市场开始防范“9月魔咒”？高盛预警：标普500空头头寸激增，看跌押注创十年新高

智通财经APP获悉，高盛最新发布的研究数据显示，标普500指数成分股的空头头寸已飙升至2008年金融危机以来的最高水平，中位数股票空头持仓量已升至总市值的3.2%，而空头集中度处于第90百分位的股票，空头持仓量更是达到了市值的8.0%。两项指标均扭转了本世纪初的低迷态势，呈现显著的急升曲线。

数据全景：十年新高，但未及金融危机极端峰值

据高盛主经纪商业务统计，标普500指数中位数成分股的空头持仓量相当于总市值的3.2%，高盛将其定义为“非常高”的水平。对于空头头寸处于第90百分位的股票，这一比例高达8%。

高盛历史对比图表显示，虽然当前的做空规模已刷新近十年来的新高，但与2008-2009年全球金融危机期间的极端峰值相比(当时中位数空头持仓量曾达约3.8%)，仍处于相对温和的区间。然而，当前水平已远高于2000年互联网泡沫和2021年市场高峰时期。

空头头寸飙升的三重驱动力

第一，宏观对冲需求激增。 高盛主经纪业务数据显示，美国宏观产品(指数和ETF)的空头头寸已升至过去十年来的最高水平。面对地缘政治紧张、利率预期上调以及市场对9月美股季节性疲软的担忧，机构投资者正加速通过做空个股或利用看跌ETF进行对冲避险。

第二，防御性板块成重灾区。 空头押注已不再局限于科技板块。尽管信息技术板块仍是空头净额最大的集中地，但工业、金融和能源板块的空头头寸也在明显增加。

第三，方向性看空与对冲并存。 S3 Partners研究总监Sam Pierson指出，“短期趋势更可能反映主动/方向性做空”。高盛也承认，当前空头头寸的上升部分由对冲活动驱动，而非纯粹基于对基本面的看跌信念。

技术面亮起红灯，9月魔咒挡道

摩根大通技术策略师杰森·亨特在8月24日发布的报告中警告，美股虽然仍接近历史高位，但市场内部已出现多个风险信号。标普500指数近期创下7816点的历史新高，但仍低于7909点至7935点的关键阻力区域。亨特指出，该指数在长期通道阻力位附近动能放缓，近期市场领导权已发生转移，而现有的AI相关龙头股正表现出脆弱的技术形态。

半导体板块的处境尤为严峻。费城半导体指数(SOX)已从7月初的14655点高点回撤超过21%，满足“技术性熊市”的定义。截至8月28日收盘，SOX重挫412.51点(跌幅3.47%)，收于11469.66点。摩根大通警告，半导体指数当前所处的阻力区，正是区分短期“死猫反弹”与多年上升趋势重启的分界线。若劳动节后仍在该区域下方交易，半导体指数可能在整个秋季面临新一轮强劲卖压。

BTIG首席技术策略师乔纳森·克林斯基进一步指出，2026年已出现57个交易日价格与市场广度走势相反，与过去两年并列近30年来最多。今年迄今尚未出现任何一个下跌成交量占比超80%的“全面抛售日”，这意味着市场一直缺乏一次痛快的集中出清，系统性调整的压力仍在悄然累积。

历史季节性数据为当前的市场警告提供了更为坚实的支撑。自1928年以来，标普500指数9月的平均回报约为-1.2%，是唯一一个长期平均回报为负的日历月份，约56%的年份录得下跌。在下跌年份中，平均回调幅度达到7.35%。这种季节性疲软在总统任期中期年份更加明显——自1974年以来，所有中期选举年份中，标普500指数从8月1日到11月大选日的中位回报率为0%。

BTIG的数据进一步揭示了中期选举年更为严峻的规律：自1990年以来，等权重标普500指数在每次中期选举年的8月至10月期间，除2006年外均至少下跌7%。该指数通常在8月18日前后见顶，随后进入一段相当艰难的下行区间，直至10月中旬。