港股通生效后，为什么说德适-B（02526）是南向资金最值得跟踪的AI标的？

智通财经APP获悉，随着9月港股通定期调整窗口临近，入通概念股再度成为市场焦点。但过往多轮调整的历史数据显示，港股通调入带来的并非普涨行情，而是基于基本面的深度分化：有的标的借助流动性红利开启价值重估，有的则在概念炒作褪去后快速回落。

对于持续加码港股AI赛道的南向资金而言，这一轮调整中真正值得跟踪的标的，从来不是“沾边入通”的概念标的，而是同时具备“流动性边际改善、基本面稀缺壁垒和产业长期空间”的公司。其中，有望在本次调整中纳入港股通的德适-B（02526），作为全球医疗影像大模型第一股，恰好站在了产业变迁与资金偏好的交汇点上。

一、港股通窗口期：预期溢价真实存在，基本面才是长期价值锚点

港股通标的定期调整，是基于恒生指数成分股检讨规则，结合市值、成交额、流动性等指标的制度化安排。从公告发布到正式生效存在时间差，形成了市场预期发酵和资金提前布局的交易窗口。

广发证券金融工程团队在2026年7月10日发布的《港股通成分股调入调出效应与预测》中，对2016年下半年至2025年上半年共18期调整样本进行了系统统计。数据显示，调出标的则呈现持续负收益；而调入股票从考察日至生效日的平均累计超额收益为正，不过，对应胜率仅为54.2%。

这组数据道出了港股通调整效应的本质：纳入确实可能带来被动指数基金配置和主动资金提前布局形成的预期溢价，但这种效应并不稳定，更不是“纳入必涨”的铁律。

南向资金在港股市场中的定价权持续提升，也使这种分化更加值得关注。国信证券8月发布的港股投资研究报告显示，截至8月7日，港股通累计净流入规模已达约5.48万亿港元，2026年以来累计净流入3739亿港元，近一个月净流入492亿港元。南向资金早已不是港股市场的边际参与者，而是影响流动性与定价逻辑的核心力量之一。

但正因为港股通效应被市场广泛认知，围绕“入通预期”的概念炒作也随之升温。部分标的在纳入前凭借市值达标预期大幅拉升，但基本面并未同步跟上，最终在正式纳入后出现“入通即跌”的走势。证券时报近期关于“入通”概念股的报道，梳理了多轮指数调整前后的市场表现，并援引市场人士观点指出，部分标的存在股权集中、经营基本面偏弱等问题。

换句话说，港股通打开的只是交易通道，真正决定公司价值中枢的，始终是基本面。对于南向资金而言，筛选入通AI标的的核心问题，从来不是“它能不能入通”，而是“入通之后，它凭什么值得长期持有”。

二、南向资金AI布局主线：从概念热度转向产业兑现

2026年以来，南向资金对港股AI赛道的配置已经呈现出清晰的主线升级：从最初的上游算力硬件，逐步延伸至基础大模型、行业应用和AI生命科学等更细分的领域，资金偏好也从“题材热度”转向“业绩兑现”。

从资金流向数据来看，AI产业链标的持续占据南向资金净流入前列。国信证券统计显示，8月3日至8月7日当周，智谱、天数智芯、英硅智能分别位列港股通资金净流入前列，净流入金额分别约为20.0亿港元、5.8亿港元和4.5亿港元。

而在8月刚纳入港股通的MiniMax，更是单月获得南向资金净买入超106亿港元，买入规模超过阿里巴巴、腾讯控股等互联网龙头，足见南向资金对优质AI标的的追捧力度。

梳理当前南向资金重点布局的AI标的可以发现，它们的共性并非拥有AI概念，而是人工智能已经深度嵌入主营业务流程，开始形成可验证的商业价值。其中，智谱、MiniMax等代表了通用大模型的商业化探索；晶泰控股、英硅智能等代表了AI在生命科学场景的应用落地。

根据公司公告，德适科技已获纳入23项恒生指数系列，相关指数调整将于9月7日、14日分批生效。德适科技填补的，正是医疗影像AI产业化落地这一重要空白。

与通用大模型企业主打C端流量、AI制药企业聚焦实验室场景不同，德适科技锚定的是医疗影像这一兼具明确临床需求、严格监管门槛和成熟医院支付体系的垂直赛道，走出了一条差异化的AI产业化路径。对于正在沿AI产业链寻找优质资产的南向资金而言，德适科技提供了一个全新的、尚未被充分定价的细分赛道配置选择。

三、德适科技的稀缺性：多重高壁垒构建的产业化样本

德适科技的稀缺性，并非仅仅来自“医疗影像大模型第一股”的标签，而在于它同时集齐了模型商业化收入、平台化生产能力、监管准入突破和AI4S长期延展性四重壁垒，形成了其他标的难以复制的综合优势。

首先，模型服务收入率先兑现，验证大模型商业化路径。

2026年中期业绩显示，公司上半年实现营业总收入1.087亿元，同比增长21.0%；其中核心模型服务收入达9454.1万元，同比大幅增长101.1%，占总收入比重提升至86.9%；整体毛利率维持在74.1%的高位。

这组数据的关键意义在于，医疗影像大模型已经不再是实验室里的技术概念，而是形成了可独立计量、可持续增长的商业收入。公司的收入结构也正从传统的软硬件销售，加速向模型训练、部署及增值服务迁移，收入质量持续提升。

其次，工业化平台体系破解医疗AI规模化难题。

德适科技打造的并非单一病种的AI诊断模型，而是一套完整的“基座大模型+工业化平台”体系：底层以iMedImage®医疗影像基座大模型为核心，参数规模达1040亿，支持19种医疗影像数据类型；上层通过iMedLoop™平台打通数据治理、智能标注、模型训练、评测、发布与应用反馈的全链路。

截至2026年6月，平台已沉淀约2895万份标注样本，汇聚3000余名专业标注人员；联合99家合作医院推进158个模型项目，覆盖43个人体器官或应用部位、61个疾病方向。

这158个项目的核心价值，不在于数量多少，而在于验证了底层能力的可复用性。面对新的临床需求，无需从零开始数据收集与模型训练，可基于基座能力快速迭代，形成“数据—模型—临床”的正向闭环。

这正是平台型企业与单点模型公司的本质区别：后者只能解决一个问题，而前者能够持续、高效地解决一类问题。

第三，全球首张三类证落地，打通监管合规的核心壁垒。

医疗AI的商业化不仅是技术问题，也要跨过监管门槛。2026年5月，德适科技AI AutoVision®染色体核型图像辅助诊断软件取得国家药监局第三类医疗器械注册证。据公司披露，这是全球首张基于医疗影像大模型技术获批的三类医疗器械注册证，标志着大模型技术正式通过高等级的临床合规验证。

目前公司产品与服务已覆盖400余家医疗机构；根据弗若斯特沙利文数据，公司在染色体核型分析细分市场市占率约30.6%，位列全国第一。从模型训练到监管获批，再到医院端商业化落地，德适科技已经跑通了医疗AI最核心的商业化全链路，这一能力在国内AI医疗企业中极为稀缺。

最后，AI4S延展性打开长期价值空间。

德适科技的价值远不止于辅助诊断工具，更在于其AI for Science（AI4S）的产业想象空间。AI4S的核心是让人工智能深度参与科学发现的全流程，而医疗影像正是AI4S最具落地基础的场景之一。影像数据中承载着疾病发生、发展和治疗响应的海量生物信息，是医学科研的核心载体。

据公司披露，德适科技已与香港理工大学达成深度合作，共同探索医疗影像分析、医疗基础模型与科研流程自动化，推动AI从诊疗工具向科研基础设施升级。依托平台化能力，临床医生提出的真实问题可以快速转化为模型迭代方向，科研成果又可以快速转化为临床产品，最终形成临床需求与技术创新的双向促进。

结语

综合来看，港股通的纳入，对于德适科技而言更像是一次价值发现的契机。南向资金的进入将改善公司股票的流动性与市场关注度，让更多投资者认识到医疗影像AI的产业化价值。

但真正支撑公司长期估值的，从来不是“入通”这个标签，而是模型服务收入的持续增长、平台化能力的不断验证，以及临床与监管布局的持续拓展。

对于正在寻找优质AI资产的南向资金而言，德适科技提供了一个稀缺样本：它既不是单纯的概念型AI公司，也不是传统的医疗设备企业，而是全球范围内少有的、跑通了“基座大模型—数据平台—监管产品—临床网络—模型服务收入”全链路的医疗影像AI工业化平台。

随着港股通正式生效，公司有望进入更多南向资金的配置视野，成为港股AI板块中兼具基本面支撑与长期成长空间的重点跟踪标的。