智通决策参考 | 资金面偏淡 出口商品和海运物流或走强

【主编观市】

上周港股市场围绕中美元首会晤、美伊之间的谈判进行博弈，务虚的层面偏多，盘面的走势就是高点回落。

中美元首会谈圆满结束，竞争未消除，但双方约定管控风险，不走向全面对抗，分歧留于谈判桌，降低全球市场的地缘不确定性。这次达成了8项共识。对我们而言，核心在于建立贸易理事会等机制，达成300亿美元对等降税安排，贸易停战延长60天。

据美国白宫已披露，美方拟给予更优惠关税待遇的中国商品包括小家电、玩具、节庆装饰品、儿童汽车安全座椅等，上述领域或迎来机遇；同时，海运物流/造船迎来贸易量与政策风险双重改善，叠加地缘政治，这两板块预计持续走强。

美伊方面，特朗普拒绝了伊朗此前通过调解渠道递交的通航框架方案，并要求波斯湾水道必须无条件恢复开放。

本周是内地长假最后一周，资金面相对清淡，美联储最爱通胀指标8月PCE与9月非农将先后公布，直接考验美联储10月加息路径。9月30日至10月2日，古尔斯比、穆萨莱姆、威廉姆斯、库克等多位美联储官员接力发声。当前市场定价10月加息概率接近70%，长端美债收益率已升至2007年以来高位。

美光本周三盘后将公布2026财年第四财季业绩，这份财报将成为观察DRAM、HBM乃至整个AI数据中心产业链景气度的重要窗口。OpenAI开发者大会发布GPT-6 Cyber等新品；特斯拉正式展示新一代Roadster，科技这块更偏向业绩。

【本周金股】

康耐特光学(02276)

公司主业预计保持稳健。26H1受原材料缺货影响，出货节奏放缓，导致主业收入&毛利率提升幅度略低于预期；26H2伴随1.74产品售价提升+原材料供应恢复，主业有望恢复稳健增长，自主品牌&定制化产品占比提升逻辑持续兑现。

智能眼镜核心产品量产节奏如期推进。Meta Connect大会虽未发布Meta Rayban Display 2，但市面已有部分信息流出，预计12月正式进入量产。2代产品预计优化视觉输出、应用AI多模态、支持手势交互、提升续航能力至8h。此外，27年苹果、谷歌等海外大厂均有望推出AI眼镜新品，带动行业热度再起，康耐特业绩也有望释放。

模型侧持续迭代、AI端侧有望受益。MetaMuse可以帮助用户完成指导健身训练、记录饮食、根据用户正在看的商品提供购物帮助、理解用户周围的环境等感知型任务，Meta宣布公司正在将Muse带入自己的智能眼镜中。

浙商证券预计公司2026-2027年整体经营利润7.1、9.6亿元，对应当前PE分别为23、17x，其中主业经营利润6.5、7.4亿元，智能眼镜利润0.6、2.2亿元。

【产业观察】

快递业“反内卷”持续推进，受益于行业“反内卷”及企业数智化降本，国内电商快递有望进入盈利修复期。

19月14日-9月20日，邮政快递累计揽收量约41.31亿件，周环比+1.62%,同比+6.28%；累计投递量约40.53亿件，周环比-0.37%，同比+5.44%。

另据相关报道，继河南多地、浙江义乌之后，9月20日起，安徽区域多家快递公司在快递服务价格原执行价格基础上，单票最低上调0.15元；江苏地区亦于同日起执行旺季调价，上调幅度不低于0.1元/票。内修盈利、外拓增量，港股重点关注圆通(06123)、中通(02057)。

另外，东南亚及拉美等海外电商市场景气上行，跨境电商出海打开增量空间，具备全球化履约网络的企业成长属性更强，可以重点关注极兔(01519)。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(九月)未平仓合约总数为68728张，未平仓净数25074张。恒生期指结算日2026年9月29号。本周期指结算。

恒生指数在24510点位置，下方牛证密集区靠近中轴，港股有做空动力。美国30年期国债收益率突破5.5%，续创2004年以来新高。仅上周五当天，就有三位美联储官员释放鹰派信号，就通胀风险发出警告。恒生指数本周看跌。

【主编感言】

港股正在上演有意思的 “跷跷板行情”，恒生科技与恒生生物科技走出明显分化。

2026 年增量资金整体有限，板块轮动特征突出。今年6月起南向资金对两大板块的流入力度明显减弱，外资接过定价主导权，资金在两个高弹性赛道里此消彼长：外资持续流出恒生科技，转而大举回流生物科技，造就了科技偏弱、生物医药走强的格局。

另外，在全球流动性偏紧的预期之下，资金避险偏好抬升。比起波动剧烈的成长赛道，电力、电信、公用事业这类高分红防御板块，更受稳健资金青睐。震荡市里不必追涨热点，兼顾防御与现金流稳定，或许是更舒服的配置思路。