中信证券：市场缺乏一致主线 聚焦盈利能力与估值安全边际

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，9月，全球科技仍以震荡为主，硬件相对占优，利率上行或对估值扩张形成约束；能源与资源品未能延续8月的全球共振；消费与地产仅在部分市场或细分行业改善。风格方面，低估值风格回升，高盈利因子在多数市场相对较强，高成长整体较弱。当前行业层面没有一致性的主线行情，投资者更加重视盈利能力与估值安全边际，体现了一定的防御属性。

全球市场行业比较：9月科技整体呈现震荡，其中科技设备在较多市场相对占优，但软件与IT服务整体较弱；资源品由8月的跨市场一致走强转为市场间分化；消费与地产仅出现局部改善。整体而言，全球行业仍以结构性轮动为主，未形成一致性的主线行情。

科技仍以震荡为主，硬件相对占优，利率上行或对估值扩张形成约束。科技设备在美国、东盟、韩国和日本分别取得6.59%、4.42%、4.18%和1.96%的行业因子收益，大中华为-0.57%；软件与IT服务仅美国和韩国取得小幅正收益，其余三个市场仍为负。当前长端利率上行，如10年期美债基准券到期收益率由8月末的4.75%升至9月末的5.28%，同时年内仍有进一步加息的预期，或限制科技板块估值扩张。

能源与资源品未能延续8月的全球共振，不同市场间分化明显。化石能源仅韩国和东盟取得正行业因子收益，分别为12.56%和2.38%；矿产资源则仅东盟取得1.00%的正收益，美国、日本和韩国分别为-8.02%、-6.81%和-6.18%。东盟可再生能源取得18.25%的行业因子收益，但美国和韩国仍为负。能源与资源品由8月的跨市场一致走强转为市场间分化。

消费与地产出现局部修复，但行业表现仍缺乏跨市场一致性。零售商仅在东盟和大中华取得1.97%和1.64%的正行业因子收益，周期消费服务在五个市场均为负；房地产仅大中华取得4.87%的正行业因子收益，其余四个市场仍为负。本月消费与地产的改善仅出现在部分市场和细分行业。

全球风格因子9月表现：低估值、高盈利相对较优，高成长相对较弱，体现了一定的防御属性。

低估值因子在日本、韩国和大中华分别取得约3.8%、2.9%和2.4%的收益；高盈利因子在美国、大中华、东盟和韩国分别取得约6.8%、1.0%、0.9%和0.7%的收益，正收益市场由8月的一个增加至四个。高成长因子则在亚洲四个市场均为负，美国基本持平。中信证券认为本月全球市场对盈利能力与估值水平的相对重视有所增强，体现了一定的防御属性。