韩国企业优先股折价45%创十年最阔 三星110万亿韩元回购计划或消解“韩国折价”

智通财经APP获悉，三星电子备受期待的股票回购计划，正令投资者预期这家韩国巨头将购入无表决权的优先股，从而收窄其深幅折价，并为其他企业树立先例。

包括现代汽车和LG化学在内的逾百家韩国公司均发行了优先股，在不稀释创始家族表决权的前提下筹集资金。这些优先股虽较普通股享有小额股息溢价，但其交易价格平均折价高达45%，成为资本错配的典型表征，伦敦Palliser Capital投资组合经理萨钦·米斯特里指出。

市场观察人士预计，三星将在任何回购行动中瞄准折价优先股，此举既可节省资金，亦有助于规避一项可能迫使关联方减持其持股的规定。优先股的低估值已成为投资者关注的焦点，正值韩国推进公司治理改革以消除“韩国折价”——这一长期困扰韩国股市的系统性低估现象。

“折价缺口收窄的动能正在积聚，”Quad Investment Management首席投资官Han Sangkyoon表示。该公司今年早些时候曾卖出三星普通股、增持优先股，押注估值差距将收敛。“优先股折价已过度，”他表示。

上月，三星电子宣布将斥资最高110万亿韩元(约合818亿美元)用于与股东分享人工智能红利，此举为全球史上规模最大的股东回报计划之一。尽管该公司未明确回购金额，但目前优先股与普通股之间存在26%的价差。

据汇编数据显示，该价差已扩至十多年来最阔水平，即便近期因回购预期已从37%有所收窄。

现代汽车亦于8月宣布了一项包含优先股在内的股票回购计划。现代普通股较优先股的溢价目前超过50%。

“若企业回购并注销优先股，可节省未来的股息支出，”发起提升优先股估值活动的个人投资者Kang Dong-oh表示，“企业回购优先股越多，全体股东受益越大。”

此外，根据韩国法律，三星的金融关联方不得持有超过10%的有表决权普通股。大规模回购普通股将令关联方(与创始家族相关联)持股比例突破该上限，从而被迫减持。通过回购优先股，三星既可避免打破现有股权结构，又能提振估值。

10%持股上限规定“可能限制公司可回购普通股的数量，因此其或回购更多优先股，”德克萨斯州Yacktman资产管理公司总裁莫莉·皮耶罗尼表示，“这可能引发折价收窄。”

通过回购，三星还将提升每股价值，有助于逐步消解“韩国折价”。

Yacktman资产管理及其他投资者预计，三星的回购行动可能引发韩国企业界优先股的全面重估。

“我们将优先股折价视为‘韩国折价’的一种症状——市场准入受限影响了‘正常’的价格发现，”Yacktman的皮耶罗尼表示，“随着韩国持续向国际投资者开放市场，我们预计这一折价将逐步收窄。”