CoreWeave(CRWV.US) 股价腰斩，汇丰(HSBC.US)看空指结构性劣势难改

据 Woofun AI 消息，CoreWeave Inc.(CRWV.US) 正面临严峻的市场信任危机，汇丰银行(HSBC.US)在最新报告中维持其'减持'评级，并将目标价大幅下调至 39 美元，明确指向该公司在人工智能云服务领域存在的深层结构性竞争劣势。

周一收盘时，CoreWeave(CRWV.US) 股价定格在 61.39 美元，相较于 52 周最高价 139.93 美元，跌幅已接近 56%。汇丰银行(HSBC.US)设定的 39 美元目标价，意味着较当前收盘价仍有 36.5% 的下行空间。

这一悲观预期的核心依据在于，汇丰银行(HSBC.US)并未调整其非 GAAP 财报预期，且这些预测值持续低于华尔街共识。从营收结构看，汇丰银行(HSBC.US)预计，到 2027 年，CoreWeave(CRWV.US) 每兆瓦的年度营收仅为 1200 万美元，而大型云计算企业的同等指标则高达 1700 万至 1800 万美元。

这种差距源于业务模式的根本差异：大型云厂商通过利润丰厚的短期合同出租算力，并提供差异化的通用云服务以覆盖长尾小型客户；相比之下，CoreWeave(CRWV.US) 等新兴云服务商主要依赖向大型客户租赁标准化硬件 GPU 实例。

值得注意的是，从 5 月到 9 月期间，新兴云服务公司曾签署多项高利润短期合同。Woofun AI 整理数据显示，CoreWeave(CRWV.US) 在 9 月签署了为期三到六个月的合同，每兆瓦年费用约为 4000 万美元；SpaceX(SPCX.US) 也与 Anthropic 及 Alphabet(GOOGL.US) 达成协议，每兆瓦年费用估计在 2200 万至 5000 万美元之间。

然而，汇丰银行(HSBC.US)认为这种高收益趋势难以持续。

宏观层面的多重风险正在侵蚀这一商业模式。大语言模型 (LLM) 服务提供商的增长放缓，可能直接削弱对现货算力的需求。同时，不断上升的收益率与债务市场压力，可能阻碍新兴云服务公司建设那些通常通过高价短期合同变现的备用算力设施。在长期财务预测上，分歧尤为显著：汇丰银行(HSBC.US)对 2028 年至 2030 年的非 GAAP 每股收益预期比市场共识低 50% 至 70%；其预计 CoreWeave(CRWV.US) 的非 GAAP 营业利润率将维持在 15% 至 16% 之间，远低于管理层此前预期的 25%。市场情绪随之恶化，受投资者对 AI 项目融资方式质疑的影响，CoreWeave(CRWV.US) 上周股价下跌约四分之一。周二盘前交易中，该股进一步下跌 4.16% 至 58.58 美元，触及 52 周最低点。

尽管汇丰(HSBC.US)看空，其他投行观点呈现分化。高盛(GS.US)在周一将 CoreWeave(CRWV.US) 评级从'中性'上调至'买入'，但将目标价从 139 美元下调至 106 美元。分析师加布里埃拉·博尔赫斯认为，市场可能高估了该公司的未来借贷成本。Evercore ISI(EVR.US) 则维持'表现优异'评级，目标价定为 150 美元。该机构高级董事阿米特·达里亚纳尼向 CNBC 表示，CoreWeave(CRWV.US) 的大部分债务拥有 Meta(META.US)、微软(MSFT.US) 和 OpenAI 的合同担保，这与汇丰银行(HSBC.US)设定的 39 美元目标价形成鲜明对比。截至周二盘前，CoreWeave(CRWV.US) 股价下跌 3.98% 至 58.68 美元，多空博弈仍在继续。