联合健康(UNH.US)Q3业绩超预期：医疗赔付率下降提振利润，再次上调全年盈利指引

智通财经APP获悉，联合健康(UNH.US)公布 2026 年第三季度业绩，并上调全年盈利指引。三季度调整后每股收益 4.69 美元超预期，年内第三次上调全年指引至至少 20.50 美元。当季营收 1,126.94 亿美元，同比下降 0.4%，仍高于市场预期的约 1,110 亿美元。营业利润 65.63 亿美元，同比增长 52%，净利润率 3.6%。该公司是首家公布三季度业绩的美国大型医疗健康集团，业绩被视为行业风向标。

盈利端，按GAAP计的摊薄每股收益为 4.56 美元，同比增长 76%；剔除无形资产摊销、资产处置与重组等项目后的调整后每股收益为 4.69 美元，同比增长 61%。据 LSEG 汇总的分析师数据，市场此前预期调整后每股收益 4.14 美元，实际超出 0.55 美元。归属普通股股东的净利润 41.10 亿美元，同比增长 75%。

成本控制是本季主要驱动。当季医疗赔付率 88.4%，好于分析师预期的 89.9% 和去年同期的 89.90%，公司将其归因于保险产品设计调整与新定价。公司披露，该比率包含 6.10 亿美元净有利的前期准备金释放——即此前为医疗理赔计提、最终并未动用的资金。首席财务官 Wayne DeVeydt 表示，医疗成本增速"仍然偏高，但非常稳定"。当季营业费用率由 13.5% 降至 12.8%;经营现金流 51 亿美元，为净利润的 1.2 倍。

分业务看，保险板块 UnitedHealthcare 营收 863.30 亿美元，同比下降 0.9%，营业利润由去年同期的 18.05 亿美元增至 28.31 亿美元，利润率由 2.1% 升至 3.3%，服务会员 4,830 万人。健康服务板块 Optum 营收 668.83 亿美元，同比下降 3.3%，营业利润由 25.10 亿美元增至 37.32 亿美元;其中 Optum Health 因在缺乏足够价值医疗基础的市场减少服务患者，营收同比下降 10% 至 229.10 亿美元，但营业利润由4100万美元回升至 7.35 亿美元。

据报道，Optum Health 正在收缩：公司年初曾表示将削减约 20% 的诊所、约 550 个网点，大部分已于上半年完成，进程将在 2026 年底前结束。DeVeydt 称目标是把这些诊所转让给新业主而非关闭，"现阶段我们没有任何关闭的计划"。他还表示，Optum Health 全年营业利润将超过 22 亿美元。

会员方面，公司持续主动收缩规模。雇主与个人业务本季减少 16.5 万人，社区与州业务因 Medicaid 资格变动减少 8.5 万人;公司披露，自 2025 年末以来，通过 Medicare Advantage 及相关项目(含纳入 Medicaid 的复杂人群)服务的老年会员已减少 93.5 万人。公司称 2027 年 Medicare Advantage 星级评定中至少 69% 的会员进入四星及以上计划，"符合预期"，并提到 12 项 HEDIS 质量指标中有 11 项改善。但是，联邦政府上周下调了部分 UnitedHealthcare 计划的质量评级，Evercore ISI 与 TD Cowen 的分析师估计，这可能使公司 2028 年收入减少超过 10 亿美元。DeVeydt 表示，2027 年会员数有望恢复增长："增长是否在考虑之中?我们相信是的。"

指引方面，公司将 2026 年全年调整后每股收益指引上调至至少 20.50 美元(之前为 19.50 美元 - 20.00 美元)，GAAP 摊薄每股收益指引上调至至少 19.50 美元。这是公司年内第三次上调全年指引。据 LSEG 数据，分析师此前对该公司 2026 年全年每股收益的预期为 19.86 美元，新指引下限已高于共识。

联合健康首席执行官 Stephen Hemsley 表示，三季度业绩"反映了团队在业务各个环节所展现的纪律与执行力"。公司同时列出多项围绕可负担性、就医审批改革与药品定价透明度的举措，包括向 United Health Foundation 投入 10 亿美元、到 2026 年底取消 30% 的现有事先审批量，以及自 2028 年 1 月起将药厂返利 100% 让渡给客户等。

此轮上调指引是公司转型进程中的最新一步。过去两年，联合健康遭遇美国医疗行业有史以来规模最大的网络攻击、未能达成财务目标并一度被迫撤回业绩指引，公司亦更换了多名高层管理人员，并退出部分健康保险产品线。公司此前曾表示，旗下 Optum 面临监管与成本挑战，相关影响在三年内对该子公司造成约 110 亿美元冲击。据彭博报道，公司还在寻求私募股权协助运营部分医生诊所;随着 2027 年 Medicaid 工作要求等联邦政策变化生效，不确定性将进一步上升。

受业绩与指引上调带动，联合健康股价 10 月 13 日盘前走高。截至发稿，该股盘前涨2.5% 至约 388美元。该财报也提振了联合健康的同行公司的股价，包括 Humana (HUM.US)、CVS Health(CVS.US)、Centene(CNC.US)、Alignment Healthcare (ALHC.US)和 Elevance Health(ELV.US)。