小摩维持耐克(NKE.US)低配评级：深陷调整阵痛，业绩压力或将延续至2028财年

智通财经APP获悉，近期，摩根大通发布针对耐克(NKE.US)的美股研究报告。研究团队参与了耐克新任CFO登顿的面对面交流会，结合管理层表态更新盈利假设，维持对耐克“低配(Underweight)”投资评级，2027年12月目标价维持33美元，报告警示，受乔丹品牌、大中华区战略重塑影响，公司业绩阵痛周期或将拉长至2028财年。

新任CFO登顿拥有三十年企业财务管理经验，曾任职辉瑞、劳氏、CVS Health。其过往履历显示，当企业增长失速时，首要任务是修复内部运营，而后方能驱动经营飞轮。这一思路也成为耐克当下改革的核心逻辑。

从短期业绩看，耐克第二财季将遭遇双重营收逆风。除欧洲中东非洲地区大促高基数、北美批发渠道去年高铺货造成约400个基点的收入拖累外，乔丹品牌与大中华区的主动战略调整，将形成新增负面冲击。摩根大通测算，公司二季度财报口径营收同比将下滑13.2%，低于市场一致预期‑10.7%;调整后EPS预计仅0.30美元，显著低于市场预期的0.37美元。若剔除世界杯的一次性拉动，耐克第一财季固定汇率口径内生收入实际同比下滑6%‑7%，基本面本就偏弱。

管理层证实，耐克正在主动收缩乔丹复古鞋的发售规模，部分合作经销商订单降幅最高达50%;大中华区线上渠道整改已基本落地，但线下门店优化仍有大量工作待完成，相关改革带来的财务冲击不会止步2027财年，会持续蔓延至2028财年。受库存积压扰动，降本增效“Pace项目”短期难以充分释放红利，项目带来的成本节约将被库存压力抵消，毛利率修复进度将慢于市场预期。摩根大通预测，2028财年耐克营收仍将同比下滑2.8%，EPS为1.13美元，大幅低于市场一致乐观预期。

尽管全球运动服饰赛道长期景气度依旧，机构预测至2030年行业年增速可达4.8%，北美跑步业务也显现出部分积极信号，但报告指出，**现阶段耐克并非成长型企业**，欧洲、大中华区等国际市场仍需要深度重置，全球终端动销承压，营收拐点以及双位数经营利润率的回归时间被显著拉长。

耐克将于11月举办投资者日，市场重点关注两大看点：一是管理层对战略调整周期、2028财年财务影响的清晰指引;二是从当前5.3%经营利润率起步，向FY31约10%双位数利润率修复的完整路径。

风险层面，报告提示，美国居民消费超预期回暖、美元走弱、关税政策改善有望成为股价上行催化;但目前公司股价受企业自身因素主导，下行风险仍不容忽视。截至2026年10月21日，耐克股价报37.53美元，年内累计表现大幅跑输标普500指数。