大选、通胀、发债三面夹击 法债风险溢价升破120基点

智通财经APP获悉，由于投资者为明年可能出现的政治动荡以及民粹主义政府可能放松财政限制做准备，衡量法国债券风险的指标触及新里程碑。法国10年期国债相对更安全的德国国债的额外收益率，自2012年以来首次升至120个基点以上。该利差近几周大幅攀升，最新一轮上行发生在法国通胀数据超预期之后。

法债亮红灯：对德利差突破120基点

爱德蒙得洛希尔资产管理法国公司首席执行官玛丽·雅科特表示，这一水平是“债券市场的警钟” 。

投资者对明年的法国总统大选感到紧张，因为距离投票仅剩七个月，反对党仍不愿与即将卸任的马克龙政府妥协。根据本周公布的一项投票意向调查，极右翼候选人玛丽娜·勒庞和极左翼候选人让-吕克·梅朗雄预计将进入第二轮决选。

“随着梅朗雄和勒庞在总统选举第二轮投票中的民调支持率上升，利差中隐含的政治风险正在进一步加剧，”法国外贸银行利率策略师泰奥菲勒·勒格朗表示。

周三，法国债券表现不佳。最新通胀数据显示，法国9月物价涨幅加速至两年多来最快，这给欧洲央行决策者带来更多压力。交易员押注欧洲央行年底前将进行第三次加息，明年最多还可能再加三次。

宏观策略师斯凯勒·蒙哥马利·科宁表示：“供应驱动的价格压力挤压了实际收入和经济增长，同时推高了利率和借贷成本。这种组合使得本已艰难的债务轨迹更难稳定下来。”

法国财政风险也继续受到关注。法国债务管理机构周二晚间宣布，计划明年发行总额达3400亿欧元(3860亿美元)的中长期债券(扣除回购款项)，创历史新高。法国政府将于周四公布2027年预算。

由于经济增长急剧放缓，分裂的议会又抵制紧缩措施，法国始终难以扭转公共财政失控的局面。财政赤字预计将在2026年飙升至经济产出的5.4%左右，而不是像政府最初目标那样，从2025年的5.1%小幅收窄。

政治与财政担忧升温，法国或沦为欧洲“最弱一环”

政治和财政动荡，导致法国债券在近期全球抛售潮中表现不佳。过去四个月，法国债券与德国债券的利差几乎翻了一番，120个基点被视为关键心理关口。法国长期借贷成本也升至2002年以来最高水平。

法国国债的交易价格也比意大利10年期国债高出22个基点，创下欧元区成立以来的最高水平。这标志着意大利国债市场的处境发生急剧逆转。2018年，民粹联合政府因支出规则与欧盟委员会发生冲突，意大利曾遭投资者猛烈抛售。

“我们仍选择卖出法国国债、买入德国国债，因为情况在好转前还会先恶化。”Carmignac投资委员会成员凯文·托泽特表示，“法国正被认定为欧洲最薄弱的一环。”