滨海投资(02886)基本面稳固 财务质素明显改善

作为港股中城市燃气企业，滨海投资(02886)在2026年上半年行业整体需求走弱的大环境下，交出营利双增的中期业绩。同时，业务上加速布局增值服务、绿氢光伏等综合能源业务，加上两大股东天津泰达、中石化的资源加持，成为港股城燃板块中具备股息防守性的标的。

根据2026年中期业绩，公司上半年实现主营业务收入29.4亿元人民币，同比增长8.1%;归母净利润1.80亿元，同比上升12.5%，净利润增速明显高于营收8.1%的增速，基本每股盈利13.16分，同比提升13.2%。

销气端，总销气量12.0亿方，同比增5.6%;其中工商户销气量增长13.0%，成为销气增长主要引擎，外埠山东招远、江西高安等子公司工业客户扩产带来增量。对比全国天然气表观消费量同比下滑2.4%的宏观背景，公司经营表现明显跑赢大盘。城燃含税毛差提升至0.58元/方，同比增加0.08元，得益于多地顺价政策落地，抵销国际气价波动带来采购成本压力。惟工程安装业务受房地产拖累，收入同比大跌37.9%，成为业绩主要拖累项。增值服务实现毛利2802万元，同比大增18.9%，综合毛利率达71.9%，成为利润重要补充来源。

利润增速跑赢营收，背后一大核心驱动是精细化财务管理，持续优化债务结构、压降融资开支，财务费用的节省直接增厚利润空间。公司多管齐下推动债务治理：资产负债率持续下行，由2025年末69.7%回落至2026年6月末68.7%，下降1.0个百分点，负债压力缓解;股东权益回报率(ROE)由去年同期7.6%提升至8.1%，资产使用效率有所改善;同时加强营运资金管理，应收账款由2.20亿元压缩至1.75亿元，同比下降21%，回款效率提升，改善经营现金流质素。

美元贷款置换是本轮财务优化的核心动作。过往公司存在一定规模美元银团贷款，既要承受海外利率波动，又要面对人民币兑美元汇率波动带来的汇兑损失风险。2026年上半年公司完成新一轮银团贷款重组，实现存量美元贷款置换，美元债务占比从2025年末20%大幅压缩至9%，大幅降低汇率波动对利润表现的冲击，减少汇兑损失隐忧。与此同时，债务期限结构同步调整，一年以内短期借款占比自2025年末39%下降至23%，减少短期集中偿债压力，释放更多现金流用于业务经营与资本开支;手上未动用银行授信高达9.72亿元，流动安全垫充足，覆盖未来到期偿债需求。

伴随债务结构调整，整体融资利率与财务成本显著下降。2026上半年集团平均融资利率下降至4.0%，相较2025年末4.4%，下降40个基点;融资成本由2025上半年4219万元降至3206万元，同比减少约24%，节省融资成本超千万元，直接贡献利润增量，也是利润增速高于营收增速的关键因素。在城燃行业多数企业仍面对高负债、高财务费用的背景下，滨海投资透过置换高息外币贷款、调整长短期债务结构、拓展低成本国内银行授信，实现财务条件的持续修复，抗风险能力显著增强。

另值得留意的是，传统城燃板块之外，公司当前重点关注方向还包括增值服务、综合能源、股东资源协同。增值服务完成业务重组，划分智能家居、到家服务、延伸维保、保险业务四大板块;新尝试网格化运营，开设涿州网格社区店，把安检、维修、销售服务下沉到社区。全年增值服务毛利目标5800万元，上半年完成率约48%。

综合能源领域取得阶段突破，与中石化新星新能源签署绿氢供应框架协议，计划推动天津管网掺氢试验，目标2028年底具备绿氢接收条件;分布式光伏项目同步推进，德清2个合共3.51MW光伏项目预计2026年9月底竣工投产，绿氢、光伏尚处于培育期，短期难以贡献大额利润，更多是长期价值。

股东层面，天津泰达、中石化两大股东持股合计超72%，在气源保障、新能源合作、市场整合、股东资源提供全方位支持，同时公司推出2025-2027年三年派息指引，以2024年0.076港元为基数，每年每股派息提升不少于10%，给予投资者清晰回报预期。

总体而言，滨海投资是一只「防守优先，成长看未来」的城燃股。传统销气业务有股东气源保障，透过精细化财务管理，完成美元贷款置换、压降融资利率、资产负债率持续改善，派息逐年递增，高股息提供安全垫。以现价市盈率及股息率分别仅6.2倍及7.8厘来看，整体估值吸引，建议追求稳定股息的中长线投资者可多加注意。

本文转载自“汇港资讯”，智通财经编辑：李佛。