诺和诺德(NVO.US)抛出230亿美元管线蓝图，市场却不买账! 投资者追问“如何逆风翻盘”

智通财经APP获悉，总部位于丹麦的全球制药巨头诺和诺德(Novo Nordisk)计划在未来几年左右推出超过五款重磅药物，这家丹麦制药商正努力在竞争日益拥挤的肥胖症治疗市场保持竞争力。公司在资本市场日承诺，将在未来几年推出超过五款重磅药物，并实现超过230亿美元的新增销售额，但其股价在欧洲股市早盘仍一度暴跌7.7%。诺和诺德美股ADR(NVO.US)在周一美股盘前也大幅走弱，一度大跌超过7%。

诺和诺德最新的230亿美元目标销售额似乎不及市场预期。“投资者们正在抛售股票，因为他们没有看到能够推动诺和诺德股价上涨的具体新消息，”Nordnet投资经济学家佩尔·汉森在一份报告中写道。

全球减肥药仍拥有庞大的未满足需求，长期增长基础来自治疗渗透率提升与适应证拓展。世界卫生组织指出，全球肥胖人口超过10亿，即使产能快速扩大，预计到2030年，GLP-1疗法仍只能覆盖不足10%的潜在受益人群。

诺和诺德未来重磅药物上市计划出炉，投资者们却感失望

诺和诺德在蓬勃发展的肥胖症治疗市场可谓失去绝对领先地位且被礼来持续赶超之后，投资者原本希望首席执行官迈克·杜斯达尔能拿出更具体的扭转局面计划，但这家丹麦制药商似乎令他们失望了。

尽管诺和诺德率先推出了新一代强效药物，使肥胖症变得更易治疗，但它仍落后于礼来。

“我们需要更加努力，而且我们会这样做，”杜斯达尔在伦敦举行的活动上表示。他说，诺和诺德将探索收购机会，同时拓展自身的研发管线。

但此次演示并未详细说明，究竟哪些因素将推动增长。部分预期增长来自下一代产品CagriSema，该产品的临床试验结果已经数次令投资者失望，包括在一项头对头研究中未能达到礼来重磅减肥药物Zepbound的疗效水平。

其他潜在增长来自处于更早期研发阶段的化合物，因此这些化合物面临更高的失败风险。

杜斯达尔在推动诺和诺德采取更积极进取的策略时，削减了员工人数和管理层级。上周，该公司在日常使用的名称中去掉了“Nordisk”，以提高品牌知名度。

公司接连遭遇令人失望的临床试验结果，令一些投资者质疑，随着其重磅药物面临的仿制药竞争加剧，公司能否成功实现增长。Ozempic和Wegovy预计将在下一个十年初期面临欧洲和美国的专利到期。

诺和诺德此前表示，今年整体利润以及营收最多可能下降6%。

千亿美元减肥药市场进入疗效拓展、产能与支付能力决赛

2030年前后全球纯减肥药市场规模的机构主流预期区间为约950亿—1050亿美元，若纳入糖尿病、心血管及其他代谢适应证，广义市场上限可接近2000亿美元。

高盛最新预测全球抗肥胖药市场到2030年约950亿美元;摩根士丹利基准情景为1050亿美元、乐观情景达1440亿美元，若以2023年约60亿美元销售额为起点，基准情景隐含2023—2030年复合增速约50.5%;摩根大通则预计包含糖尿病和肥胖适应证在内的全球肠促胰素市场到2030年达到2000亿美元，测算与统计口径更宽。

诺和诺德此次提出的新药蓝图，体现了其通过产品迭代争取下一轮增长的意图。这一目标对应未来管线产品的销售贡献。早盘股价一度下跌7.7%，结合部分投资者希望获得更具体增长目标的表态，反映出市场更关注新药何时上市、如何形成差异化优势，以及未来几年收入增长如何接续。面对礼来的竞争和2030年代初核心产品的专利到期节点，明确的临床、上市与商业化进度，将直接影响市场对这份长期蓝图的估值。

对于减肥药领军者诺和诺德和礼来而言，将减重转化为可长期维持的健康获益，形成更完整的代谢疾病治疗体系，乃两大制药巨头们对于减肥药的长期蓝图规划。研发终点将进一步覆盖心血管事件、肾功能恶化、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)、阻塞性睡眠呼吸暂停，以及骨关节疼痛和活动能力。

部分拓展性质减肥药产品已经具有监管基础：诺和诺德减肥药产品Wegovy获批用于降低符合条件的肥胖或超重心血管疾病患者发生严重心血管事件的风险，Zepbound也已获批治疗肥胖成年人的中重度阻塞性睡眠呼吸暂停。与此同时，口服制剂、低频长效给药、更好的胃肠耐受与体重维持方案，将继续成为竞争重点。投资价值将越来越集中于能够同时证明减脂效果、长期治疗可持续性和并发症获益的产品，因为这些证据有助于扩大适用人群，并增强支付方的认可。

下一代减肥药则首先将聚焦更充分的减重，以及更高质量的体成分改善和更具拓展性的疗效。多靶点设计通过协同调节食欲、饱腹感、血糖和能量代谢，争取更深入的治疗效果。例如，在研的retatrutide同时激活GLP-1、GIP和胰高血糖素受体;礼来公布的TRIUMPH-1三期结果显示，12毫克组在80周时，按假设持续治疗的疗效估计口径平均减重28.3%，计入停药等因素的治疗策略估计为25.0%。诺和诺德的zenagamtide，即原称amycretin的单分子GLP-1/胰淀素双受体激动剂，则探索互补的饱腹信号。另一条研发路线是增加脂肪减少的比例，同时尽可能保留瘦体重，并验证肌力和身体功能获益;在研bimagrumab联合司美格鲁肽的BELIEVE二期研究，已为这种体成分优化提供临床依据。