间我们看到整合这些金融的机会。我认为我们可以拥有金融类别，因为那是我们拥有的独特优势。

Rothera可以支持更复杂的金融合约并在那里成为领导者，因为我认为我们对做其他人正在做的事情——所有体育，一直——不太兴奋，因为我认为那将迅速商品化，坦率地说，从我的角度看差异化较小。

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

我要补充两点。在非体育方面，如果你看本季度，实际上大约30%是非体育，上一季度是15%。所以正如Vlad所说，我们开始看到其他一些资产类别的采用，很高兴看到。在定价方面，我们非常兴奋我们的定价现在是官方的。但我们在收购Rothera时降低了客户定价。我们做的是建立动态定价模型。我们从客户那里听到的是，如果你交易的是相对中心边缘的东西，你实际上支付更高的费率。所以与其只是增加货币化，我们决定重做定价模型。我们使其动态化，我们听取了客户，但我们没有影响我们的费率，因为我们能够与他们分享一些并收回一些。

除此之外，我们通过Gold让它更好。我们谈了很多Gold。但现在如果你是Robinhood客户且是Gold会员，你也可以获得更好的定价。所以同时有几件不同的事情在发生。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的。如果你看体验，那些在Robinhood交易预测市场的人，你可以看到我们在精炼体验方面做得很好，为不同类型的预测市场设有特定模块。中期选举中心尤其，我认为看起来很棒。所以不只是如果你想交易它们，而是作为一种探索和发现中期选举可能发生什么的方式。我认为我们做得非常非常好。

加密货币的15分钟涨跌市场看起来不错。所以是的，我认为你可以看到产品上正在进行的打磨，使其更加可用。

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

好的，谢谢。下一个问题来自刚下飞机的人：Mizuho的Dan Dolev。Dan Dolev。

Dan Dolev(Mizuho分析师)

嘿，Vlad。嘿，Shiv。你们好吗?你在机场吗?我在慕尼黑。哦，不错。我今天刚从以色列回纽约。一如既往的好业绩。你知道，我们做了一些工作。我对永续期货非常感兴趣。听起来你们在那里正走向非常大的东西。我认为我们收到很多问题。我只想知道，你认为这个能有多大?因为听起来这里有巨大的机会，所以我们想了解更多色彩。

谢谢。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的，我认为如果你看永续期货的领导者，永续期货按交易量是一个巨大的市场，日交易量数十亿。事实上，一些全球平台有数百亿的日期货交易量。然后我们看到，即使在Robinhood Chain上，那也才几个月，我们看到超过10亿美元的链上永续合约名义价值。所以我看不出为什么我们的产品不能随时间达到与DeFi产品相似甚至更大的规模。

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

好的，下一个问题来自Truist的David Smith。

David Smith(Truist分析师)

嘿，下午好。嘿，你能详细说明一下费率驱动因素吗，因为第三季度比我们很多人预期的要轻，而且听起来下降在第四季度初继续。当然，不同资产类别不同，但这是用户端或子资产类别端的混合问题吗?交易规模、交易量、其他动态，你会指向什么?

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

是的，我很乐意回答这个。在股票方面，通常是单名和ETF之间的混合变化，也取决于点差。期权也类似。取决于交易量以及点差。然后他们是更多交易指数期权?更多交易单名?更多指数?那往往是更大的驱动因素。在加密货币方面，主要驱动是我们的Robinhood Earn，我们的稳定币产品。那个产品做得很好。现在有超过5亿美元资产。但因为它是稳定币，我们货币化它比正常平台少。所以那拉低了它。如果你剔除稳定币，它基本上与前一个季度在同一区间。所以那是那里的主要驱动因素。

然后事件合约，正如我提到的，我们更新了定价，所以取决于客户交易什么。他们交易胜负盘?他们交易边缘?他们使用Robinhood Gold吗?所以这就是为什么我们看到它有点变动。所以我想说每个都略有不同，我们在10月看到的是，作为开始，与我们所看到的相似，也许略轻，因为点差略紧。

但再次，本季度才三周，所以我们会看整个季度结果如何。很好，谢谢。下一个问题来自Crossroads博士。

Crossroads博士

嘿各位，感谢接听我的电话。想问问，鉴于你们去年给了我们一些关于加息影响的信息，而我们处于非常不同的加息情况。我想知道对生态系统是否会有类似影响。我相信你们指引每次降息对净利息收入有5000万美元的负面影响，特别是现在银行是你们生态系统的一部分。信用卡也是重要部分。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

顺便说一句，你还记得，大概一年前，每个人都说，什么?你的业务会怎样?你在高利率环境下凭借所有这些利息收入做得这么好。你在低利率环境下怎么生存?现在很有趣，每隔几年问题就反转。哦，你在这些下降利率下做得这么好。你现在怎么样?利率又要上升了，

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

但我很乐意回答。很好。我是说，首先，顺便说一句，很高兴见到你。希望你一切都好。我们喜欢的第一件事，正如Vlad所说，是业务多元化。一些产品在低利率环境下表现好，比如交易产品，其他在高利率环境下表现更好，比如净利息收入产品。实际数学是每25个基点加息或降息，大约对收入有1.5%的变化。所以其他条件相同，如果美联储再加息25个基点，那应该是提振。

简单的数学是我们有大约800亿生息资产。其中大约一半，400亿，是利率敏感资产，因为现金扫款计划和其他一些不是利率敏感的。所以400亿的25个基点DV01大约是1亿美元的变化。然后1亿美元在约55到60亿美元的运行率上大约就是那1.5%。所以大局是，我们喜欢多元化，加息是顺风。

但无论利率环境如何，我们有一个在两种环境中都表现良好的业务。谢谢你，Shiv。下一个问题来自刚下Evercore的Adam。

Adam(Evercore分析师)

嘿各位，下午好，感谢回答问题。我想跟进一下净存款增长和月活占完全资金账户的百分比。本季度两者都略弱。所以希望能了解本季度驱动因素。我们是否应该注意任何新的或增量举措你们正在考虑或已经在采取以扭转，或者这只是90天的时期不一定代表整体趋势以及你们在第四季度至今看到的情况。

谢谢。

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

是的，我想说更多是后者。我们过度关注任何一个月或季度，最好的方式是看10月。正如我们提到的，10月已经是创纪录的超过130亿美元净存款。日均交易量与创纪录第三季度非常相似或略轻。所以事情会变动。我们推出新产品的时间、促销活动的时间。有一些季节性，有宏观事件，有IPO市场。

所有这些结合在一起。但如果你按年看，或者只看10月，已经在交易和净存款方面看到非常健康的参与。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，谢谢你，Shiv。下一个问题来自Cantor的Ramsey Ellis。

Ramsey Ellis(Cantor分析师)

嗨，非常感谢今晚回答问题。我想问Vlad能否详细说明与Ripple合作的理由。这如何使你们受益?我知道有几个不同维度，内部资金运营，也有Bitstamp的对外益处等。你认为最近期的机会在哪里，最大的近期机会，以及能否扩展一下整体战略理由。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的，我是说，是的，我喜欢Brad和Ripple团队，我认为我们很兴奋一起做更多业务。我认为有很多方式我们提供互补的东西，而且，你知道，我们从不害怕更多整合……我认为更多整合、更多产品、更多Robinhood Markets生态系统的选择，无论是在应用内还是链上，都严格更好。我认为我们带来了互补的东西，他们的机构业务和我们更面向散户的业务。

事实上，今天另一个例子是，Ondo整合到Robinhood Chain。Ondo也有代币化产品，但我们的想法是，我们希望我们的链成为代币化产品的最佳家园。它们不必是我们自己的。事实上，对我们来说重要的是确保每个人都有平等机会在我们的链和我们的平台上为我们的客户上市，因为那带来最好的产品。

所以当然，我们希望我们自己的第一方产品总是被使用，但它们也必须比竞争对手更好。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，谢谢你，Vlad。下一个问题来自Compass Point的Ed Engel。

Ed Engel(Compass Point分析师)

嘿，感谢回答问题。在SEC创新豁免之后，你如何考虑将股票代币引入美国?然后监管方面有没有什么可能解锁私募股票代币——你们去年宣布的代币——在你的雷达上?

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的，这是个好问题。我们对私营公司非常热衷。我们基本上有两个押注，一个是Robinhood Ventures，以美国基金产品的形式，然后是海外股票代币，我们有能力代币化 individual 公司。在某种意义上通过我们的意志，我们从这两件事中受益，它们互相帮助。因为通过Robinhood Ventures，我们有与公司的关系。

我们一直在投资很多公司，我们有活跃的管道，很多那些公司实际上询问代币化是什么，他们能不能加入。我们有关系，我们一直是这个领域的领导者。所以我想说我们有路径在海外做。我们知道怎么做，我们已经展示了技术和能力。所以只是把所有监管的东西到位的问题。但我们确实打算在海外推出这些产品。

现在，当涉及到美国私募股票具体而言，还有另一层，就是合格投资者要求。所以我们正在努力寻找一条既满足当前合格投资者要求又带来出色客户体验的路径。我认为Robinhood Ventures是基金结构中的一个例子。但当然，很多客户也想要 individual 名字的敞口。所以我们在约束条件下努力做到这一点。

至于创新豁免，我认为这是一个非常积极的步骤。我们支持它。我们认为显然美国需要成为这项新技术的领导者。我确实认为需要做更多来给人们一些确定性，因为当我们与客户交谈时，我认为五年后会发生什么的不确定性可能是将严肃资产投入这项技术的障碍。所以我仍然认为需要一些规则制定或立法，尽管这当然是积极的一步，我们希望不久有更多关于我们自己美国代币化计划的分享。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，谢谢你，Vlad。下一个问题来自Needham的John Todaro。

John Todaro(Needham分析师)

嘿各位，很高兴见到你们。感谢回答问题。我希望我们能得到一些关于散户交易者健康状况的评论，特别是股票方面。AI股票在过去几周下跌了不少，其中很多被散户大量交易。所以想知道我们能否得到一些关于抛售后参与度的评论。

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

是的，我很乐意回答这个。参与度继续非常强劲。我是说，最好的方式是通过日均交易量和净存款来看，两者在10月初都非常强劲。所以，正如我们之前所说，我们的客户往往更年轻，往往是技术乐观主义者，往往技术前卫，他们把抛售当作买入机会。所以当你看到AI股票或芯片制造商或半导体抛售时，我们的客户靠拢并继续买入更多。

在下跌日，我们往往看到一些最强的净买入。但我会看的最佳指标就是净存款和日均交易量，两者在10月初都非常强劲。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，谢谢你，Shiv。下一个问题来自BTIG的Andrew Hardy。

Andrew Hardy(BTIG分析师)

嘿，感谢回答问题，Shiv。你谈到在漏斗顶部转动旋钮。想知道你能否分享一些战略细节以及你看到的任何吸引力。然后跟进一下MAU问题。你知道，我意识到这只是一个时期，但过去一年我们一直在1300到1400万MAU范围内。好奇，你们能做些什么来推动那个数字更高?

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

是的。你能重复一下问题的第一部分吗?抱歉，在MAU之前，任何关于漏斗顶部……

Andrew Hardy(BTIG分析师)

你们在做的漏斗顶部，然后类似的问题，如何增加MAU数字?

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

是的，关于漏斗顶部有两件事。首先是产品，第二是营销。我们今年一直主要关注产品。我们在营销上测试了一点点，但还没有做。但如果你看Vlad分享的很多内容，无论是P2P还是银行或其他产品，我们认为那些可能是相当有意义的驱动力。所以我们在做一些投资，我们今年提前了一些来开发和构建它们，你会在2027年看到它们推出。

但大驱动因素通常只是产品和一点营销。关于MAU，诚实的答案是我们不以它为目标。团队的目标是：我们的客户参与吗?他们在使用平台吗?他们信任我们吗?他们在存款吗?所有这些都非常健康。MAU是一个输出指标。它会随市场有些变动。正如我之前提到的，可能是季节性的，可能是宏观的。重要的是他们在做什么。我们看到的一切是客户非常健康，如果他们存入更多，参与更多，使用更多我们的产品，我们称之为胜利。

然后MAU只是会变动。是的。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

我认为，你知道，长期我们有一些押注正在做。我认为显然，有机会服务多达7000万儿童的特朗普账户，并作为该计划的经纪人和初始受托人与BNY合作，我认为这是一个大机会，让我们在下一代面前。我们也一直在思考如何投资。我是说，我们有托管账户，这是平台的一个不错的补充，但我们如何真正投资于在客户更年轻时获得他们并建立更好的体验?

因为我们开始看到一些苗头。所以是的，我认为明年我们将做几个押注，我相信不仅会增加漏斗顶部的净资金账户增长，还会增加MAU增长。我是说，两者有点高层次地相互关联，所以你应该看到它们变动。那是在营销之外，以及我认为作为特朗普账户计划受托人的长期机会之外。

Andrew Hardy(BTIG分析师)

是的。我上个季度告诉过你我的儿子快要出生了，我给他注册了，我可以确认他的特朗普账户入职过程非常容易。所以那里做得好。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

哦，谢谢。这温暖了我的心。希望你有更多。

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

另外，你现在可以看看你的雇主是否匹配，为你儿子那里多放一点。

Andrew Hardy(BTIG分析师)

是的，是的，好主意。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，下一个问题来自KeyBank的Alex Marcraft。

Alex Marcraft(KeyBank分析师)

嘿各位，感谢回答问题。听起来银行业务进展相当顺利。我当然感谢你分享的提款目的地数据点。我们应该关注什么来确定产品何时处于值得更多有意营销努力的状态，或者你知道，何时准备火上浇油，这么说吧?谢谢。

Shiv Verma(财务、战略与投资者关系副总裁兼财务主管)

是的，好问题。那将与产品的全面开放挂钩。所以现在你必须是Robinhood经纪客户才有资格使用银行，这基本上意味着银行应用还没有独立入职——抱歉，我的头发让这些很难——还没有独立入职。当然，我们打算推出，一旦我们有独立入职，那解锁了绩效营销的可能性，这将是我们的一项新能力，因为现在我们营销多个东西。

所以我们仍然很早。但我认为我们在营销方面有很棒的团队，我们将在这方面投资更多能力。但我们确实相信银行实际上会给经纪带来增长，而不仅仅是反过来。所以这对我们来说是一个绿地机会，也将影响净资金账户增长和MAU。银行与信用卡略有不同。信用卡我们更谨慎地推出，因为你必须把单位经济搞对，把信用风险搞对。银行就像我们推出的任何其他产品一样。你确保客户喜欢它，你解决他们的痛点。一旦你找到产品市场契合，所以它将更像常规软件产品，相对于信用卡需要更长的时间推出。

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的，我还要补充，它是一个更可预测的平衡因素，因为交易产品对市场和季节性有依赖。但银行，人们只是收到工资，他们消费，他们一周又一周地在生态系统中，这很好地平衡了交易业务。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，最后强势收尾，我们的下一个问题来自J.P. Morgan的Ken Worthington。

Ken Worthington(J.P. Morgan分析师)

好的。嗨，下午好。感谢最后的提问机会。保持在高层面。ARPU在过去两年翻倍到大约100万美元的新产品路线图和交叉销售。你如何看待ARPU从这里演变?如果我选一个ARPU数字比如300美元，你认为这可行吗?鉴于你们正在进行的所有事情，Robinhood需要做对什么才能达到那样的数字?

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的，我认为这是个有趣的问题。我是说，我不愿意直接给你我们的ARPU目标的原因是，我们也认为有很大的机会增长客户和向下市场增长。我是说，如果我们获得更多年轻客户，你可能会看到，例如，ARPU下降，但客户群的总规模大幅增加，特别是取决于你如何计算Robinhood Chain用户和国际客户。随着我们继续踩国际扩张的油门，我认为我们仍处于相对早期——我们跨过了100万国际客户——不难想象那本身在通往长期大多数客户是国际的道路上呈指数增长。所以这是一个复杂的优化，我们的现有客户继续变得更有价值、更富有，他们的ARPU应该继续增加，但会有一个平衡效应，就是从国际市场获得更多更年轻的客户。

Chris Cagle(企业财务与投资者关系副总裁)

好的，那结束了电话的问答部分。Vlad，你想做任何结束语吗?

Vladimir Tenev(联合创始人、董事长、首席执行官)

是的，我只想再次告诉你们，感谢你们在这里。对于亲自到场的人和远程观看的人，我们在这里建立一个社区，不仅是客户的，也是股东、投资者、散户和机构的。有一些内容创作者在电话上，你应该知道我们远未完成，我们不自满，路线图继续非常充实。所以推出Hood Summit的所有东西，当然还有一堆其他在筹备中的东西，使这成为你的金融超级应用，并将所有权的力量传递给全世界的人。所以感谢你们与我们同行，感谢收听。