AI资本开支交易“躺赢”时代或将结束 美银建议投资者转向消费板块

智通财经APP获悉，美国银行策略师认为，随着市场已经充分押注AI相关资本开支持续增长、可选消费支出承压这一投资逻辑，投资者未来通过“做多AI资本开支受益股、回避白领消费相关股票”获取超额收益的难度可能越来越大。该行建议投资者开始进行选择性调整，原因在于AI资本开支的强劲前景可能已较大程度反映在资产价格中，而美国消费者的韧性则不应被低估。

以Savita Subramanian为首的美银策略师周一在报告中表示，今年市场的核心交易之一，是AI相关投资激增与可选消费支出收缩之间的分化。后者部分受到白领岗位流失影响，但这一趋势如今已经充分体现在投资者持仓之中。

AI资本开支交易趋于拥挤 美银建议选择性调整

Subramanian表示，未来通过买入AI资本开支受益股、卖出与白领消费相关的股票来获取超额收益，可能需要付出更大努力。她指出，现在是时候进行选择性调整，因为低估美国消费者的消费意愿存在风险，而资本开支强劲这一主题可能已经在很大程度上被市场计价。

美银对只做多主动型基金的分析显示，在该行所谓的“AI受冲击行业”中，包括信息技术服务、消费金融和软件板块在内的持仓比例已经接近历史低位。与此同时，相对于非必需消费品板块，基金对工业股的配置已接近历史高位。

从细分行业来看，目前基金经理超配程度最高的是电子设备、仪器及零部件行业。这意味着，市场对于“AI资本开支优于消费”的押注已经相当集中。如果相关交易进一步拥挤，即便AI投资继续保持强劲，其为投资者带来的新增超额收益空间也可能收窄。

美银上周曾表示，随着美国消费者支出保持强劲、家庭资产负债表状况健康，市场风险分布已经向上行方向倾斜，投资者可以考虑采取更加积极的态度。

白领就业承压 消费趋势从“想要”转向“必需”

不过，美银并未认为消费领域的压力已经完全消失。随着受到AI冲击的行业中越来越多高薪职位面临风险，Subramanian预计，白领专业人士仍将持续出现消费降级，即支出进一步从“想要的商品”转向“必需品”。

这一趋势已经反映在必需消费品和非必需消费品板块的相对持仓中。过去12个月，这两个消费板块的表现均落后于标普500指数，但内部表现出现明显分化。其中，标普500必需消费品指数同期上涨4.6%，而非必需消费品指数下跌3.3%。

部分可选消费公司承受的压力尤其明显。例如，运动服饰企业Lululemon(LULU.US)过去一年股价均累计下跌约50%。在美银看来，这种持仓结构目前仍具有合理性。该行此前就将经济增长动力从消费向资本开支转移视为今年的核心投资主题之一。

“资本开支优于消费”仍成立 但获取超额收益难度上升

在去年11月发布的年度展望中，美银策略师明确提出“资本开支优于消费”的观点，并预计AI相关支出将继续成为支撑资本开支的重要力量。

因此，美银此次并非全面推翻此前的投资逻辑，而是认为随着这一观点逐渐成为市场共识，相关机会已经越来越充分地反映在投资者持仓和资产价格之中。

换言之，AI资本开支仍可能保持强劲，白领就业和部分可选消费领域也仍面临压力，但单纯依靠做多AI投资受益板块、回避消费板块的策略，未来可能不再像此前那样容易获得明显超额收益。

在AI相关资产持仓日益拥挤的同时，美国消费者支出和家庭资产负债表仍展现韧性，这也促使美银建议投资者开始选择性寻找此前遭到冷落的机会，而不是继续单纯追逐已经成为市场主流的AI资本开支交易。