智通财经港股09月投资策略及十大金股

继续回顾上个月的预判：“仔细来看，8 月要走出 7 月单边上涨，恐怕有难度。大概率会走出强势震荡的走势。”，相当符合，恒指运行空间在 25089.14-26187.57 点。这就是一个窄幅箱体震荡，最低点就在年线附近。

港股能维持住这种大箱体根本原因在于其整体的估值处于相对偏低的位置，而且南向资金也在持续托底，8 月南向累计净流入约 271 亿港元，下跌阶段还会逆势加仓，形成下沿承接力量。空方情绪推动依旧来自于中东这块的不断反复，美伊之间的博弈逐步演化为伊朗更为强硬，其对海峡的事实掌控成为了王牌。

另外，科技股在美、韩的拖累之下整体依旧表现低迷，而月底最新发酵的是美国债务爆出各种问题。在这种背景之下，资金重点继续选择了医药方向，如业绩及管线催化的金斯瑞生物科技(01548)、药明康德(02359)、再鼎医药(09688)、月底还有 mRNA 疫苗巨头莫德纳 III 期临床取得较好结果刺激康希诺生物(06185)等再度走强；第二个强势方向是海峡封锁航运涨价业绩大增方向，龙头品种智通 8 月金股太平洋航运(02343)出现大涨，其它航运品种均大幅跑赢大盘；

而避险的黄金叠加美元走弱也相当强劲，中国黄金国际(02099)和智通8月金股紫金黄金国际(02259)均表现强劲；其它则是消费类的布鲁可(00325)、上期提到的物理 AI 的卓越睿新(02687)；

科技方向主要偏向 AI 应用端，如月初智通 8 月金股 MINIMAX‑ W(00251)因为业绩和入通在月初疯狂反弹，后期在 TOKEN降价之下迈富时(02556)也表现抢眼。进入 9 月，整体感觉属于 HARD 模式，因为面临太多的不确定性。不过，这种状态下，机会反而会比较多。

美伊之间，博弈到现在，伊朗已经占据了上风，因为能坚持到现在本身就是赢。而美国无疑比较失败，就一个小小的海峡，各种招都用上了，还是没有丝毫的办法。后果就是中东对其能力产生极大的怀疑，沙特都在寻求巴基斯坦的保护，新的抱团如土耳其、巴基斯坦、沙特等已经形成，动摇的是美元的信用。黄金的走强就是去美元化的生动写照。

当前美国处于打又打不动、谈又谈不拢的窘状。最新的措施就是施行各种制裁。但核心的对伊朗石油并没有全面禁止，因为怕引起全面的通胀，当然核心是不敢禁，也禁不了。退而求其次，是搞二级制裁，美国总统特朗普暗示，美国政府将可能制裁仍与伊朗保持业务往来的各家银行，以进一步孤立伊朗。美财政部官员向媒体透露，贝森特将在 G20 财长会议上发出警告，要求与会国配合对伊制裁，否则将被移出美元体系或面临二级制裁。不过，此举雷声大、雨点小。

眼下，美债市场正经历信任危机，30 年期收益率攀升至 5.2%以上，创 2007 年来新高，国债规模突破 40 万亿美元。财政部扩大长债回购但收效甚微，此次会谈，不排除会谈论购买其国债问题。但在会谈之前，各种矛盾也挺多，美方不断搞这样那样的小动作不断，双方的矛盾分歧需要充分勾兑好才行。

大的经济体，9 月都在加息，如日本央行预计将于 9 月 18 日宣布加息，十年期日债收益率已逼近 3%，为 1990年代中期以来最高水平，两大央行在同一周内的政策信号将形成双重冲击。市场普遍预计欧洲央行将在 9 月10 日的会议上把存款利率上调 25 个基点至 2.50%，但决策者无意释放后续继续收紧政策的信号。那么美联储 9 月 16 日会议就成了市场关注的焦点，老美 8 月份 CPI 数据是 9 月 11 日公布，这个数据是美联储9 月加息与否的关键。每到关键时刻，这个数据一般都不会掉链子，总是会往好的方向走。高盛预计 8 月核心CPI 和核心 PCE 环比涨幅均在 0.2%左右。

沃什在杰克逊霍尔全球央行年会讲话看上去比较鹰派：他明确“对抗通胀是首要任务”，重申 2%通胀目标“坚定、固定”；当前金融环境“并不具有限制性”，若通胀不能清晰且足够快地回落，美联储“还有工作要做”。仔细分析，和前几次讲话并没有本质的区别，潜台词依旧是“看数据”，美股也没有跌多少。

再来看美债，美国 40 万亿国债，个人住房贷款利率 7%，利息压力巨大，几乎锁死了加息的空间。综合来看，美联储 9 月份加息的概率，依然不大，当然降息的可能性也几乎没有，通胀也不可能快速降下来，最好的结果就是再度按兵不动。

美股本身也面临诸多问题，尤其是科技股分歧很大，英伟达靓丽的也没能把科技股带起，只维持了一天的行情。还有融资的问题，Anthropic 有望成为继 SpaceX 之后下一家上市的超大型科技公司，据知情人士称，Anthropic计划在美国劳动节(9 月 7 日)后公布其 IPO 招股说明书，并可能在 9 月下旬或 10 月初在美上市。报道称，Anthropic 希望在 IPO 中筹集至少 1300 亿美元以扩张算力，这将超过 6 月上市的 SpaceX，当时其筹集了 860亿美元。

港股方面，9 月是下半年解禁高峰，总解禁约 3947 亿港元，软件服务、有色板块压力最大。俄乌方向看上去有一点曙光，据新华社报道，乌克兰总统办公室主任布达诺夫 27 日在接受乌媒采访时表示，乌克兰与俄罗斯可能在 9 月重启谈判进程。布达诺夫说，目前乌俄谈判进程处于停滞状态，但双方计划“重新启动”该进程。他透露，在美国参与下，乌俄双方代表团最快将在 9 月恢复接触。

国内这块的刺激主要是房地产方向，最新政策：三部门联合发文完善商品住房销售制度，推行现房销售，实现“所见即所得”，从制度上封死烂尾楼。央行+金融监管总局《关于改革完善房地产信贷管理的意见》：两大变化：一是个人房贷期限由最长 30 年延长至 40 年；二是“拿到房、再还贷”—预售房的个人贷款须在项目竣工备案后方可发放。堵住各种挪用的漏洞；

证监会《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》。支持上市房企再融资、收购涉房资产，推进商业不动产 REITs，支持不动产私募投资基金。直接打开房企融资的新通道。但这只是供给侧的改善，需求端还需要新的刺激，地产的价格能否真正稳定需要看数据，好的方面是对银行股很友好。

本月还有中秋港股通休市(9 月 25-27 日)港股市场正常开市，但港股通暂停，南向资金不能交易；9 月 28日恢复港股通。休市期间，港股只由外资、本地资金主导，波动容易放大。整体看，9 月港股的波动会比较大，重要的时点看中旬的美联储议息会议，还有就是要小心月尾的剧烈波动。

2026 年 09 月投资策略：做好分散投资

智通财经 8 月金股大幅跑赢大盘。8 月同期恒指最大涨幅 1.2%；十大金股 8 月平均最大涨幅 22.8%。十大金股月度最大涨幅具体如下：MiniMax (00100)涨 71.3%、百奥赛图 - B (02315)涨 50.2%、紫金黄金国际 (02259)涨 41.1%、太平洋航运 (02343)涨 32%、中国龙工 (03339)涨 15.2%、汇量科技 (01860)涨 8.6%、中国软件国际 (00354)涨 4.1%、速腾聚创 (02498)涨 3.2%、比亚迪股份 (01211)涨 2.7%、美高梅中国(02282)涨 0。

8 月的战绩还算不错，半数品种都是大幅上涨。热点的几个方向都抓到了。但分化也厉害，不在热点上就没啥行情。

接下来的 9 月，因为各种不确定性比较多，也看不到明确的主线，不能去压某一个方向，好的策略就是：做好分散投资，规避风险的同时力争取得好的收益。具体来说，AI 方向经过了长时间的沉淀，筹码结构相对稳定，而且国家的产业政策及未来的方向也是绕不开的，但分化也是很明显的，尽量往头部、涨价及业绩等多维度考量，无论是硬件、大模型、应用端等都要纳入组合。

消费层面，9 月是消费电子传统超级旺季：柏林 IFA 2026 将于 9 月 4- 8 日在德国举行，全球消费电子风向标，各大品牌展示手机、AR 眼镜、智能家居、AI 终端，海外供应链信息释放窗口。苹果秋季发布会(预估 9 月 8- 10 日)，发布 iPhone18 Pro/Pro Max、iPhone Fold(苹果首款横向折叠屏)、AppleWatch、iPad 新品、华为 Mate90 系列发布会(预估 9 月 23 日)，Mate90 全系、Mate XT2 第二代三折叠；麒麟 9050 芯片、鸿蒙 OS7.0，国产高端旗舰对标苹果，带动华为链订单预期。Meta Connect 2026正式定档 9 月 23-24 日，多款 XR 硬件与新品智能眼镜蓄势待发；应对中东突发，主要是能源危机方向的煤炭，有色方向铜的需求相对刚性。气候变暖方向选择农机叠加业绩改善；医药方向绝大部分在 8 月已经走完，AI 制药品种或有潜力，最后金融选择兼并购题材的证券龙头。

具体品种：

PCB : 建滔积层板(01888)

硬件：汇聚科技(01729)

应用：迈富时(02556)

模型：智谱(02513)

消电：瑞声科技(02018)

制药：英矽智能(03696)

证券：中金公司(03908)

煤炭：首钢资源(00639)

铜业：中国有色矿业(01258)

农机：第一拖拉机股份(00038)

详细清单如下：

1.建滔积层板(01888)

26H1 公司实现营业收入 149.04 亿港元，同比+55.0%；毛利润 45.80 亿港元，同比+159.8%；归母净利润 28.87亿港元，同比+209%。公司利润率大幅提升，由于：a)AI 产业化进程全面提速，覆铜面板及其上游物料持续供不应求，公司产品于期内多次调升价格，并于第二季度加快涨价步伐；b)集团垂直整合优势凸显，电子玻璃纤维纱及电子玻璃纤维布业务利润约 10 亿港元，同比+280%。2)主营业务收入同比高速增长，覆铜面板业务表现亮眼。分业务板块看，2026 年上半年公司覆铜面板/物业/投资收入分别为 147.75 亿/0.49 亿/0.80 亿港元，同比分别+56%/+11%/+70%。AI 产业高景气带动需求飞跃式增长，传统产能大幅转向 AI 相关产品导致供应严重短缺，覆铜面板销售量同比+14%，月均销售量超过 1,000 万张。覆铜面板业务未扣除利息、税项、折旧及摊销前利润同比上升 170%至 43.36 亿港元。3)宣布派发中期股息：公司董事会决议宣派中期股息每股 0.28港元，同比+87%。

公司供应链稳定性与成本控制能力突出，“盈利弹性释放”逻辑持续兑现。公司通过构建完善的垂直整合产业链，自产电子玻璃纤维纱、电子玻璃纤维布及铜箔等核心原材料，叠加下游客户分散带来的议价优势，使得公司具备较强的供应链稳定性与成本控制能力。根据 2026 年中期业绩公告，韶关年产 7 万吨电子玻璃纤维纱生产线已于 6 月底提前投产；清远 8 个特种电子玻璃纤维纱窑炉建设中，其中 2 个将于 2026年下半年投产；多个电子玻璃纤维布项目将于 2026 年第三季度至 2027 年第三季度陆续推进投产；高效织布机数量将从 2025 年的 3,333 台逐步增至 2028 年的 5,833 台，年总产能跃升至 10.5 亿米，其中特种电子玻璃纤维布年产能将达 1 亿米。公司产能扩张节奏明确，供应链优势有望持续增厚利润率，AI 高端电子布将打开中长期成长空间。

2.汇聚科技(01729)

26H1 公司实现收入 100.7 亿港元，同比+107.4%；毛利 12.6 亿港元，同比+96.5%；归母净利润 8.3 亿港元，同比+163.5%；毛利率 12.6%，同比-0.6pct；净利率 8.2%，同比+1.7pcts。收入大幅增长主要源于三方面驱动：1)德晋昌收购并表，铜丝业务贡献收入 28.9 亿港元(去年同期为零)；2)服务器业务收入同比+68%；3)电线组件分部中以 MPO 为主的数据中心业务收入同比+23%。利润端高增则由两方面驱动：1)MPO 及服务器业务的高增长带动主营利润提升；2)联营公司莱尼线缆利润率改善明显，贡献投资收益 1.65 亿港元，去年同期为亏损 50 万港元。毛利率同比下滑则主要系利润率较低的铜丝业务收入占比提升所致。

分业务看：1)电线组件部门：G 客户算力建设高景气推动 MPO 收入利润齐升，是业绩增长的主要贡献。收入 20.8 亿港元、同比+21%，占总收入 21%；营业利润 5.1 亿港元、同比+44%，营业利润率 24.6%、同比+4pcts。业绩增量主要来自数据中心分部，仍为该部门内最大板块，占总收入 11.5%，收入 11.6 亿港元、同比+23%。判断主要系 G 客户 MPO 需求高景气，带动公司 4 月起订单明显提升、Q2 产能满载，同时双密度 MPO 及多芯光纤面板实现量产，进一步拉动 ASP 及利润率上行。其余分部电讯/医疗/工业/汽车收入占比 3%/5%/0.2%/2%，收入同比+8%/+19%/-6%/+60%。

2)数字电线部门：收入改善但盈利贡献有限。收入 7.8 亿港元、同比+37%，占比 7.8%，营业利润率 1.9%。增长主要来自网线业务修复，以及 AI 驱动特种线分部中的高速铜缆放量，但对公司整体利润贡献不大。

3)服务器部门：国内 CSP 资本开支拉动量利双升。收入 43.1 亿港元、同比+68.3%，占比 43%，营业利润 2.3 亿港元，营业利润率 5.2%、同比+3.1pcts。判断主要系国内 CSP 客户加速算力建设，订单量于Q2 大幅增加，带动服务器收入与利润明显增长。

4)铜线部门：德晋昌并表贡献增量。收入 28.9 亿港元，占比 29%，营业利润 1 亿港元，营业利润率 3.4%，主要系德晋昌于 25 年底完成收购并表所致。展望 26H2–27年，算力板块呈现"主业兑现+新品卡位"双轮驱动：一方面 MPO 主业兑现度高，持续受益于 G 客户强劲需求、海外新客户突破与产能加速扩张；另一方面，公司深度参与北美客户算力新产品线，落地在即，包括 CPO 领域的 ShuffleBox、800V 数据中心电源线等。此外，莱尼汽车业务整合效果超预期，医疗领域则是长坡厚雪。

3.迈富时(02556)

公司实现收入 19.60 亿元，同比增长 111.2%；实现经调整净利润 2.13 亿元，同比增长 150.9%；实现经营现金流 5.0 亿元，同比大幅转正，显示公司 AI 应用业务自我造血能力。公司 2026H1AI 应用业务实现收入 11.28亿元，同比增长 123.7%。公司收入高速增长主要由 KA 客户驱动，KA 客户数量同比增长 118.2%，ARPU 同比增长 40.8%，共同带动 KA 客户收入同比增长 207.2%，占 AI 应用业务收入比例达 69.1%。公司陆续推出AI-Agentforce3.0 智能体中台、KnowForceAI 企业级知识中台、GenAIOS 等产品，标志着公司已经完成向 AI应用平台的转型，公司以智能体为核心，满足企业营销、销售、客服、经营分析、陪练等各场景需求，场景Token 收入占比已达双位数水平，实现从功能交付向价值交付的跨越，进一步推动公司 AI 应用商业化提速。

公司目前已经完成了算力层、模型层、AI 原生平台层及应用层的完整能力体系搭建，场景 Token 渗透提升有望助力公司 AI 应用收入维持强劲增长。公司利润端大超预期，主要因(1)公司高毛利 AI 应用业务收入占比持续提升，预计随着模型能力优化以及垂类模型加速迭代，公司场景 Token 定价空间有望打开，推动公司 AI应用业务毛利水平逐步改善；(2)公司 2026H1 总人效同比提升 85.6%，员工总数同比增长 13.8%至 1893 人，在保持研发投入持续增强的同时，公司通过 AI 工具赋能销售、客服、研发及内部管理流程，公司销售/管理/研发费率分别为 11.4%/4.6%/16.6%，同比变动-5.6/-5.6/+7.5pct，AI 技术大幅赋能公司运营效率提升。向后展望，公司将深化 Token 经济模式，持续完善 AI 原生平台搭建，盈利能力有望进一步提升。综上，公司已具备全栈 AI 布局，场景 Token 推动公司 AI 商业化加速及利润加速释放。

4.智谱(02513)

智谱发布新一代旗舰模型 GLM-5.3，基座与 GLM-5.2 保持一致，但通过扩大后训练规模实现能力跃迁。长程任务训练环境规模提升至此前的数十倍，并进一步增加训练环境的复杂度与多样性。编程体感较前代提升 50%，并在 TerminalBench3.0 等公开基准中位列开源模型第一；同时涌现出强大的网络安全能力，在白盒代码审查、漏洞发现等任务中的表现接近 Mythos5。在 AA 综合智能指数中，GLM-5.3 与 KimiK3 并列开源第一，但完成单任务的效率更优。

价格方面，每百万 Token 的输入输出价格分别为 8/28 元，与 GLM-5.2 保持一致。GLM-5.3的核心变化集中于后训练阶段，公司将训练任务由相对独立的编程问题进一步扩展至真实专家的完整专业工作单元。环境覆盖了更广泛的生产级工作流，任务设计也更加贴近工程与研究工作的实际开展方式。GLM-5.3 验证了模型后训练的 Scaling 仍具较大空间，真实环境数量、任务复杂度等有望成为未来提升 Agent 能力的重要抓手。

随着真实任务环境持续扩展，GLM-5.3 涌现出较强的网络安全能力。在白盒漏洞发现评测 CyberGym 中得分 84.5%，高于 Mythos5 的 83.8%和 GPT-5.6Sol 的 83.6%；在考验深度推理能力的 ExploitBench 中，GLM-5.3得分为 54.4%，是 GLM-5.2 的两倍多。在限定时间内完成漏洞利用任务的 ExploitGym 上，G 在 LM-5.3 两小时内完成 105 项任务，六小时内完成 130 项，相对于 GLM-5.2 分别完成 29 项和 39 项提升显著。GLM-5.3 已全量上线 GLMCodingPlan 及 ZCode，ZCode 围绕 GLM-5.3 进行深度适配，可在同一任务中持续保留目标、文件、终端结果、浏览器上下文、Git 状态等，搭建完整工作流。随着模型长程执行能力提升，Agent 产品的竞争重点将由单轮 Coding 能力转向“模型+Harness+工具+上下文管理”的系统能力，ZCode 有望成为智谱承接模型能力并推动用户使用量增长的重要产品入口。

综上，持续看好智谱 GLM 系列模型的迭代，搭配 ZCode 有望进一步加速 ARR 的增长。

5.瑞声科技(02018)

公司 2026H1 毛利达 32.4 亿元，同比增长 17.8%，毛利率达 22.4%，较去年同期提升 1.7pct。公司 2026H1 录得净利润约 9.0 亿人民币，同比增长 2.9%；扣除公允价值损益等后的扣非净利约 8.5 亿元，同比增长 37.4%。

各业务层面，瑞声科技 2026H1 声学及电磁传动收入约 60.12 亿，毛利率约 28.6%；精密结构件及散热收入约32.5 亿，毛利率 23.1%；光学收入约 20.5 亿，毛利率 10.2%；传感器及半导体收入约 8.6 亿元，毛利率约 14.6%；车载声学收入约 22.4 亿元，毛利率约 20.1%。端侧：多元业务能力，积极拓展新品。

端侧硬件领域，瑞声科技具有：1)多元业务能力：积极探索感知、传动、散热等产品的高端化进程，积极拓展份额、提升性能水平。2)积极开拓新下游的能力：公司依托出色的结构件和电机实力，在机器人领域进行灵巧手、空心杯电机等产品的布局，有望助力行业头部客户在工业和商业场景率先落地。散热：助力消费电子散热升级，开拓 AI 算力液冷市场。1)在消费电子散热方面，瑞声科技作为消费电子散热龙头的地位稳固，公司 2025 年 VC 均热板出货量超过 1.4 亿件，增长显著；公司预计 2026 年有望达 1.8 亿件。2)公司积极开拓光通信散热，正关注以锻压外壳、高性能 VC、液冷板为代表先进散热技术，向多家头部光通信厂商推广送样。3)在数据中心液冷方面，瑞声科技此前与远地科技达成控股收购协议。

公司已完成 CDU、液冷板、UQD 等产品的大规模交付，客户涵盖：全球关键 AI 基础设施龙头、国内 ODM 龙头、互联网龙头、美国 ASIC 企业等。瑞声科技将加速从终端散热向AI 基建散热的场景延伸。光通信：WLG 技术入局光通信。公司在积极探索光学业务如镜头/模组业务的多元化拓展的同时，也在积极探索光通信领域。瑞声科技 WLG 晶圆级玻璃模压技术拥有精度高、一致性好、大规模量产等优势，这为公司后续实现高精度的微透镜阵列以及光纤 V 槽奠定了坚实基础。

6.英矽智能(03696)

英矽智能成立于 2014 年，是一家由生成式人工智能驱动的全球先锋生物科技公司，利用其专有的 Pharma.AI平台和先进的自动化实验室，加速药物发现并推动生命科学领域的创新。通过整合人工智能和自动化技术，英矽智能正在为纤维化、肿瘤学、免疫学、疼痛、肥胖和代谢紊乱等未满足的疾病领域提供创新药物解决方案。2022-2025 年，公司营业收入从 3014.70 万美元增长至 5623.90 万美元。2026 年 H1 公司营业收入预计达1.025-1.065 亿美元，同比大幅增长 272.7%-287.3%，延续高增态势，归母净利润预计 3350-3950 万美元。随着后续对外授权合作节奏加快及里程碑收入持续落地，业绩有望进一步释放。根据弗若斯特沙利文预计，全球AI 赋能药物研发费用市场规模预计由 2023 年的 119 亿美元增加至 2032 年的 746 亿美元，复合年增长率为22.6%。与传统开发相比，AI 药物发现可大幅缩短研发周期、降低失败风险，大幅减少时间成本。2019 年至今，英矽智能凭借领先的商业模式和模型能力，与保瑞药业、武田制药、礼来制药、Google 等十余家企业/机构累计达成 21 项 AI 药物研发相关合作，已披露合作总额超 100 亿美元。

英矽智能有序推进 30 多条核心候选药物管线，临床开发节奏清晰。2026 年 H1，吸入剂型 Rentosertib 获中国 IND 批准，用于特发性肺纤维化；NLRP3靶点药物 ISM8969 在澳大利亚完成 I 期临床首例受试者给药。公司预计 2026 年下半年将实现多项关键临床里程碑 Re 落 nt 地 os：ertib 国内 III 期临床启动并完成首；例 TE 给 A 药 D 抑制剂 ISM6331 读出 I 期初步安全、疗效与生物标志物数据并完成剂量递增末例给药；ISM8969 在中国获 IND 批准；MAT2A 抑制剂 ISM3412 完成 I期剂量递增最后一例给药。综上，英矽智能是 AI 制药领域领军企业，在 AI4S 制药领域拥有较强的模型验证及交付闭环。公司在全球业务拓展、人工智能平台建设及自研管线开发等方面不断取得突破，并逐步转化为收入增长与盈利改善。

7.中金公司(03908)

1H26 实现营业总收入 193.02 亿元(yoy+50.47%)；归属于母公司股东的净利润 81.99 亿元(yoy+89.35%)，年化 ROE 为 12.81%(yoy+5.41pct)。其中 2Q26 单季度实现营业总收入 104.77 亿元(yoy+47.42%，qoq+18.72%)，归母净利润 46.22 亿元(yoy+101.98%，qoq+29.19%)。

零售底盘激活，经纪业务与两融份额稳步抬升。1)经纪业务：1H26 全市场 A 股日均成交额(ADT)达 27,373 亿元(yoy+96.90%)，市场交投极度活跃带动公司经纪业务高增。1H26 公司实现手续费及佣金净收入 93.00 亿元(yoy+50.98%)，其中证券经纪业务手续费及佣金净收入 40.20 亿元(yoy+54.38%)。2)信用业务：期末公司融出资金规模达 802.74 亿元(yoy+77.11%)，全市场两融余额升至 30,203.96 亿元(yoy+63.22%)，两融市占率稳步提升至 2.66%(yoy+0.21pct)；1H26公司实现利息净收入 2.07 亿元，其中利息收入 53.46 亿元(yoy+33.89%)，利息支出 51.38 亿元(yoy+6.09%)。

公募基金盈利能力跃升，资管压舱石地位稳固。受益于权益市场结构性回暖与公募基金行业扩容，1H26 公司实现资管业务手续费及佣金净收入 8.36 亿元(yoy+22.94%)。作为旗下核心公募布局，中金基金非货管理规模达 1,078.34 亿元(yoy+19.16%)；1H26 实现净利润 1.07 亿元(yoy+101.52%)，盈利能力实现翻倍式增长，持续为公司大资管底盘提供强劲动能。境内承销显著放量，跨境投行优势持续巩固。

1H26 公司实现投行业务手续费及佣金净收入 29.31 亿元(yoy+75.73%)。1)境内承销：股权方面，根据 wind 口径，1H26 公司完成IPO 主承销募集资金 205.1 亿元(yoy+1412.84%)，承销 11 家(yoy+450.00%)；再融资募集资金 255.5 亿元(yoy-70.31%)，承销 16 家(yoy+77.78%)。固收方面，企业债+公司债承销金额达 1,150.7 亿元(yoy+6.50%)，承销数量 408 只(yoy+1.49%)。2)境外承销：依托领先的跨境联动能力，公司境外股权承销金额达 522.9亿港元(yoy+185.69%)，承销家数 36 家(yoy+80.00%)，跨境投行龙头地位持续凸显。公司积极推进换股吸收合并东兴证券、信达证券事项，相关方案已于 2026 年 6 月经公司第一次临时股东会及类别股东会议审议通过，并先后获上交所、证监会受理，且于 8 月 27 日顺利通过上交所并购重组审核委员会审议，重大资产重组稳步迈向新阶段。

综上，中金公司 2026 年上半年业绩表现亮眼，净利润实现近翻倍增长，财富管理、经纪及投行业务多点开花，境内外龙头地位持续巩固。伴随重大资产重组的稳步推进，公司有望进一步发挥一流投行的综合竞争优势，实现长期高质量发展。

8.首钢资源(00639)

公司公布上半年业绩：收入 32.4 亿港币，同比+54%；归母净利润 5.89 亿港币，同比+46%，达此前全年预期归母净利 9.67 亿元港币的 61%，主要由于自产精焦煤产/销量达 195/196 万吨，同比+27%/+26%。公司 1H26 实现原焦煤生产 279 万吨，同比+6%，增加 15 万吨；精焦煤产量 195 万吨，同比+27%；基于两者估算洗出率提升可能超过 10pct，公司认为主要受益于中硫原焦煤产出比例提升以及煤矸石比例下降。公司 1H26 精焦煤平均实现均价 1237 元/吨，同比+16%(介于柳林低硫焦煤+17%和高硫焦煤+15%之间)，增加 170 元/吨。公司 1H26原焦煤单位生产成本 385 元/吨，同比+17%，增加 57 元/吨；精焦煤单位加工费 47 元/吨，同比+7%，增加 3元/吨。考虑洗出率提升，估算公司精焦煤单位成本同比-3%，减少 20 元/吨。均价提升、成本下降，公司 1H26扣除煤炭贸易业务后的毛利率达 44%，同比+4.2pct。

国内安监趋严背景下全国焦煤供给明显收缩，26H1 全国/山西炼焦煤产量同比分别下降 4%/7%，6 月同比降幅 10%/23%；截至 8 月 12 日，山西仍有 7190 万吨产能处于停产状态，且复产煤矿产量较停产前平均下降 34%，隐蔽工作面关停、外包人员清退及频繁督导检查等因素对生产组织形成中长期约束，短期山西焦煤供给恢复弹性有限。另一方面国内 26H1 炼焦煤进口中蒙古占比 60.7%，但蒙古燃油紧缺现状若持续将直接制约蒙煤生产并通过运费上涨推升进口成本，截至 8 月 21 日金泉蒙 5#精煤1595 元/吨，周环比+2.2%，同比+38.9%。国内生产收缩叠加蒙煤进口成本抬升，H2 焦煤价格中枢有望维持高位运行。公司 1H26 拟派发中期股息每股 10 港仙，同比增加 4 港仙，派息率达 86%(1H23/1H24/1H25 分别为40%/53%/76%)，延续高比例分红策略，具备较强吸引力。历经 2025 年上下组煤转换带来的业绩波动，公司一以贯之地为股东提供稳定回报，凸显红利配置价值。

9.中国有色矿业(01258)

26H1 公司实现营收 22.61 亿美元(其中湿法 8.67 亿，火法 13.94 亿)，同比增长 29.09%；实现归母净利润4.34 亿美元，同比增长 64.68%。2026H1 公司每股基本盈利约 0.87 港币，同比增长 64.6%。2026H1 归母净利润同比上涨 64.68%，主要系铜价、硫酸价格上涨。

1)单价：2026H1，粗铜及阳极铜销售单价 11932 美元/吨，同比增长 36.0%；阴极铜销售单价 11993 美元/吨，同比增长 38.3%；硫酸销售单价 370 美元/吨，同比增长 64.4%。核心产品价格大幅上涨带动毛利增长，约 9.59 亿美元，同比增长 68.12%。2)产量：2026H1 公司粗铜及阳极铜 9.4 万吨(同比-15.8%)，主要系非洲矿业春节计划外停产 9 天、卢安夏选矿检修、谦比希精矿供应不足降负荷、卢阿拉巴检修 57 天。阴极铜 7.4 万吨(同比+2.1%)，增量主要来自马本德电力改善、谦比希湿法复产以及刚波夫处理量提升。硫酸 46.9 万吨(同比-12.9%)，液态二氧化硫 4694 吨(同比+220.2%)，外代加工铜 9.1 万吨(同比-11.8%)。

此外，因未获刚果(金)钴出口配额且堆存不足，华鑫湿法 3 月起停产，且刚波夫钴品位下降，26H1 公司氢氧化钴含钴产量仅 115 吨(同比-76.1%)。3)成本：2026H1 公司销售成本 13.02亿美元，同比增长 10.3%，其中，因铜价上涨，外购铜精矿成本同比上升，粗铜及阳极铜单吨销售成本提升至8888 美元/吨(同比+24.8%)；阴极铜单吨销售成本 4964 美元/吨(同比+5.6%)，主因外购矿山成本抬升；硫酸销售单吨销售成本 68 美元/吨(同比-19.1%)。分红：公司计划每股派发股息 0.087154 港元，将于 2026年 9 月 17 日派付。核心看点：1)内生性增长：公司旗下子公司中色非洲矿业、谦比希铜冶炼、中色卢安夏、谦比希湿法冶炼、刚波夫矿业在建项目顺利推进，内生性增长持续为公司赋能。2)高分红：坚持高比例派息分红政策，切实回馈全体股东，稳固市场口碑与投资信心。

10.第一拖拉机股份(00038)

26H1，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润 79/7.8/8.5 亿元，同比+14%/+2%/+23%；26Q2，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润 32/2.2/2.9 亿元，同比+36%/-8%/+78%。26H1 公司综合毛利率16.6%，同比+0.6pct；期间费用率 5.6%，同比-0.7pct。归母净利润增速(+2%)明显低于扣非净利润增速(+23%)，主要受非经常性损益拖累：公司持有的交易性金融资产公允价值较年初下降，公允价值变动收益-0.96 亿元(同比减少 1.5 亿元)；其他收益 0.68 亿元，同比减少 0.70 亿元，主要系上年同期子公司确认债务重组收益、本期先进制造业加计抵减金额减少。

26H1，公司经营活动现金流净额 10.6 亿元，同比+167%，主要系主导产品销量增加、销售回款增加。26H1，农业机械业务收入 69.5 亿元，同比+11%，占总收入 88%；拖拉机产品销量 5.01万台，同比+17.1%，高于行业增幅 11.6pct，市场占有率同比提升 2.8pct。公司深耕大客户战略，围绕水田、旱田、经济作物、丘陵山地核心作业场景，加快构建“主机+农具”一体化的东方红农业装备成套产品组合；多款大马力高端智能、新能源拖拉机完成春耕作业试验，系列丘陵山地产品、水田产品完成熟化定型，产品谱系短板有效补齐。

国际业务方面，26H1 公司重点布局南美、中亚等地区，推动境外组装厂本地化升级，推出满足咖啡、林果、烟草等特色种植场景的专用机型产品；26H1 公司拖拉机出口销量 8006 台，同比+47%，美洲区、亚洲区市场增长显著，部分新兴市场逐步实现突破。26H1，动力机械业务收入 9.4 亿元，同比+45%，占总收入 12%；柴油机产品销量 11.26 万台，其中外销 6.55 万台，外销占比提升 5.1pct。公司针对外部配套主机厂家开发变型产品近 500 款，在中小功率段非道路用柴油机产品的市场竞争力进一步增强，市场份额稳步提升，收获机械、工程机械、船电机组等配套市场多点突破。综上，26H1，一拖股份农业机械主业取得稳健增长，销量增速显著跑赢行业，出口销量实现快速增长，部分新兴市场逐步实现突破；动力机械收入高增，市场份额稳步提升。两大主营业务双轮驱动带动公司收入利润实现较快增长，剔除公允价值变动及其他收益等非经常性损益因素，公司实际经营净利润高于表观。

文/ 万永强 (智通财经研究中心总监)

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