本周非农与PCE将揭晓 美国经济韧性或再推升加息预期

智通财经APP获悉，本周将公布的多项关键经济报告，预计将进一步证明美国经济正在走强，为多位美联储官员有关利率应当更高的论点提供支持。在近期数据显示美国8月零售销售大幅增长、9月商业活动创五年多来最快增速之后，市场对最早10月再次加息的预期已经升温。

增长方面的好消息也带着刺：通胀仍高于美联储 2% 的目标，迫使央行在本月初三年多来首次加息之后，再度以加息向家庭和企业施压。令局面更紧张的是，美联储的下一次利率决议将在备受瞩目的中期选举前几天出炉。本周的数据可能为这场辩论定下天平的倾向。

经济学家预计，周三公布的数据将显示 8 月经通胀调整后的消费者支出创下年内最大增幅。尽管美联储所偏好核心通胀指标的一次口径调整，预计会把同比读数拉低最多 0.3 个百分点，但月度图景并不那么令人宽心。剔除食品和能源的核心个人消费支出(PCE)价格指数预计环比上涨 0.3%，较前两个月有所加快。

周五随后将公布最新非农就业数据，预计显示就业增长依然稳健。截至周五，经济学家预计 9 月雇主将新增约 9 万名员工，失业率维持在 4.1%。

摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利(Michael Feroli)表示，如果企业继续以近期的速度招聘，利率缓慢上行的图景可能会改变。

“过去几年，通胀似乎是由供给冲击驱动的，”费罗利说，“但如果劳动力市场趋紧、工资增长加速，那么我想我们会开始觉得，增长方面的好消息有点太多了。”

多位美联储官员上周利用演讲和公开露面，接连警告通胀仍然过高。美联储理事迈克尔·巴尔(Michael Barr)表示，可能还需要进一步加息才能给物价降温;芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比(Austan Goolsbee)则警告，回到央行 2% 目标的道路不会没有痛苦。

古尔斯比、里士满联储主席汤姆·巴尔金(Tom Barkin)、克利夫兰联储的贝丝·哈马克(Beth Hammack)以及费城联储的安娜·保尔森(Anna Paulson)还指出，整体经济正在积蓄动能——哪怕只是渐进式的。

“担忧在于，我们会不会看到事情升温?”哈马克上周五说，“现在我在区内走访、和企业交流时，听到的是支出非常有韧性。”

一场历史性的人工智能繁荣正在为建筑和制造业提供动力，而面对与伊朗战争相关的油价飙升，企业和家庭仍在继续消费。

债券收益率是政策制定者需要考虑的另一个因素，投资者正押注央行今年至少还会加息一次。截至发稿，联邦基金期货的定价显示，10 月加息的概率约为 70%。

“我们现在看到的部分通胀，正是因为经济如此强劲，”美国银行首席经济学家贝丝·安·博维诺(Beth Ann Bovino)说，“再次加息的可能性正变得非常真实。”

脆弱的美国家庭与企业

需要说明的是，并非整个经济都在繁荣，而对 AI 繁荣的严重依赖，本身也可能变成一个负担。现居宾夕法尼亚大学沃顿商学院的前费城联储主席帕特里克·哈克(Patrick Harker)提醒，更高的借贷成本将暴露一种潜在的脆弱性，尤其是在脆弱家庭之中。

“我确实认为我们必须小心，”哈克说。他表示，经济正在“靠一台非常大的引擎运转——数据中心建设，以及随之而来的电网建设。经济的其他部分似乎在滑行，并没有真正做太多事”。

在实体经济中，更高的借贷成本是有分量的。纽约联储的数据显示，近年来信用卡和汽车贷款拖欠率持续走高。今年第一季度，信用卡拖欠率升至 2011 年以来最高，并在第二季度保持高位。住房市场则已被按揭利率拖住——按揭利率已升至两年多来最高水平。

受利率冲击者

以小见大，其中一个感受到刺痛的人，是 Aurelius Chaves——纽约州托纳旺达(Tonawanda)筑路设备制造商 Midland Machinery 的总裁兼所有者。他不得不应对急剧上升的成本，从员工医疗保险到企业保险。当美联储加息时，受到冲击的既有他自己的贷款成本，也有购买他产品的设备经销商。

“我的销售走经销商网络，所以当他们的成本上升时，他们就开始压缩库存，”查韦斯说，“我清楚地知道，每加息 25 个基点，明年会让我多花多少利息。”

就目前而言，查韦斯说整体业务仍在支撑，这种感受也得到其他读数的印证。由机构行业研究编制的“橙皮书”(Orange Book)发现，在近期的财报电话会议上，超过三分之二的行业提到了经济复苏正在加速，其中多数将其归因于 AI 投资繁荣。

美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)引用了这种强劲，他把央行近期加息的决定在一定程度上归结为对增长加速的乐观前景。“想想冲击与不确定性交织的地缘政治格局，你就会开始体会美国经济的韧性，”沃什 9 月 16 日对记者说。

如果政策制定者决定在 10 月 28 日再度加息——距关键的中期选举不到一周——沃什面临的挑战将是如何向把他送上这个位置的人包装这一信息。

尽管总统唐纳德·特朗普已收敛对美联储的尖锐批评，但他在 5 月沃什的宣誓就职仪式上把态度说得明明白白。“与他的一些前任不同，凯文明白，经济繁荣的时候，那是好事，”特朗普说，“我们不必发疯，让它繁荣就好。”