刘彦春旗下基金三季度持仓出炉！减持白酒 加仓宁德时代(300750.SZ)

智通财经APP获悉，10月27日，刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合型证券投资基金披露三季报。报告期内，宁德时代持仓增加20%，白酒类股票则有所下降，山西汾酒遭大幅减持25%，降幅最大。刘彦春认为，在当前AI投资热潮与国内需求疲软并存的背景下，决定一项资产长期回报的，并不是短期行业景气度本身，而是买入时的价格，以及企业未来持续为股东创造价值的能力。

报告期内，基金A类份额净值增长率为4.72%，业绩比较基准收益率为-17.37%；C类份额净值增长率为4.57%，业绩比较基准收益率为-17.37%。

截至三季度末，该基金十大持仓为：药明康德(603259.SH)、贵州茅台(600519.SH)、美的集团(000333.SZ)、海大集团(002311.SZ)、晨光股份(603899.SH)、海康威视(002415.SZ)、宁德时代(300750.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒(000596.SZ)、伊利股份(600887.SH)。

药明康德、贵州茅台、美的集团依然占据基金前三大重仓，持仓市值分别为10.88亿元、10.79亿元、10.41亿元。与上季度相比，宁德时代获加仓24.31万股，加仓幅度为20.14%，持仓市值为4.22亿元。

减持方面，白酒股仓位有明显下降，山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台遭减仓，减仓幅度分别为25.00%、3.47%、1.47%；此外，海康威视、海大集团仓位分别减少20.00%、8.67%。

三季度，国内经济继续呈现出“生产和出口较强、内需偏弱”的特征。出口仍是现阶段经济增长的重要拉动力量，其中高技术产品，如半导体和汽车出口表现尤为强劲。与此同时，内需消费未见明显起色，服务消费相对较好，而商品消费增长依然乏力。

股票市场方面，三季度行业表现与基本面景气度出现了较为明显的背离，市场经历了剧烈的风格反转和估值再平衡。资金从前期涨幅较大、交易拥挤度较高的AI相关板块中持续撤出，转而流向此前长期承压、估值相对较低的价值型板块。市场定价逻辑也由对远期高增长的追逐，逐渐转向对估值安全边际和现实现金流的重新重视。

刘彦春表示，中国仍拥有较为充足的政策空间和产业基础，当前的内需不足最终会通过政策优化、企业自身调整以及市场出清逐步得到修复，只是这一过程需要时间。

发展高科技产业以及依靠海外需求拉动经济，有助于改善企业盈利，并逐步修复居民、企业和地方政府的资产负债表。但这一过程可能比市场期待的更加漫长。科技产业资本和技术密集度较高，对就业、居民收入以及大众消费的直接溢出效应相对有限。仅依靠科技产业升级和海外需求，内需的全面修复仍需要较长时间。

海外方面，近期美国长期国债收益率大幅上升，可能逐渐成为AI资本开支热潮的一个内生约束机制。其中，高杠杆、依赖外部融资且现金流回收周期较长的AI项目可能率先受到影响。

AI投资是近年来美国资本开支和经济增长的重要推动力量之一，但传统加息对AI资本开支的抑制可能有限，首先受伤的反而是住房、传统投资和普通消费，同时AI又是美国政府重点支持的产业，因此政策存在明显矛盾。

与此同时，AI产业本身仍处于激烈竞争阶段，模型之间的竞争格局远未稳定。在价格竞争不断加剧背景下，产业需求的高速增长并不必然等同于产业链利润的长期高速增长。当前部分环节的高景气能否持续，最终仍取决于真实盈利能力、资本回报率以及行业竞争格局，而不能简单依据短期资本开支增速进行线性外推。