中信建投：A股节后有望修复性反弹 配置层面注重均衡灵活

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，本周A股缩量主因交易性与季节性因素，访美利好兑现后预期收敛，叠加双节临近，节后有望修复性反弹。海外主线转为“再加速+再通胀+再加息”，美国经济由K型分化走向全面复苏，但成本压力仍在，长端利率飙升、实际利率走高，欧日跟进加息，全球金融条件收紧。人民币汇率偏强提供一定缓冲，但外部流动性收紧的约束短期难以完全解除。配置层面注重均衡灵活，行业重点关注：AI算力、工业金属、非银、银行、煤炭、石油、油运等。

中信建投主要观点如下：

访美利好兑现，节前缩量，节后有望修复

市场对中美关系阶段性缓和的预期，在会前已明显升温并部分定价，随着事件落地、利好兑现，市场随之进入预期收敛阶段。叠加中秋国庆长假临近，A股迅速转入节前缩量模式。整体来看，本周的调整与缩量更多是交易性与季节性因素主导，节后市场有望迎来修复性反弹。2016年以来的日历效应显示，剔除2018、2024两个市场波动较大年份后，国庆长假前一周上证指数下跌概率达87.5%，平均下跌1.1%，国庆长假后一周上证指数上涨概率达62.5%，平均上涨1.3%。

海外定价“再加速+再通胀+再加息”

9月美国制造业PMI数据从8月的53.9跃升至57.0，远高于市场预期的53.6。美国经济正在从AI驱动、上下两端冷热不均的K型格局，向更全面的复苏扩散。与此同时，供给瓶颈与成本压力仍然持续，再通胀风险重新抬头，长端美债利率再度飙升，实际利率趋于走高，通胀和利率对实体经济的传导影响逐步显现。欧日央行跟进加息，全球金融条件呈现边际收紧态势。

对A股而言，外部约束主要体现在分母端，美债利率飙升压制全球高估值成长资产的估值中枢。不过国内方面，人民币汇率整体稳健偏强，一定程度上为A股提供了缓冲。主要受到外需强劲和制造业竞争力提升推动出口高增的支撑，致使无惧中美利差走阔，人民币对美元一度创阶段新高。但外部流动性收紧的约束短期难以完全解除，未来仍可能通过压制估值与风险偏好、抬升融资成本、跨境资本回流等路径对A股形成扰动。

配置层面注重均衡灵活

在外部利率扰动未消、内部节前缩量待修复的组合下，建议维持均衡偏灵活的攻守配置。进攻端，AI产业链仍是中期主线，后续市场热度一旦恢复，科技板块往往出现最明显的补涨行情;工业金属可能受到加息周期压制，但基本面仍有支撑，关注回调配置机会。防御端，建议以低估值、高股息与现金流确定性为底仓，非银兼具估值与业绩韧性，银行红利底仓属性仍在。最后，配置供给硬约束与价格上行的资源品主线，作为对外部通胀利率上行、高估值成长承压环境的对冲。