“底部整理+趋势反弹”，开拓药业-B(09939)何时站上估值反转的关键节点？

9月7日盘前，开拓药业-B(09939)发布公告，宣布其自主研发的抑制黑色素生成的新型高效酪氨酸酶抑制剂KT-939的人体长期安全性试验已于2026年9月4日顺利结束。

初步数据显示，合计114位受试者连续52周使用KT-939后，未出现皮肤不良反应，且与该试验中期28周临床使用结果一致，充分展现了KT-939具有良好的安全性。

在该利好消息刺激下，开拓药业股价当日开盘后迅速走高，半小时内涨幅拉升至9.89%，股价再次站上2港元。

智通财经APP观察到，自8月19日披露26H1财报至今，开拓药业股价经历了一段“先触底后反弹”的行情，而此次公司股价能借利好反弹多远，成为投资者关注的焦点。

底部强势整理，超跌修复能走多远?

今年5月至7月间，尽管公司核心管线KX-826的III期临床数据在国际会议上获得认可，商业化布局也已就绪，然而彼时港股市场整体流动性偏紧，投资者风险偏好显著下降，资金从高波动性的成长板块流出。

这种全市场性的估值收缩，对依赖未来现金流的开拓药业而言，产生不小影响。因此公司股价期内跌幅接近50%，一度腰斩。直到今年8月上旬，公司股价得益于基本面关键节点临近、行业政策利好以及市场风格切换三方面因素的共同驱动，才在8月4日至12日走出了一段“六连阳”行情，并在技术性下跌至8月31日后，再度走出反弹行情。

从盘面来看，从8月31日至9月4日，开拓药业呈现出“启动放量、上涨温和放量、回调极度缩量、再放量上攻”的强势整理结构。

具体来看，8月31日至9月3日属于典型的主动进攻阶段。期间，开拓药业单日股票成交量从218.8万股放大到265.1万股，同时公司价格同步上行，量价齐升特征明显。

而后，公司股价虽然在9月4日收跌3.96%出现一定回调，但当日成交量只有85.1万股，对应成交额只有区间日均成交额的47.9%，且换手率仅0.17%。股价与量能呈现缩量下跌形态，或说明当日开拓药业的场内资金并非集中出逃，而更像是强势整理。整体来看，公司股价上涨日平均成交量是下跌日的约2.5倍，OBV成交量净额值则从-414.3万升至127.6万，同样也说明价格反弹伴随资金净流入，场外资金承接明显改善，并非无量空涨。

开拓药业近期的量价齐升表现在技术面上同样能够获得交叉验证。8月31日至9月6日区间内，该股明显处于超跌反弹的加速阶段，并显示多周期均线多头排列。

均线表现来看，短周期内，5日和10日均线已拐头向上并上穿20日均线，但60日均线仍在上方构成中期压力;BOLL线表现上，公司股价从8月28日低点1.60港元的下轨附近反弹至中轨上方，9月3日、4日和7日则出现连续触及上轨后回落，当前处于中上轨之间偏强区域。

然而，9月7日公司股价虽一度冲高，但当日量比仅0.57，在价格创阶段性新高的同时场内成交量却出现显著萎缩，或出现短线动能衰减;与此同时在技术面上，9月3日收盘时，开拓药业的RSI6指标为79.7，9月7日该指标进一步升至82.4，呈现出价格未创新高而RSI6持续走高局面，动量强化明显，但由于9月7日成交量较9月3日明显缩量，短线上量价背离隐忧已现。

短线收益之后何时迎来长期价值?

从基本面表现来看，开拓药业此前备受市场质疑的“美妆跨界”策略，近年来的发展已趋向成熟。

公司在9月7日发布的公告之所以在当日引发市场明显反应，在于公告中提及的一款产品KT-939，以及KOSHINÉ/KT-939带来的收入高增预期。

据智通财经APP了解，KT-939由开拓药业自主研发，是一种酪氨酸酶抑制剂，可高效抑制黑色素生成，兼具抗氧化和抗炎作用。此前，开拓药业就在公开数据中明确表示，KT-939在人体细胞酪氨酸酶抑制活性实验、细胞黑色素生成实验以及蛋白结合实验中，均显著优于当前主流美白成分。

早在2025年9月，KT-939的全部受试者就已经入组，开启了连续52周外用0.2%的KT-939皮肤安全性测试。中期结果显示，合计119位受试者连续28周使用KT-939后，均未出现任何皮肤不良反应，包括化妆品接触性皮炎、化妆品光感性皮炎、化妆品色素异常性皮肤病、化妆品接触性荨麻疹以及化妆品痤疮。

从市场角度来看，数据显示，2025年中国美白祛斑功效化妆品市场零售额已达1289.3亿元，同比增长20.6%。红海市场的争夺战已经进入白热化阶段，品牌们需要也必须讲出新的故事，这也是各大企业争相布局美白新原料的原因之一。

而此次KT-939的人体长期安全性试验的52周数据出炉，进一步验证了该产品的疗效及安全性表现，也让开拓药业在如今已进入白热化竞争的美白原料/新品市场站稳脚跟。

不过相比于KT-939，核心产品KX-826的NDA推进及其后续的商业化放量，或许才是开拓药业中长期展现股价弹性的关键支撑。

据智通财经APP了解，2024年7月10日，开拓药业宣布以KX-826为主要成分的化妆品上市销售。其首款产品是针对雄激素性脱发(AGA)的外用防脱液。不难看出，虽然该产品为化妆品，但其针对的仍是与雄秃产品一样的脱发市场。

根据GrandViewResearch的研究报告，2022年，全球脱发治疗市场规模为82亿美元，预计2023年至2030年将以9.0%的复合年增长率(CAGR)增长，在2030年预计市场规模将达到160.2亿美元。

而根据开拓药业8月19日披露的26H1财报，报告期内，公司收益由去年同期600万元增至截至2026年6月30日止六个月的5200万元，净亏损7578.2万元，同比减少8.99%，收益增加主要由于直播电商销售带动新高端化妆品品牌KOSHINÉ(其主要成分KX-826为本公司的核心产品之一)的全球销售。

从公司产品运营策略来看，KX-826无疑是决定其估值上限的核心资产。该药不是单纯化妆品成分，而是潜在First-in-Class外用AR拮抗剂，而待KX-826后续顺利获批放量，也有望推动市场将公司估值逻辑会从“小市值亏损Biotech+美妆销售”切换到“脱发创新药商业化平台”。

根据开拓药业此前计划，KX-826预计在今年下半年提交NDA，并预期2027年下半年获批，而公司的目标则在于其“获批后放量”“销售目标超1亿元”。而对于场内看多的投资者而言，眼下或许正是博弈其中长期计划顺利推进的重要节点。