盈利爆表、美国手术量隐忧下，小摩维持直觉外科(ISRG.US)“增持”并上调目标价至475美元

智通财经APP讯，全球手术机器人龙头直觉外科(Intuitive Surgical,ISRG.US)于美东时间10月20日发布2026年三季报，摩根大通同日发布研究报告，维持该股“增持”评级，目标价上调至475美元。该行称在高速增长、渗透率仍处于低位的软组织机器人赛道当中，直觉外科是布局最为有利的企业。数据显示，公司营收、利润、毛利率全线大幅跑赢市场预期，但核心指标美国手术量仅符合一致预期，未能达到买方机构乐观预期，财报公布后盘后股价承压。

盈利全面爆表，硬件装机表现亮眼

财报数据显示，第三季度公司总营收30.49亿美元。系统设备收入7.69亿美元，同比大增30%;全球da Vinci系统装机546台，同比上涨28%，新一代dV5机型装机315台，大幅高于此前机构预测。美国、海外市场装机均实现超预期增长，门诊手术中心(ASC)渠道拓展成效显著。

耗材与服务等持续性收入同样表现强劲。器械耗材(I&A)营收18亿美元，同比增长18%;服务收入4.82亿美元，同比上涨22%。盈利端，调整后EPS达3美元，较市场预期高出0.36美元，增幅14%;毛利率抬升至69.9%，营业利润率超预期230个基点。公司本季度完成约30亿美元股票回购，同时上调全年毛利率指引至68.7%-69.3%。不过GAAP EPS仅1.49美元，主要受4.5亿美元反垄断和解一次性税前冲减拖累。

美国手术量不及乐观预期，海外市场成为增长引擎

手术量是决定直觉外科估值的核心KPI。全球da Vinci手术量同比增长14%，但美国本土手术增速仅10%，仅持平市场预期，较买方乐观预期低1‑2个百分点，也是压制股价的主因。受高基数影响，美国设备利用率环比有所回落，减重外科业务出现低双位数下滑。

与之形成对比，海外市场表现强劲，da Vinci海外手术量同比增长20%，欧洲、亚洲多点开花，印度增速高达42%，日本受益报销政策改善连续两个季度提速。中国业务增速与公司整体均值持平，但受资本装机疲软环境制约。管理层将全年da Vinci手术增速指引收窄至14%-15%。

调价影响可控，机构给出回调买入策略

公司推出器械延长使用的新定价方案，叠加中国市场降价，政策完全落地后，单次手术耗材收入预计承受3‑5%压力，冲击幅度低于2020年7%水平。调价将分阶段落地，2027年才会逐步释放完整影响。管理层参考历史经验，认为价格下降有望释放需求弹性，成本削减能够对冲毛利率压力。

摩根大通指出，公司股价74%波动来自个股自身基本面。虽然财报整体质量较高，但前期股价已被第三方乐观数据推升，预计股价合理回调3‑5%;若开盘进一步下挫约7%，则是较好买入窗口。长期看，软组织手术机器人赛道渗透率仍低，叠加新适应症与海外市场拓展，公司成长空间依旧广阔，风险集中在新产品研发、竞品冲击以及产品安全事件。

截至10月20日收盘，直觉外科报438美元，市值约1588亿美元，52周股价区间328.57‑603.88美元。