瑞银邓维慎：香港“五年规划”关键在提升潜在产出 北都重在长期回报而非赤字规模

智通财经APP获悉，香港特区政府将于9月16日(周三)公布首份“五年规划”。瑞银高级亚洲及中国经济分析师邓维慎指出，这份规划对香港中长期潜在增长率与竞争力的提升具有关键作用，若能规划得当并有效执行，将帮助香港在各类经济周期中保持稳定增长。

邓维慎预计，规划的主线将围绕提升潜在产出展开。他认为，周期性波动难以避免，但中长期规划的价值在于让公共投资和政策安排跨越单一周期持续推行，避免政策随短期环境频繁转向，从而把资源稳定引向生产力提升领域，为不同商业周期下的增长提供支撑。

由于香港的“五年规划”与国家“十五五”规划同步推进，邓维慎认为，这将使香港的发展方向与国家战略形成更好衔接。他预期，规划将聚焦以北部都会区为新增长引擎，并覆盖基建、创科、教育及人才培育、大湾区连通性等领域。这些均属于直接提升生产力的长期投资，而非短期刺激手段。

就北部都会区的影响，邓维慎将其分为短期与中长期两个层面。短期看，北都基建及相关投资本身就是固定资产投资的重要构成，投资落地即可直接拉动经济增长。但他强调，更值得关注的是其中长期效应。

从跨周期视角出发，邓维慎指出，北都的意义不在于某一年能贡献多少增长百分点，而在于为香港打造新的增长引擎，将过去主要依赖金融和贸易的增长模式，拓展至创科、高端制造及高附加值服务等领域，进而抬高香港的中长期潜在增长率。因此，在推进北都投资建设的过程中，关键观察指标不应是赤字规模，而应是资本开支的效率、长期回报以及实际推进速度。

针对市场关注的大型基建开支与财政赤字平衡问题，邓维慎表示，香港财政状况已较一年前明显改善，2025/26年度录得综合盈余，短期不存在财政可持续性压力。在他看来，化解赤字的关键在提升经济增长，而非压缩有助长期增长的投资，北都正属于后者。

融资安排方面，邓维慎认为，香港净资产负债表强劲，具备充足空间通过发债支持资本开支，并可拉长债券年期以匹配基建项目特性，同时提高人民币债券比重，以配合人民币计价的相关采购与开支。